“車輪式”並購中，蘇寧補充新一輪彈藥。
3月30日，公司進化論在深交所綜合協定交易平台發現，蘇寧電器集團有限公司（以下簡稱“蘇寧集團”）擬發行2018年非公開發行公司債券，擬發行金額150億元，承銷商為國泰君安證券，項目目前已被受理。
由於蘇寧該筆債券為非公開發行，公司進化論暫時無法獲悉募資的具體去向。
不過，蘇寧方面在深交所較近公開發行過一筆債券，即蘇寧雲商2017年公司債券。根據發行檔案，本次債券募集資金 100 億元，其中80億元用於償還公司債務，亦即俗稱的“以債養債”。
150億元的募資正在路上，而張近東“拋售阿里股票與京東乾一架”仍然言猶在耳。
今年1月，蘇寧創始人張近東被爆公開怒懟京東：“有我們蘇寧交稅多嗎？賣掉阿里是財務投資，狼性就是狠狠的跟京東乾一架。 ”
今年2月，蘇寧易購公布業績快報顯示，公司出售了部分阿里巴巴股份，預計實現淨利潤約人民幣32.85億元。
曝出與京東乾一場的言論不久後，蘇寧在物流板塊出手：
3月28日，蘇寧易購總裁侯恩龍宣布，蘇寧物流基礎運費將保持5元，3年不漲價，而就在不久前，京東剛剛上調了運費。
和他的老闆張近東一樣，侯恩龍也連懟京東。3月28日，他發表演講首先否定了京東家電銷售老大的地位，“每個人都會說自己是第一，有第一陣營的第一，也有第二陣營的第一”，“從線上到線下，蘇寧易購家電全管道份額第一”。
有報告顯示，2017年家電市場整體份額7905億，蘇寧易購以佔20%份額領跑全管道第一，京東以12.3%的份額位列第二位。
侯恩龍當時稱，“年初的時候，有人悄悄漲到15，把用戶永遠放在第一位的人突然乾出一個三流的事”，並做出承諾，“基礎運費3年不漲價”。
連續開懟京東背後，蘇寧的“車輪式”收購已經啟動。
“車輪式”收購啟動
2017年1月2日，蘇寧雲商公告，全資子公司蘇寧物流以現金29.75億元收購天天快遞70%股份。在交割完成後12個月內，江蘇蘇寧物流或其設立的運營公司以股權方式購買天天快遞剩餘30%股份，對應的轉讓價款為12.75億元。
以收購天天快遞為開端，蘇寧在2017年以來展開了大幅度的擴張動作。
2017年3月，蘇寧體育傳媒宣布，與體奧動力達成2017賽季中超聯賽新媒體(PC+移動+OTT)全場次獨家版權協定，雙方就版權問題暫時簽訂一年協定，價格為13.5億元。
2017年8月，中國聯通混合所有製改革落地，中國聯通計劃發行股份募集資金780億元，戰略投資者將認購90億股中國聯通A股股份。引入的民營戰略投資者中，騰訊投資110億元，佔5.21%；百度投資70億元，佔3.31%；阿里巴巴投資43.3億元，佔2.05%；蘇寧投資40億，佔1.88%。
2017年11月，中國恆大公告，涉及多筆投資，其中蘇寧旗下南京潤恆將向恆大地產戰略投資200億元，恆大地產增資擴股完成後，南京潤恆將持有其4.70%的股份。
進入2018年，蘇寧買買買的腳步繼續加快。
2018年1月29日，萬達發布消息，騰訊控股作為主發起方，聯合蘇寧、京東、融創與萬達商業在北京簽訂戰略投資協定，計劃投資約340億元人民幣，收購約14%股份，成為全球互聯網公司和實體商業巨頭之間最大的單筆戰略投資之一。據媒體報導，此次蘇寧投資95億元，持股比例3.91%。
公司進化論注意到，僅以上述項目，蘇寧2017年以來已對外投資近400億元。
以上數據，還不論蘇寧旗下專業從事產業投資與資產管理的平台蘇寧投資集團。公司進化論自官網獲悉，截至2017年底，蘇寧投資集團已經完成累計30個項目近500億投資規模。
據官網介紹，蘇寧投資是蘇寧八大產業板塊之一，與蘇寧易購並列。
蘇寧投資官網所列投資項目
此外，在2017年底，張近東在南京召集萬達、恆大、融創等國內外300家地產商，對外發布智慧零售大開發戰略，宣布了龐大的開店計劃，三年內新開互聯網門市15000家，2020年門市數量實現20000家左右的規模。
四處募資 2017年以來超300億
“車輪式”收購和巨幅擴張，蘇寧錢從何來？
公司進化論發現，除了套現阿里股票之外，蘇寧近年來正大舉在市場展開募資。
3月30日，新京報記者查閱深交所綜合協定交易系統獲悉，2015年以來蘇寧通過旗下不同公司展開大舉募資，項目分別為：蘇寧電器集團有限公司2015年非公開發行公司債券、蘇寧雲商（即如今的上市公司蘇寧易購）公開發行2017年公司債券（第一期）以及前述蘇寧電器集團有限公司2018年非公開發行公司債券，發行金額分別為100億元、100億元以及150億元。
