電子產品之母，受益於所有電子行業增長，景氣度集中度雙重提升，5G建設可帶來約7倍增長
行業絕對龍頭，5G直接受益股，高端製造自主可控背景下，將率先實現進口替代
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每日投資策略
歡樂的輪動，存量的內核
當你看到某板塊開始上漲時，上漲就結束了。這是最近幾天市場的真實寫照。
仔細回顧近三日領漲板塊，發現當下的市場輪動上漲太快，快得你跟不上。
上周五券商板塊引爆市場，各種利好傳言滿天飛。然而到了周一，除方正證券、國海證券繼續衝高，其他同行業個股集體啞火，投機資金轉而攻打軍工板塊。
行情走到今天，除了龍頭股航天通信繼續上漲，其余軍工整體停滯，燃氣概念股又登上舞台。
從券商到軍工、燃氣，這種每天輪動一個版塊的盤面特徵，只能說明一點，那就是市場的活躍做多資金不夠多。追漲資金想著與其追漲當接盤俠，還不如拉起其他低位的板塊去收割別人。8日買入貴州燃氣的人，多是這種想法。
真正強勢的盤面現象是，領漲板塊像個愣頭青，不管不顧，板塊群體橫衝直撞，連續大陽線上攻。此外，其他板塊受到刺激，瘋狂補漲。比較典型的例子，可以參考2014年11月21日以後券商股行情。當時的券商股如中信證券、光大證券天天拉大陽線，帶動銀行、機械、石化等大盤權重一路飆漲。這才是真正的資金充沛的表現。
反觀當下的指數，一步三搖，只有極少數個股連續上漲，這都是做多市場資金不足的經典信號。
所以你會看到，輪動很歡樂，內核卻是存量博弈。存量博弈準確來講是說，市場就這麽多資金，買了A板塊，其他板塊就只能休息，此外，還沒買的資金追漲十分謹慎。
增量資金不敢進場原因，更多的或許來自巨集觀。《市界研報》在上周五談到，本輪上漲僅僅是反彈，或許能持續一段時間，但是時刻注意交易量。
去年12月30日公布的PMI指數為49.4，預期49.9。大家都知道，50是榮枯線，50往上是經濟走好，50往下是經濟走差，49.4是2016年1月以來的新低。根據美林投資時鐘，在經濟下行期，投資最佳配置順序依次是債券、現金、股票、大宗商品。從這個角度看，債券去年大牛，是非常有道理的。
我們經濟何時見底，開始復甦，那麽股票將成為最佳投資品。現在的問題就是經濟是二季度還是三季度還是明年見底。一般來說，股市提前一個季度見底。
如果二季度經濟見底，那麽現在就是很好的進入時期。另一方面，國信證券報告認為，當前的估值水準，已經隱含了盈利能力大幅下滑的極端悲觀預期。如果未來盈利能力不那麽差，當前估值水準，意味著未來股價會有巨大回報。所以《市界研報》此前認為，這個位置可以小幅建倉。
反彈還在路上，牛市還在未來。
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熱點板塊解析
PCB
電子產品之母,行業景氣度回升明顯,直接受益5G建設,龍頭股業績超預期
（安信證券、廣證恆生、民生證券）
PCB，即印製電路板，是電子元器件的載體，被稱為“電子產品之母”，行業產值佔全球電子元件總產值的1/4以上，可充分受益於5G建設。安信證券估計，PCB價值量將佔5G天線成本的1/2，國內PCB龍頭深南電路、滬電股份2019-2020年淨利潤複合增長率超過30%。
1、 PCB行業介紹
普通PCB樣式（圖片來源：視覺中國）
PCB類型包括背板、高速多層板、厚銅板、剛撓結合板等，目前以多層板為主，但預計到2021年，高速多層板、撓性板等高端產品將佔據主導地位。
PCB的上遊材料包括覆銅板、半固化片、銅箔、銅球、金鹽、乾膜和油墨等，原材料採購價格的變化是導致PCB公司毛利率波動的重要因素。其中，覆銅板佔整個生產成本40%左右，對PCB的成本影響最大。相關金屬中，銅的價格變化對PCB成本影響明顯。
PCB的下遊分企業級用戶需求和個人消費需求，企業級主要集中於通信設備、工控醫療和航空航天等領域，個人消費需求主要集中於電腦、移動終端和消費電子等領域。根據Prismark數據，2016年，通信設備份額首次超過電腦，佔比27.3%，排第一名。
（PCB上下遊產業鏈）
PCB行業屬於電子信息產品製造的基礎產業，受巨集觀經濟周期性波動影響較大，行業的利潤水準主要受上下遊供需影響。此外，企業可憑借高端產品獲利較高的資金門檻和技術門檻，維持較高的毛利率。
2、 行業景氣度回升,集中度提升
