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融信中國:利潤增長加速,千億房企發展漸入佳境

融信中國於3月24日午間披露了2019年業績公告。數據顯示,公司2019年實現營業收入514.63億元、歸母淨利潤31.54億元,同比分別增長49.75%以及46.72%。毛利率則由2018年23.47%上升至2019年24.24%。

公司全年實現銷售額1413.17億元,同比增長15.94%;實現銷售面積654.77萬平方米,同比增長16.42%;銷售均價約為21583元/平方米,在一眾上市房企中處於較高水準。

融信中國2019年新增土地儲備的總建築面積約為730萬平方米,大於全年的銷售面積,土地儲備溫和擴張。截至2019年年底,公司累計儲備的總建築面積約2700萬平方米。

負債方面,融信中國實現穩步去杠杆,負債比例(借款總額減現金及銀行結餘再除以權益總額)由2018年1.05下降至2019年0.7。

融信中國計劃每股普通股派息0.6港元,同比增長超六成,累計將發放股息金額約10.29億港元。

整份財報可以用一個關鍵詞來形容,那就是“平衡”,具體表現在銷售、利潤、負債以及土地儲備之間的均衡發展。

進入2020年以來,受新冠肺炎疫情影響,房地產行業的供給和需求均短暫受壓,融信中國1-2月的銷量同樣跟隨大盤有所下滑。但根據融信中國高管在2019年業績發布會中的透露,公司三月份時所有項目已經超過80%恢復到復工狀態,重點布局的長三角部分地區3月份第二周以來銷售情況能夠達到2019年同期85%-90%的水準。

營業收入、歸母淨利潤增長加速

融信中國於2016年登陸港交所,上市以來營收利潤持續上漲。數據顯示,公司的營業收入從2016年113.72億元上升至2019年514.63億元,同期的歸母淨利潤從12.92億元上升至31.54億元,年均複合增速分別達到了65.41%以及34.65%。

值得一提的是,相比於2018年,融信中國2019年的營收、利潤增速均有所加快。

融信中國的毛利率也整體處於持續上升趨勢,2016-2019年分別為20.24%、16.56%、23.47%以及24.24%。如果剔除並購項目的影響,公司2019年的毛利率為28%。

據稱,業績快速增長的背後是融信中國該年度交付面積大增所致。

超額完成全年銷售目標,三城市銷售額突破百億

翻查歷年財報發現,2016年,融信中國上市首年,雖然實現合約銷售額同比增長107%,但整體246.39億元的銷售規模相比主要上市房企並不顯得十分突出。

隨著公司全國化布局的實施,銷售規模出現量級躍遷。2017年上升至502.35億元,同比增長103.88%;2018年首次晉升千億元俱樂部,銷售金額達到1218.84億元。

到了2019年,銷售規模繼續上升,金額為1413.17億元,同比增長15.94%,順利完成全年的銷售目標1400億元。雖然這一增速相較前面幾年有所放緩,但仍然遠高於全國建案銷售額的整體增速6.5%。

而且,仔細研究發現,銷售增速放緩某種程度上可能也是公司管理層在實現規模躍升後主動做的戰略選擇。在2018年年報中,公司提出了“聚焦、平衡、輕資產”的發展策略。其中“平衡”就是指“做好規模、利潤與杠杆之間的平衡,堅守穩中求進的發展基調”。

公開信息顯示,融信中國有節奏的逐步深耕九大城市群,具體包括:長三角、海峽西岸、長江中遊、中原、成渝、大灣區、京津冀、山東半島、西北。其中,公司在長三角、海峽西岸佔據明顯優勢,2019年分別在杭州、福州、南京實現銷售金額突破百億,金額分別為486.21億元、184.7億元、162.02億元,分別佔全年總銷售額的34.41%、13.07%以及11.46%。此外,公司在上海的銷售額也達到93.54億元,接近百億。

根據第三方研究機構克爾瑞的統計,公司2019年福州的銷售額排名全行業第一,在杭州的權益銷售金額排名行業第四位。

作為一家以“品質地產領跑者,美好生活服務商”為願景的地產企業,融信中國產品的品質與消費者認同很大程度上體現在銷售均價上面。麵包財經根據2019年全部12個月的銷售數據,整理出了滬、深、港三大交易所TOP30上市房企2019年銷售均價排名。數據顯示,融信中國2019年的銷售均價約為21582.69元/平方米,位列全行業第三名。

