騰訊《深網》作者 孫巨集超
2017年年中，軟銀集團董事長孫正義在股東會上以幻燈片的形式總結了軟銀18年歷史上的兩個關鍵數字：1750億美元回報，平均每年增值44%。一年之後，孫正義又在股東會上將軟銀稱為“獨角獸獵人”，並公開宣稱“此前將97%的頭腦用在了電訊業務上，今後將比例互換，把大部分心思用於投資。”
12月19日，軟銀集團完成轉型重要一步，其旗下手機業務子公司“軟銀公司”正式登陸東京證券交易所。此次軟銀公司籌集了總計約235億美元，成為日本有史以來最大規模的首次公開募股，在全球範圍內僅次於阿里巴巴2014年在紐約證交所創下的250億美元紀錄。資料顯示，軟銀公司IPO的聯席承銷商包括高盛集團、德意志銀行，以及最新加入的美國摩根大通銀行等。
但上市當天，軟銀公司股價表現不佳，開盤價為1463日元，已低於發行價1500日元，收盤價更是最終下跌14.5%，收盤市值為530億美元左右（比發行價市值下跌一百億美元左右）。
這樣的數據並不奇怪，這家橫跨多個領域的超級巨獸正面臨巨大挑戰。現金奶牛電信業務國內受政策影響較大，海外拓展不利；代表未來的投資業務雖然激進，但目前還未看到明顯財務回報，負債率奇高。
電信為軸
在中國科技領域，軟銀更多扮演投資者角色。但在日本國內，軟銀卻被視為一家通信公司，其旗下電信業務一直扮演著現金奶牛的重要角色，為軟銀大肆投資提供堅強後盾。
2000年，軟銀開始進入日本電信市場，先後斥資31億美元收購日本電信、155億美元收購跨國移動電話營辦商沃達豐日本分支。根據資料顯示，目前軟銀公司收入份額接近行業第二名的KDDI，日本國內市場佔有率逾25%。軟銀預計，包括無線、寬頻和固話服務在內的日本國內電信業務每年將實現7000億日元的營業利潤，軟銀在日本擁有近3400萬無線用戶，利潤率在日本領先。另一個重要的數字是，電信業務雖佔軟銀集團總營收的三分之一，但卻貢獻三分之二的獲利，擔當現金流的穩定來源。
不過在孫正義計劃中，軟銀將會成為更為純粹的控股投資公司，為此在過去一年中，軟銀集團已經拋售了大量的股權資產，希望剝離傳統實體業務。此次旗下最大的實體業務軟銀公司分拆上市後，軟銀集團的轉型將邁出最後一步。有分析指出，未來軟銀集團可以符合尋求長期回報的投資人需求，而軟銀公司則更適合尋求穩定回報的穩健性投資人。
另外，資料顯示軟銀本次發行規模的90％將提供給日本國內投資者——其中20％的份額分配給機構投資者，剩下的80％供散戶投資者認購；而國際投資者的可認購份額僅為總發行規模的10％。同時，軟銀在招股書中強調，保證會以淨利85%發放股息來吸引投資人，其股息率達5%，高於競爭對手對手Ntt Docomo的4.5%。
儘管在上市前，軟銀公司一直表現強勢，如在媒體上宣揚認購率超出預期，甚至一些歐美大型投資機構宣稱需要借債給軟銀集團才能購買軟銀公司的股票。但在上市後，股票還是迅速下跌。這並不在意料之外，此前日本政府和官員對電信公司暴利提出批評，要求進行降價，市場領頭羊NTT Docomo 隨即表示計劃降費40％。市場擔心價格戰可能會打擊這些公司的所有利潤，軟銀集團自身股價也長期處於低迷之中。
更打擊投資者信心的是，本月初軟銀的手機服務在日本部分地區出現中斷，數百萬用戶在四個多小時裡無法使用任何服務，這次宕機暴露了對軟銀電信基礎設施的擔憂。
