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疫情會對白酒業產生多大影響?這些酒企二季度業績承壓

記者 | 陶知閑

編輯 | 陳菲遐

新冠肺炎疫情對消費業影響較大,其中也包括白酒。

截至2月14日,今年以來白酒指數(申萬)由41413點下滑6.1%至38895點,同期滬深300指數下降4.75%。

以白酒為代表的可選消費“不受待見”是意料之中的事情。以非典時期舉例,當時白酒行業整體表現同樣跑輸大盤。不過,隨著非典疫情結束,市場有短期修複行情。2004年開始更是開啟長達5年的白酒黃金期。

那麽,此次的新冠肺炎會對白酒行業造成多大影響?疫情過後會得到估值修複嗎?

本次疫情爆發期臨近春節,節前消費受影響程度低,主要影響節中及節後消費。

從影響幅度看,由於春節旺季消費量一般佔白酒企業一季度銷售的40%左右,而一季度消費量佔全年銷量的35%,因此預計此次疫情將影響白酒企業全年收入的15%左右,高端白酒影響更小。

從影響時間段看,由於備貨等原因,一季度酒企業績影響較小。具體來看,為迎接傳統的春節旺季,各家白酒企業往往提前出貨,其銷售及回款實際上已經完成。與此同時,各地一級經銷商多在春節前一周完成鋪貨,零售終端在節前完成備貨,因此對於白酒企業2019年年報及2020年一季報業績影響有限。

受渠道庫存壓力傳導影響,酒企二季度業績壓力才會顯現。原因很簡單,白酒產品庫存壓力已經轉移至線下零售終端。在節前由於經銷商已經完成鋪貨,銷售端也已完成備貨,因此抑製消費而積壓的產品庫存的壓力已經傳遞到了零售終端渠道。受此影響,白酒企業將面臨節後渠道及經銷商庫存補貨時點的後移壓力。預計零售端一季度壓力較大,而白酒企業的業績壓力將會順延到二季度。

分系列來看,作為以往春節期間宴請消費主力的200至600元中高端白酒,受影響較大,高端白酒受影響較小。通過零售終端銷售價格可以看出,貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)的主力產品售價均在千元以上,產品定位高端。洋河股份(002304.SZ)、今世緣(603369.SH)和古井貢酒(000596.SZ)等酒企,主力產品售價在200元至600元之間,產品多數定位為中高端。

值得注意的是,從去年前三季度業績看,洋河股份已有掉隊跡象。去年前三季度,古井貢酒營業收入82億,同比增長21.31%,淨利潤17億,同比增長38.69%;今世緣營業收入41億,同比增長30.2%,淨利潤13億,同比增長25.74%。而洋河股份增速大幅放緩,營業收入221億,同比增長0.63%,淨利潤71億,同比增長1.53%。

會修複性反彈嗎?

目前來看,多數酒企已經復工。

以貴州茅台舉例。根據茅台官網消息,公司明確表示2月13日起茅台集團、股份公司將按期復工。同時,公司認為突發疫情短期內市場可能受一定影響,但從全年和長期來看,總體上升趨勢不會改變,茅台今年完全可以實現既定目標(2020年度茅台酒銷售計劃為3.45萬噸左右,收入規劃10%增長)。茅台集團董事長李保芳表示,不擔心茅台賣不掉、價格出現逆轉的情況出現。

五糧液方面則披露,公司從2月10日起有序地推進復工複產工作。五糧液表示元旦春節期間行銷形勢良好,渠道備貨、動銷、庫存等主要指標實現預期,全面完成旺季銷售目標。疫情短期對行業有較大影響,但不會出現周期性的變化。公司管理團隊將繼續推動五糧液全年營收兩位數以上增長目標。

高端白酒企業均未調整今年全年營收目標反映出它們在此次疫情中抗衝擊能力較強。

不過,疫情並未大範圍影響酒類產銷,但對於銷售端影響是顯而易見的。從2003年數據來看,疫情對白酒行業業績或多或少都會有些影響。2003年白酒行業收入增速從3月的10.4%下降至6月的6.9%,而後7月開始回升。利潤增速從4月的12.2%下降至6月的2.7%,而後7月開始回升,對應產量增速第二季度有所下滑,第三季度後回升。

從白酒行業歷史發展來看,每一次下滑都伴隨著行業整合以及後續爆發式成長,而頭部白酒企業往往有更好的表現。2003年非典給酒企帶來的是白酒提價後的毛利增長;2008年金融危機給酒企帶來的是四兆投資拉動的消費業績增長;2012年打擊三公消費給酒企帶來的是消費升級。

通過對比非典疫情時期各酒企表現,並分析此次疫情對其影響,我們預計頭部酒企有望走出高景氣表現。貴州茅台、五糧液等頭部酒企將憑借其受影響程度小、護城河深等優勢,率先業績企穩。而洋河股份、今世緣和古井貢酒等以中高端白酒為主要產品的酒企預計2020年業績影響較大,甚至出現下滑風險。

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