蘇寧易購2016年報顯示，上市公司第一大股東為張近東，蘇寧集團是第二大股東，蘇寧控股是第四大股東。工商資料顯示，蘇寧集團和蘇寧控股均是由張近東直接控制，在股權上是平行關係。
蘇寧雲商截至去年三季度末股權結構
在深交所系統內，公司進化論發現，2017年，蘇寧集團發行了四期私募債券，金額合計為85.7億元。
第一期為當年3月20日起，發行38.7億元，票面年利率7%；
第二期於7月14日起發行，品種一的總金額11.6億元，年利率7.5%，品種二總金額8億元，年利率7.3%；
第三期於8月21日起發行，品種一的總金額11億元，年利率7.5%，品種二總金額6億元，年利率7.3%；
第四期於12月13日發行，品種一總金額10.4億元，年利率7.3%。
僅以上金額，就超過了400億元之巨。2016年蘇寧雲商實施完成非公開發行募集資金淨額290.85億元以及蘇寧金服58.33億元融資，蘇寧在2016年以來募資額超700億元，2017年以來超300億元。
經營利潤微薄 新業務虧損
“車輪式”收購之下，蘇寧雲商造血能力幾何？
今年2月，蘇寧易購公布業績快報稱，2017年，公司實現利潤總額、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為43.66億元、42.10億元，同比分別實現增長384.65%、497.66%。
根據公司業績快報顯示，公司出售了部分阿里巴巴股份，預計實現淨利潤約人民幣32.85億元。照此計算，套現阿里股票的收益佔淨利潤的八成左右。
假設不套現阿里股票，蘇寧易購業績恐怕遠非如此靚麗。
3月29日，蘇寧易購安貞橋東店，店鋪一樓正處於裝修狀態，數十位工人進出搬運貨物，二樓正常營業，店內顧客並不多。
蘇寧雲商在 2017 年公司債券發行檔案中表示，其2014 年度、2015 年度、2016 年度，發行人的營業利潤分別為-145893.3 萬元、 -61002.1 萬元和 205.2 萬元，盈利水準較低。
2014-2016年，蘇寧雲商歸屬淨利潤雖然保持盈利，但扣非後持續虧損，虧損額分別為12.5億元、14.6億元和11.1億元。截至去年三季度末，扣非淨利潤仍處於虧損狀態。
“發行人目前處於轉型期，市場開拓、物流、資訊系統等投入較大，造成公司盈利水準較低”，蘇寧雲商在發行檔案中稱。
蘇寧斥巨資跨界的新產業也不樂觀。
金融行業方面，蘇寧雲商2016年年報顯示，截至2016年度末，蘇寧金融服務（上海）有限公司實現淨利潤為1142.2萬元，而在2015年，蘇寧金福的淨利潤高達3.13億元。
截至2016年末，蘇寧消費金融有限公司2016年度營業收入1.058億元，淨利潤虧損1.89億元；2015年的數據是，營業收入為8100.5萬元，淨利潤虧損6168.7萬元。
體育方面，蘇寧於2013年底入主擁有影視資源和體育資源的PPTV後，2014年蘇寧雲商虧損14.58億元，其中PPTV聚力的虧損高達4.85億元。
2015年11月，蘇寧雲商發布公告稱，擬以25.88億元的價格，將其所持有的PPTV 68.08%的股權轉讓給蘇寧文化。但隨後，蘇寧又投資了中超。《2016中超聯賽商業價值報告》顯示：用收入減去支出，當年中超14家俱樂部都處於虧損狀態，蘇寧虧損1.37億元，排名前四。
持續性擴張之下而自身造血能力承壓，蘇寧的負債規模不斷膨脹。
發行檔案顯示，截至 2014 年末、2015 年末和 2016 年末，蘇寧雲商總負債分別為 526.6億元、561.5億元和 672億元。
其中，短期債務規模較大，報告期內蘇寧雲商的流動負債分別為 421.17 億元、457.35 億元和 614.55 億元，佔負債總額的比例分別為 79.98%、81.45%和 91.39%。
蘇寧雲商在發行檔案中表示，以短期債務為主的債務結構安排導致其面臨一定的短期償債壓力。
在此情形下，蘇寧雲商募集的資金大量被用於償還舊債。
根據蘇寧雲商公開發行 2017 年公司債券募集說明書 ，本次債券募集資金 100 億元，其中 80 億元用於償還公司債務，其余募集資金用 於補充公司營運資金 。
“本次債券發行完成且按上述募集資金運用計劃予以執行後，資產負債率由 49.02%上升至 49.76%”，發行檔案稱。
編輯 | 趙毅波
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