比特幣泡沫是否有規律可循？專家祭出了檢驗方法

　　匯通網訊——自2008年中本聰發行比特幣以來，其價格已大幅增長，並已成為一種新興的資產類別。到2017年底，其價格達到近2萬美元的峰值，但現在卻跌至8500美元左右。對於比特幣泡沫是否可預測的討論也愈演愈烈。

　　自2008年中本聰（Satoshi Nakamoto）發行比特幣以來，其價格已大幅增長，加密貨幣已成為一種新興的資產類別。到2017年底，比特幣的價格達到了近2萬美元的峰值，但現在卻跌到了8500美元左右。比特幣爆炸性的增長和波動性使得有關比特幣內在價值或基本價值的爭論變得愈演愈烈。

　　比特幣在未來會漲至1000萬美元/枚？

　　儘管許多人聲稱比特幣是一種騙局，其價值最終將降至零，但也有人將加密貨幣的市值與黃金的市值進行了比較。通過將比特幣與黃金進行比較，一些市場分析人士預測，比特幣的價格在未來竟然將高達1000萬美元/枚。鑒於比特幣的瘋狂走勢是許多投資者都領教過的，因此很多人都想知道它下一步會如何發展。

　　如今關於加密貨幣的研究，出現了新的文獻綜述。通過比特幣工作量證明機制可發現，擁有越多的節點，它就越有價值。梅特卡夫（Metcalfe）在20世紀80年代提出，網絡的價值等於網絡節點數的平方。如果按照梅特卡夫定律（Metcalfe ‘s law）的話，從市盈率、市淨率以及股價與現金流比率等指標來看，都可能暗示比特幣是大泡沫。

　　比特幣是否是泡沫？測測就知道

　　在這裡，專家開發了一種針對比特幣是否是泡沫的檢測方法。這一方法結合了梅特卡夫定律，將為比特幣和對數周期冪律（LPPLS）模型提供一個基本值，人們用這一方法來檢測比特幣是否是泡沫。

　　比特幣的基本價值

　　梅特卡夫定律指出，在一些情況下，網絡的價值與網絡用戶數量成正比。為了使之可視化，從圖1中能看到與斜率2的線性關係是符合梅特卡夫定律的。

（圖一）

　　然而，如圖二所示，直接將梅特卡夫定律所預測的市場上限與真正的市場上限進行比較是更有趣的。專家將藍色和橙色虛線表示為基本支撐位，而粗糙的紅色和綠色線，由圖1中回歸所給出的參數，在基本水準和氣泡水準之間下降。

　　圖二：根據不同的活躍用戶的行為，將比特幣的市值上限與預測中的上限進行比較。目前的市場情況與2014年初的市場情況相似。

　　眾所周知的是，縱然比特幣不時的創出新高，但比特幣是泡沫和比特幣即將崩潰的傳說一直在廣為流傳，也使得投資者變得惶恐不安。在圖三與圖四中，人們可以發現，在不到6個月的時間裡，比特幣是泡沫的說法較以往來說增加了20倍。經研究顯示，比特幣泡沫的破滅都歸因於基本面事件的發生。例如，在2011年時，總部位於日本的加密貨幣交易所Mt.Gox遭到黑客攻擊，導致加密貨幣的價格下降了88%。在2017年年底，韓國監管機構威脅要關閉當地的加密貨幣交易所，這引發了比特幣價格的大幅下跌。曾經有傳言稱，毀了比特幣的將會是比特幣自己。

　　圖三：上面的三角形代表了比特幣的市值。用顏色鮮豔的線條引起人們的注意、對其進行編號，並加上日期。下面的三角形顯示，四個氣泡的高度和長度相同，具有相同的顏色編碼，並且有純雙曲冪律和LPPL模型。

　　有趣的是，儘管這些氣泡的高度和長度都有很大的差異，但當它們達到相同的對數高度時，人們就會發現，超指數增長是顯而易見的。從這個角度上來說，就像沙堆一樣，一旦膨脹的比特幣氣泡變得足夠大，比特幣就會崩塌。FX678報導，換句話說，導致比特幣崩潰的主要原因是比特幣系統本身的不穩定性。

　　金融泡沫被定性為是一種不可預測的現象，因為股票對數價格常常被假定為服從隨機遊走。隨著投機狂熱的加劇，市場接近臨界點，受羊群效應驅動，任何微小的擾動都可能引發比特幣的崩盤。

　　如圖4所示，在論文中證明了模型為2017年的修正提供了有用的提前警告資訊，並在測試後產生了一個置信區間。

圖四：

　　綜上所述，梅特克夫定律提供了基於網絡特性的基本價值，利用對數周期冪率（LPPL）模型，人們能夠預測比特幣市場是否存在泡沫。

責任編輯：郭明煜 SF008