YY歡聚時代收購bigo，能否拯救腰斬的股價？

作者 | 張奡

數據支持 | 勾股大數據

YY作價14.5億美元收購了東南亞直播第一平台BIGO約68.3%的股份，這次收購都買到了什麽？能為yy市值帶來新的增長嗎？

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收購bigo突破國內困局

歡聚時代收購BIGO前，國內業務最主要的就是直播社交平台YY Live 及旗下遊戲社交平台HAGO、遊戲直播平台虎牙等。

直播YY live已經成為yy最大的現金奶牛，18年總收入就達到148.8億，不過隨著行業壁壘越來越越高，獲客成本高居不下等問題，yy live進入了緩慢增長時代。

從替代性來看，直播的競爭對手不僅僅是花椒等其他直播，還包括迅速崛起的短視頻，可惜yy國內短視頻“補刀”做的不溫不火，收購快手計劃也流產了。

由此看出，yy國內面臨的諸多問題，而收購bigo後這些問題都或多或少得到改善。收購bigo後，yy各方面實現了高速增長，新增海外用戶3億，總收入同比增長47.1%，達到47.8億元人民幣，特別是第一季度的直播收入同比增長47.9%，達到44.9億元人民幣，佔本季度淨收入總額的93.8%。bigo中的短視頻like也彌補了yy國內缺少的短視頻布局。

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為什麽是BIGO跑出來？

歡聚時代董事長兼CEO李學凌電話會議中透露，BIGO2018年全年營收超過5億美元。根據 App Annie 數據，截至2018年底 BIGO LIVE 已登頂62國iOS社交應用暢銷榜、97國 Google Play社交應用暢銷榜， 其中不僅包括沙特阿拉伯、巴基斯坦、印度、還包含紐西蘭、美國、澳大利亞等發達市場。

李學凌電話會議提到bigo來自美國和歐洲的收入貢獻已經增加到總收入的14%。而整個一級國家的貢獻已經達到了20%。

海外通訊巨頭直播和國內出海的直播加起來有十幾家，BIGOLIVE又是怎麽快速跑出來的呢？和市場上其他直播比較，得益於他有自己的核心玩法和有一套人工智能監控解決方案。

bigo在直播中加入了策略遊戲中“家族爭霸”內核，並把用戶分為三層，上層用戶“家族長”負責刷禮物捧主播，中層用戶負責協助上層用戶對接資源，下層用戶負責轉發點讚，用戶之間建立了強社交共同協作完成家族打榜。

其實這一套就是yy在國內做的公會複刻，yy本來就有直播和工會的經驗，在加入了遊戲策略玩法的概念後，家族等這些本土化的概念也讓bigo直播玩法又進一步升級了。

如何管理工會，如何通過工會管理主播，怎麽建立工會、直播和主播的三方聯繫，這些機制看起來容易，其實處處都有大學問，一方利益沒有照顧好，就會導致一方不滿，因此如何管理和平衡這也套機制，其他直播也並不是能夠隨意模仿的。

同時為了更好的提供直播服務，BIGO在新加坡招募全球100名尖端人工智能人才，成立全新的BIGO人工智能實驗室。BIGOLIVE可以通過圖像算法成立監控系統，為各國政府部門、及直播行業提供內容，監控色情暴力等問題，目前這套技術在印尼、沙特等國家已經很好的推行，解決了當地風俗和文化所帶來的問題。

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人工智能技術是bigo競爭力的核心

Like是BIGO旗下短視頻+社交平台，bigo團隊本身就有一套自己的人工智能算法，這也是Like可以在市場上表現優異的原因。根據 App Annie 數據，2018年底，LIKE 已進入 26 個國家的iOS免費總榜Top10以及31個國家的Google Play免費總榜Top 10。截止2019年第一季度，BIGO（包括Like和Bigo Live）收入3.96億元，月活7870萬，MAU同比增長160.6%。

與此同時yy國內也在AI上加大了投入，李學凌在電話會議中是這麽介紹人工智能在yy集團的應用：

人工智能技術用來監控和管理廣告的推送和反饋提高廣告收益；

通過人工智能和算法，Bigo進一步提高了用戶的黏性和觀看體驗；

提高了人工智能驅動的內容分發引擎的效率，為用戶創造了一個最佳體驗，確保他們比以往任何時候都更快、更容易地找到他們最想要的內容。

目前Like最大的競爭對手海外版抖音Tik Tok也是AI算法下的贏家，抖音在國內的打法是利用今日頭條的10億用戶基礎，切出一塊針對青少年的細分市場，專注於這部分用戶的優質短視頻，再利用算法推送更多用戶喜歡的內容，粉絲轉發，吸引更多這類用戶，這是抖音為何做的晚依然快速在國內崛起的根本原因。海外打法則是收購musical.ly，在musical.ly日活2000萬用戶的基礎上，利用算法推送更多用戶喜歡的優質內容，轉發，拉新，重復國內的打法。

可見，yy如果想要把成功繼續通過bigo複製到海外，未來和抖音等競爭對手的勝負關鍵就在優質內容和人工智能上，李學凌表示bigo將會在未來投入更多資金用於提供優質內容、行銷推廣和人工智能。yy19年Q1的運營支出為12億元人民幣，而上一年同期為6.49億元人民幣，這主要是由於yy在不斷拓展海外市場的同時，加大了銷售和行銷活動的力度，以及人工智能研發人員與員工相關的支出增加。