土地儲備保持溫和擴張

融信中國2019年新增土地項目46個,由此帶來新增土地儲備約730萬平方米,其中權益面積342萬平方米,權益代價約163億元。相比於2019年完成銷售的合約建築面積655萬平方米,公司在土地儲備上繼續保持溫和擴張。

值得一提的是,融信中國在注重質量和盈利的前提下,采取多種渠道拿地。在一二級聯動土地開發項目中,公司在鄭州、山西、太原已合計轉化177萬平方米。

截至2019年年底,融信中國在全國共計擁有200個項目,總土地儲備約2700萬平方米,其中八成以上位於中國一二線城市。

2700萬平方米總土地儲備的具體構成包括3.8百萬平方米持作出售已竣工物業、17.4百萬平方米在建物業以及5.8百萬平方米持作未來開發物業。

相對充足的土地儲備保證了融信中國未來幾年的投資開發,也為公司在應對市場環境變化時提供足夠的容錯空間。

杠杆持續降低,融資成本下行

融信中國2019年還通過業績增長,多元化融資以及優化債務結構等方式實現了整體杠杆率的降低。公開數據顯示,公司截至2019年年底的負債比率(借款總額減現金及銀行結餘再除以權益總額)為0.7,相較2018年底的1.05下降33.33%。

截至2019年年底,公司账上擁有現金及銀行結餘343.09億元、流動負債中借款金額187.06億元,由此計算現金短債比約為1.83倍。此外,公司的流動比率(流動資產除以流動負債)由2018年1.41倍上升至2019年1.51倍,同比增長7.09%。上述指標均表明,融信中國短期的償債壓力相對較小。

融資方面,融信中國2019年通過國內外債券發行、股票配售以及跨境銀行貸款等方式進行募資,融資渠道進一步拓寬。公司2019年未償還借款(包括銀行借款、信託及其他借款、境內公司債券、額外優先票據及資產支持證券)的加權平均實際利率約6.85%,低於2018年的7.09%,實現了融資成本的降低。

另外一個有利的趨勢是,2020年前兩個月多家房企的美元債發行票面利率呈現下行趨勢,這或許有利於房企降低財務成本。融信未來也可能會受益於房企海外融資成本降低的外部環境。

融信中國近期沒有新增發行美元債券,但是今年2月份幾家中型內房股美元債券利率下行的案例,顯示出已經進入千億房企陣營的融信中國海外融資成本有進一步下降的空間。

麵包財經梳理公開數據發現,佳兆業集團2019年2月發行了金額為4億美元、到期日為2021年的優先票據,票面利率為11.75%。而該公司2020年2月最新發行的2021年到期、金額同樣為4億美元的優先票據中,票面利率只有6.75%。

中梁控股情況類似,其2019年10月發行的金額1億美元、於2021年到期的優先票據票面利率為11.5%。2020年2月,該公司發行的金額為2.5億美元、到期日為2021年優先票據的票面利率下降到了8.75%。

近期,國內融資利率整體下行,美聯儲也降息以應對疫情衝擊。融信中國未來或許有機會進一步改善負債結構、降低融資成本。

頻頻回購、增持,股息率超過8%

值得一提的是,融信中國2019年下半年以來持續回購,分別在9月、10月以及11月回購166.1萬股、851.5萬股、45萬股,累計耗資近一億港元。這在一定程度上體現了公司對自身價值的認可。

與此同時,融信中國控股股東也多次公告增持。根據不完全統計,公司控股股東“Dingxin”在2019年4月至9月期間累計增持約657.3萬股。

融信中國財報中同時提到,公司計劃每股派息0.6港元,累計分派股息約10.29億港元(換算成人民幣為9.22億元),整體派息比例達到29.23%,相較2018年的25.72%出現較為明顯的上升。按照融信中國2020年3月24日的收盤價7.271港元/股進行測算,公司股息率達到8.25%。

派息比例上升或許正是公司“平衡”發展策略下更加注重利潤和股東回饋的體現。

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