而在國際業務拓展方面，軟銀公司也並不順利。在日本市場已經基本飽和後，孫正義瞄準美國電信市場，並出資220億美元收購美國運營商Sprint。但由於美國監管機構堅決反對，軟銀被迫取消了與美國第四大運營商 T-Mobile 合並的計劃，隨後Sprint虧損不斷增加，客戶不斷流失，2014-15財年，Sprint甚至出現15億美元虧損，市值也已經較軟銀入股大幅縮水。
強勢的掠奪者
在19歲時，孫正義曾如此規劃自己的人生：“30歲時，要成就自己的事業，光宗耀祖；40歲時，要擁有至少1000億日元的資產；50歲時，要做出一番驚天動地的偉業；60歲時，功成名就；70歲時，把事業交給下一任接班人。”
1981年，孫正義創立日本軟銀，最開始是一家風險投資商。不過，由於軟銀所在的日本經濟持續低迷，互聯網公司發展緩慢，軟銀反而通過海外布局晉升為全球頂級投資公司。1994年，孫正義旗下的軟銀集團上市。從那一天到現在，軟銀在全球投資的公司已超過600家，在全球300多家 IT公司擁有多數股份。
軟銀最為外人熟知的案例當然是對阿里巴巴和雅虎的投資。在阿里巴巴高速發展時投入的2000萬美元，在阿里巴巴赴美上市後變成500多億美元，目前軟銀在阿里巴巴持有的股份，價值更是超過千億美元。另外，在雅虎的3.6億美元投資中，孫正義也獲得近百倍投資回報，甚至借此超越首富比爾蓋茨。
近年來，軟銀在投資方面的激進程度達到頂峰。2017 年5月，軟銀正式宣布有史以來規模最大的私募股權基金——願景基金完成首輪籌資。包括沙特和阿聯酋的主權財富基金、蘋果、富士康、夏普等企業，以及軟銀自己，已經向這支基金注入 930 億美元，這個規模相當於4個銀湖資本和15個紅杉資本。
在願景基金成立後，軟銀集團在全球科技領域瘋狂投資，有不完全統計稱其已經投資了330億美元，相當於2017年整個美國風投行業籌集的資金總額。願景基金的主要投資方向集中在生物醫療、共享出行、電商、人工智能和無人駕駛等科技領域，在出行領域更是幾乎對行業進行壟斷。
在孫正義的指揮下，軟銀投資策略非常強勢。在50億美元重注滴滴時，滴滴CEO程維曾試圖與孫正義對話，滴滴可能並不需要這麽多現金。孫正義的回復是，可能會把錢直接投給滴滴的競爭對手，程維也只能同意這個要求。同樣的故事也在 Uber 身上重演，威脅的名字變成了Lyft。一些更小的公司更是無力抵抗，遛狗公司 Wag 起初想要 1 億美元融資，但軟銀希望將金額提升到 3 億，最終wag滿足了軟銀的要求，並出讓了更多股權。
唯一能夠拒絕孫正義的是馬雲。在1999年時，孫正義要給剛剛成立的阿里巴巴4000萬美元投資，但馬雲最終只要了一半。
中國緣分
儘管擁有一個“中文名字”的孫正義祖先來自中國福建莆田，但他確實是地地道道的日本人。不過軟銀歷史上最成功的幾次投資都和中國公司相關，僅阿里巴巴就為軟銀帶來超過1000億美元收益，2014年的時候，軟銀集團甚至約95%市值來自阿里巴巴股份。
另外一個軟銀曾經的現金奶牛，芬蘭遊戲公司Supercell（淨利潤在2015財年達到9.64億美元，貢獻了軟銀集團 超過五分之一的淨利潤）被賣給騰訊公司，軟銀在其中賺得約60億美元。
軟銀旗下投資的中國名字還有滴滴、分眾傳媒、阿里巴巴本地生活服務、滿幫集團、人人網等知名公司。這個名單裡最新的名字是字節跳動、平安好醫生、商湯科技。根據日本相關媒體報導顯示，“軟銀願景基金”已經對外確認向字節跳動出資，但是出資金額和出資時間還未對外公布。而在接受了願景基金4億美元的融資後，平安好醫生與今年5月在港交所成功上市，成為互聯網醫療第一股。