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IMO的貨幣化之路能夠成功嗎？

月活2億的用戶基礎：在最新的2019年第一季度財報和電話會議中，首次公開了首次亮相的IMO，IMO是一款全球視頻通信軟體，早期它的功能很簡單，就是專注於視頻通話，尤其是在Android手機上啟動的視頻通話。

用戶在上面可以參加三方會議，截止2019年第一季度， IMO的平均移動MAU達到了2.118億，日均視頻通話次數超過5500萬次、人均單日視頻通訊時長近40分鐘、日均三人及以上視頻會議次數超20萬次，用戶主要來自中東和南亞。

從圖中可以清晰看到全球的社交軟體老大依然是WhatsApp，Facebook messenger。imo與他們的區別在於本土化差異，yy會把人工智能技術注入到imo中，然後推送用戶喜歡的優質短視頻內容，不同的地區文化不同，喜好不同，算法也不同，搶在其他巨頭之前就先做完了算法，就可以優先他們獲得用戶的好感，一旦互聯網的頭部效應壁壘，即使是巨頭也很難再撬動這塊市場。

之前提到過抖音國內的崛起的第一步就是從頭條上細分出了一塊年輕人的市場，之後再用算法推送他們喜歡的內容，月活2億的imo正好提供了用戶基礎，然後利用算法推送用戶喜歡的優質內容，粉絲轉發，拉新用戶，這一套模式已經在國內成功走通並驗證了。

QuestMobile研究院表示陌陌直播用戶月人均使用時長750.8分鐘，也就是平均每人每天使用25分鐘，IMO月活是MOMO的一倍，日均使用時常高MOMO，雖然一個是直播，一個是視頻通話，不過還是可以看出IMO用戶量和月活是貨幣化的基礎。

閉環下的超級應用程序之路：有了人工智能和用戶， 李學凌稱IMO未來的發展方向是成為超級應用程序，在收購IMO後，已開始在其中嵌入視頻朋友圈、短視頻、直播等內容。

同樣都是社交程序，用戶量相似的程度下，看起來imo和momo應該是比較接近的，首先說到直播業務，imo新嵌入了直播。而momo的主要營收就是來自於直播。

其次說到遊戲業務，從財報可以明顯看到momo的遊戲業務正在逐漸萎縮，主要是因為momo從來沒有真正發展自己的遊戲業務，僅僅是和第三方合作賣流量，這和momo一開始的市場和用戶定位，專注於“男財女貌“生意是分不開的。

而yy集團由於擁有虎牙、cube tv，hago等遊戲直播和遊戲盒子產品，猜測未來很有可能將遊戲業務也嵌入imo。

其次他們都有會員增值服務，不過根據sensor tower數據，imo至今的付費達到了23萬美金，遠遠低於momo去年會員增值業務5億元人民幣。imo增值會員付費低也是有原因的，momo此前更側重社交+交友，會員增值服務可以更好的為用戶賦能引導用戶消費，而imo之前側重的是視頻會話，因此yy接手imo的轉型會對imo今後如何貨幣化產生長遠影響。下面會重點講李學凌對imo貨幣化的閉環計劃。

李學凌電話會議中描述的生態閉環大概是這樣的：在IMO分發優質短視頻內容（李學凌稱已經有30%的imo用戶成功被吸引到like），然後再分享到群服務和外部平台。外部用戶也可以被吸引到like，而系統將會根據算法繼續推送用戶喜歡的短視頻，提高用戶體驗，成為粉絲，最終變成口碑轉發，之後再把用戶吸引到直播變現（bigo、Cube TV）。越來越多的用戶會繼續使用更多的短視頻內容，優質內容會被imo分發到到YY集團非常獨特的視頻播放器中，這區別於youtube等其他視頻播放器。

對比下亞馬遜的閉環，imo的閉環目前還在第一層那個核心圈利，大部分互聯網平台貨幣化可以到達第二層，到了第三層就需要整合供應鏈，第四層時候能到的互聯網平台寥寥無幾，對資金實力、用戶規模，用戶黏性，品牌程度都有高要求。

現在的imo，除了直播和短視頻，目前可以給自己粉絲提供的另一強大增值服務主要就是遊戲了，因此我再一次預測遊戲化也是未來5年yy集團給imo的主要戰略，雖然李學凌沒有說。不過yy集團在hago，Cube TV，虎牙的布局就是為了通過遊戲獲得市場的細分用戶。

社交+直播+遊戲是imo未來貨幣化最有可能三大方向，社交+直播的故事在國內yy和momo已經講通了，社交+遊戲化讓騰訊微信講通了，yy集團和imo能不能講的通就看yy後期運營能力和能不能拿得下賺錢的爆款遊戲了。

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yy股價的上升空間有多少？

YY收購後的的市值主要由四方面組成 ：1.yy直播、2.虎牙、3.bigo 、4 imo

yy直播和虎牙目前都進入了緩慢增長期，他們的估值按18年業績大致保守估算即可。而bigo按照最新收購價估值21億美元，不過bigo海外業務處於快速增長期。考慮到中東和兩亞的人口基數，網民構成，滲透率增長空間，消費上升空間等，在不考慮買貴了的情況下，bigo的直播和短視頻業務快速增長也會帶來上升的估值空間。

以下我們可以看到國內國外的社交公司單用戶估值，在為imo估值時候，考慮到業務的相似性和月活數量，momo是比較接近的參照物。2億用戶的imo其成長空間就是momo的一倍。

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結論

yy在收購imo後，imo的貨幣化將會產生新的價值，bigo雖然短期會虧損，但是卻是為了在內容、AI、行銷下搶佔海外市場佔有率，整體上看，現在的yy市值沒有考慮進imo的價值。