CDR政策頒布 創新企業上市三通道完備

CDR政策頒布 創新企業上市三通道完備

專家認為，既要重視把存量企業引進來，也需要創造增量機會

本報記者 左永剛

“近日，中國存托憑證（CDR）相關政策已經頒布，效率非常高，這表明我國支持新經濟，對資本市場制度方面的改革在加速。”4月1日，華夏新供給經濟學研究院院長、華軟資本管理集團股份有限公司董事長王廣宇表示。

當日，王廣宇在出席中國新供給經濟學50人論壇一季度峰會暨貨幣金融圓桌會議時表示，“我國多層次資本市場需要抓住上市公司品質這一關鍵問題，讓更多創新企業上市，讓‘獨角獸’企業回歸A股是非常重要的變化，只有這樣的企業回歸A股，市場的活力和價值才會長期的存在下去。”

近日，國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若乾意見》（以下簡稱《若乾意見》），批準來自互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業選擇申請發行股票或存托憑證（DR）上市。

《若乾意見》明確，允許試點紅籌企業按程式在境內資本市場發行存托憑證上市；具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市；境內注冊的試點企業可申請在境內發行股票上市。

“這標誌著IPO、CDR以及借殼上市都將成為創新企業上市的選項，這三個通道給新供給的內容提供了最快速、最龐大、最有估值潛力的證券化新場景，無疑是對新供給從金融場景角度給出的最大的支持和引領。”全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民指出。

對於包括“獨角獸”企業在內的創新企業在境內上市，王廣宇認為，既要重視把存量企業引進來，也要創造增量機會。

“隨著資本市場改革的不斷推進，體現在資本市場發行制度上的轉變正在提速。”川財證券研究所高級研究員楊歐雯在接受《證券日報》記者採訪時表示，頒布《若乾意見》，一方面是資本市場改革的體現，另一方面也為高新企業在A股上市提供了一條創新之路。CDR模式避免了繁瑣的流程，縮短了上市周期，實現發行成本降低的同時還幫助企業拓寬了融資管道。

“從估值角度看，當前時點國內資本市場對相關中概股、紅籌股也相當有吸引力。”楊歐雯表示，縱向比較看，新經濟在A股市場所佔比重以及估值水準均有所提高，融資環境顯著改善。中國移動、網易、中國電信、騰訊和百度等中資企業海外上市歷史已達12年至20年，期間新經濟板塊盈利佔全市場比重已由10年前的23%提升至35%，市值佔比由20%提升至43%。橫向比較看，A股市場在市場間的估值具備一定吸引力。隨著資本市場開放程度加深，資本在市場間流通成本降低，市場溢價下降，在A股市場中估值較高的科技行業對全球資本的吸引力提升，紅籌股借勢回歸可謂天時地利。

擁抱新經濟資本市場必擔重任

擇遠

日前，國務院辦公廳轉發了證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若乾意見》。其中，市場最為關注的創新企業盈利指標問題首次得到明確：符合條件的創新企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。

筆者認為，此舉為我國創新企業境內上市融資提供了制度保障，是有效發揮資本市場服務實體經濟作用的重大制度創新。

近年來，以資訊技術為代表的新一輪科技和產業革命正在蓬勃興起，代表新技術新產業新業態新模式的創新企業不斷湧現，對產業發展、經濟轉型更新具有引領作用和示範意義。特別是隨著我國進入新經濟時期，對高新科技內容的需求正不斷提升，一些新經濟企業大多“潛伏”於戰略性新興產業，同時極具創新能力，因而能極大程度匹配我國經濟發展需要，為我國經濟新常態的建設貢獻力量。

但是，在A股市場上，上市公司仍然是以傳統行業為主。新經濟板塊的佔比，遠低於在GDP中的佔比。究其原因是，以往資本市場制度限制以及巨集觀改革措施尚未跟上，使得一批處於引領地位的創新企業在境外上市。

與此同時，第二批快速成長的創新企業也在籌劃上市，如果再不采取舉措，這些企業很有可能也會選擇在境外市場上市，讓境外投資者分享企業的成長，而國內投資者無法分享。所以，必須要有序引導這些企業在A股上市，讓國內投資者分享這些企業的成長。

筆者認為，支持這類企業在境內上市，將有利於推動實體經濟發展的品質變革、效率變革、動力變革，有利於增強境內市場國際化水準和全球影響力，提升境內上市公司品質，使境內投資者能夠分享新時代經濟發展成果。

但是，支持這些上市並不意味著會蜂擁而上。因為根據意見，試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。

而且，對這類企業嚴格把關也是必須的。這就需要充分發揮相關行業主管部門及專家學者作用，嚴格甄選試點企業。審核決定申請企業是否列入試點，並嚴格按照法律法規受理審核試點企業發行上市申請。由此可以判斷，試點企業的數量肯定是有限的，並且不會對市場造成影響。

新經濟企業的發展，離不開資本市場的支持。當前，我國經濟已由高速增長階段轉向高品質發展階段，一些創新型企業蓬勃發展，折射出我國經濟發展的強勁新動能。擁抱新經濟是世界經濟發展的大勢所趨，是國家經濟轉型發展的客觀要求，是企業迅速成長的迫切需求，也是資本市場發展建設的重要任務。