但在這些投資之外，軟銀正在悄悄清倉A股。有消息顯示，今年9月，液態食品包裝機械和紙鋁複合無菌包裝材料公司普麗盛三家股東清倉式減持其持有的股票，背後的投資人均是軟銀中國。
公開資料顯示，軟銀中國投資的企業中有12家已成功上市。其中A股8家，除了普麗盛，登陸A股的上市公司包括分眾傳媒、華大基因、隆鑫通用、理邦儀器、迪安診斷，以及通過神霧集團間接持有神霧環保和神霧節能。其中隆鑫通用、理邦儀器、迪安診斷三家公司軟銀已完全退出，分眾傳媒和華大基因軟銀也已疑似退出。
募資可能用於還債
在成立願景基金後，軟銀一直在進行大手筆投資：77 億美元 Uber、50 億美元滴滴、44 億美元辦公空間公司WeWork、機器人製造比薩的Zume公司、智能節能窗戶製造商View公司等。
這些公司無一例外都瞄準了互聯網基礎建設，這是軟銀近年來投資的主要方向。滴滴和 WeWork 分別瞄準出行和辦公空間需求。OneWeb 則是 Google、Facebook 都看好的未來通信方式，有望越過傳統光纖鋪設，在非洲等地區快速建立互聯網。
2016 年，軟銀以320億美元全現金收購英國芯片設計商 ARM。這筆交易是歐洲迄今最大的一筆科技交易，也是孫正義自創立軟銀以來進行的最大一筆收購。孫正義在演講中多次談到對 ARM 的收購，他看好物聯網，而今後將由 80%的物聯網芯片都將來自 ARM。“1 兆的物聯網芯片就要來了，並且它們都需要網絡連接。”
這些公司目前大多數都處於燒錢階段，即便是相對成熟的ARM。被軟銀收購後，ARM 連續20年的年度盈利記錄被終結。軟銀將損失主要歸於無形資產的攤銷。但這家英國公司自從被收購以來，已經大幅擴張員工隊伍、增加研發支出以應對新趨勢。
好消息是2017年8月，軟銀向Flipkart投資了25億美元，次年5月，軟銀宣布同意將該部分股權出售給沃爾瑪，而價格則在一年不到時間中上漲了60%，達到40億美元。
但這已經是難得的好消息了，軟銀前董事希永守重信反對收購英國半導體公司 ARM，認為後者隻值孫正義出價的 1/10，關於收購價格的質疑同樣也出現在了投資WeWork 上。在收購ARM後，軟銀股價跌了 10%，日本投資者們認為孫正義過於激進，鋼彈 43% 的收購溢價將使軟銀和 ARM 背上沉重債務。
迄今為止，願景基金的980億美元已經花去多少，目前還剩下多少，軟銀集團並未公布數據。
此次軟銀公司分拆上市或許將為軟銀集團提供資金償還債務，軟銀集團2017年財報顯示，截至2018年3月，公司的有息債務超過1100億人民幣。今年9月的財報顯示，軟銀有利息的負債已經超過1600億美元，每年需償還超過44億美元。
軟銀稱，這些資金部分被用於支付向願景基金投資者許諾的回報。不過這樣高負債率拖累了軟銀的信用值，標準普爾公司將軟銀信用評級的展望從“穩定”下調至“負面”。一些貸款人因此開始更加謹慎地審視軟銀的策略，如美國銀行就決定不向願景基金提供10億美元的融資安排，原因是擔心貸款條款的風險太大。
此次軟銀公司上市後股價持續暴跌，或許將影響軟銀集團的還款計劃，未來將會造成持續負面影響。
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