百度市值跌破400億美元僅僅是個開始？

近日，百度在美國市場上的股票價格連續受到重挫，市值相繼跌落到500億美元和400億美元關口之下，處於近六年多時間當中的最低點。

雅虎財經刊文指出，百度近期暴跌的第一個催化劑，就是他們上周四盤後發布的令人失望的第一季度財報。不過，單單一份財報顯然還不足以造成如此重大的後果，事實上，對於百度業務的長期健康前景，市場相當時間以來一直憂心忡忡，這才是關鍵。

從第一季度的具體表現，以及——或許更加重要的，還是第二季度的財測當中，投資者意識到，自己的擔心正在日益成為現實。這也就意味著，百度的股價恐怕遠沒有到真正見底的時候，試圖抄底的買家只能被更深的底部深深傷害。

百度財季的具體表現，表面看上去還不算特別令人失望，至少達不到足以掀起如此巨大風浪的地步。公司調整後每股盈利41分，低於市場普遍預期16美分，但是他們以人民幣計算的營收增長幅度為15%，還是與預期相符的，如果不計入去年同期的一些資產剝離，則他們的銷售額實際增長速度達到了21%。

總之，盈利低於預期固然不假，但是整體而言，這些數字也說不上多可怕。他們的營收還在增長。百度同時還發布預警稱其利潤在上半年將繼續降低，這在一定程度上也和搜索業務的支出增加有關。

不過，更加細致地研究之後就會發現，百度的營收增長，其驅動力主要來自兩個方面。首先是他們在愛奇藝的控股權——百度持有愛奇藝大約三分之二的股份，因此愛奇藝的成長速度和財務表現自然就會對百度的整體數字產生不可忽視的影響。

麻煩在於另外一個驅動力，即百度自己的線上行銷營收，增幅只有區區3%。百度這個季度當中在行銷業務上投入了大量資金。他們的銷售及行政開支（SG&A）同比猛增了93%之多，哪怕其中一部分是為了支持愛奇藝的成長，核心業務運營所得在這種情況下卻同比劇減67%也是不可接受的。

換言之，在愛奇藝之外的領域，百度本質上說來就是以極為昂貴的代價換來了非常不堪的營收增長速度。根據公司的預測，情況第二季度也不會有多大改善。他們宣布，不計資產剝離，合並營收的預計增幅將只有1%到6%，顯然，成長已經嚴重減速。

在這種情況下，百度股價應聲暴跌，自然是再正常不過了。百度的市值當中，愛奇藝的部分佔據了大約20%的比重，而愛奇藝的股價在百度發布財報後也隨之下跌。看起來，百度的傳統業務已經遇到了重大的營收增長挑戰，他們大幅度增加投入的做法使得盈利更是呈現出高台跳水的態勢。可以說，與之前相比，百度股票的基本面已經發生了重大變化。

事實上，這些數字也等於坐實了一段時期以來投資者對百度的擔心。伴隨新時代到來，app的使用日益廣泛，這些新的渠道繞過了瀏覽器，也繞過了百度，使得他們的桌面搜索業務江河日下。誠然，這不是百度一家，而是所有類似企業的挑戰，比如谷歌也不例外，但谷歌在保住既有地位方面的表現要比百度好出太多了。在不利的大背景下，百度自身還一再爆出搜索相關醜聞，比如2016年一起醫療搜索事件，以及今年早些時候用戶對搜索結果的全面抱怨等，讓局面雪上加霜。

百度努力掙扎，馬馬虎虎算是走出了2016年事件的陰影，但市場看到的是，他們第二季度財測顯示，營收增長減速的程度已經達到了2016年至2017年以來所僅見的水準。這也就意味著，百度在品牌在中國消費者心目當中的形象發生了又一次崩塌，而這一次恐怕只能是更難修複。

在搜索之外的領域，百度迄今為止尚未真正證明自己能夠成功。他們的股票投資（不計愛奇藝部分）價值第一季度下滑了57%。他們大事炒作的人工智能和雲服務等，也沒有什麽實質性的進展。這也就意味著，在搜索業務逐漸式微的同時，百度還沒有拿出一個令人信服的關於未來的答案。

連番大跌後，百度股價表面上看似乎已經很便宜了。不計價值大約100億美元的愛奇藝股份，該公司第一季度結束時的現金和等價物也超過了180億美元，幾乎相當於百度當下市值的一半。

拋開這些資產不論，百度基於2019年核心業務盈利市場普遍預期的股價市盈率已經跌到了一位數。可是，必須指出的是，在第一季度的業績發布後，這些預期完全可能進一步降低，而且是大幅度的。百度的股價看上去很便宜，但是有大量的證據都顯示，它低到這個程度完全是理所當然的。

總而言之，百度近期的暴跌絕不是什麽市場反應過度和恐慌，也不是投資者之前沒有留意到，現在才大吃一驚的產物。事實是，對百度的擔憂已經存在了相當時間，而第一季度表現和第二季度財測又證明了這種擔憂具有高度的正當性。因此，百度的暴跌是再容易理解不過的了，而暴跌繼續下去也沒有什麽值得驚奇的。