PCB行業目前集中度低，全球約有2800家企業，主要集中在中國大陸、台灣地區、日本、韓國、美國和歐洲等六大區域，其中日本是全球最大的高端 PCB 生產國，中國是全球最大的PCB生產國。
我國 PCB企業大約有1500家，形成了台資、港資、美資、日資以及本土企業多方競爭的格局。外資、合資企業投資規模普遍較大，在生產技術和產品專業性方面均具有一定優勢。
據2018年Prismark數據，2008年至2016年，中國PCB行業產值從150.37億美元增至271.23億美元，年複合增長率鋼彈7.65%。2018年中國PCB產值將佔到全球產值的51.1%（2017年為50.5%），全球PCB產能仍將繼續向中國集中。
下遊行業中，通信已成為中國最大的PCB產品應用領域，2015年所佔比例為34%。通信領域的PCB需求分為通信設備和移動終端，通信終端包括通信基地台、天線、路由器、交換機、光纖到戶設備等。
（圖片來源：深南電路招股說明書）
隨著5G建設的展開，PCB企業將跟隨通信設施投資，迎來新一輪井噴。
3、5G帶來的增量,大國博弈背景下自主可控
為了實現5G時代高速率、低延時、大容量、廣覆蓋的目標，需要布置更密集的基地台，同時採用大規模天線技術（Massive MIMO），提高傳輸效率。
根據工信部賽迪顧問發布的《2018年中國5G產業與應用發展白皮書》，截止2017年12月，我國4G 基地台數量約為328萬個。5G的基地台分為巨集基地台小基地台，據民生證券預計，5G巨集基地台密度將是4G基地台的1.5倍，約為475萬個，5G小基地台將達到950萬個。
（圖片來源：CSDN，民生證券）
而MassiveMIMO技術使得天線的使用量有了質的飛躍，基地台側的天線數量可能由現在的8根增加到64根，移動終端的天線數量可能由4根增加到8根或16根。
同時5G要求PCB向高速大容量的方向發展，對PCB的材料性能、穩定性、製造工藝等方面都會有更高的要求，這將會增加PCB的附加值，從而提升PCB的價格和利潤率。
此外，在大國博弈背景下自主可控的需求提升，本土龍頭廠商有望率先實現進口替代。安信認為，5G時代，A股將會出現通過了多年的積累和布局，逐步實現國產化的上市公司。
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掘金個股
深南電路（002916.SZ）“空行” 國內PCB絕對龍頭,提前布局5G產品，受益自主可控背景 “空行” （安信證券、廣證恆生、民生證券）
深南電路主營高端PCB、封裝基板和電子裝聯業務，通信PCB佔公司整體營收大約為60%。根據Prismark統計，2016 年，深南電路在國內PCB市場份額為2.55%，排第5名（內資第一），第1名為台資廠商臻鼎科技，市佔率為9.43%。
深南電路的客戶主要為華為、諾基亞等國際企業，其中第一大客戶華為系佔比近30%。公司研發5G專用產品超過兩年，研發支出絕對值及佔比均位列 17 家可比企業第2名，技術優勢明顯。預計伴隨著5G的逐漸落地，成為公司業績增長的催化劑之一。
同時在環保監管趨嚴等情況下，小型PCB供應商的擴產能將進一步受到限制，國內PCB行業集中度預計會持續提升，訂單逐漸往大廠轉移。安信證券認為，公司作為PCB領域的領先企業，預計會充分受益。
1月7日，深南電路上修2018年業績預告，2018年實現歸母淨利潤6.72億元-7.17億元，同比增長50%-60%，超過券商盈利預測上限。廣證恆生預計2018年公司PCB業務收入約為51億元，同比增長約32%。
在深南電路上修業績預告後，多家券商上調盈利預測。據廣證恆生最新預測，深南電路2018-2020年EPS為2.47、3.28、4.11元，當前股價對應PE約33/24/19倍。考慮到公司作為內資PCB龍頭，5G基地台建設以及封裝基板國產化給公司帶來的業績彈性，廣證恆生給予30倍PE，對應19年目標價98.4維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：中美政策變化風險、5G建設低於預期、募投產能建設低於預期、競爭加劇引起價格下降、原材料價格及匯率波動。
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室