信用債異常波動發行人忙安撫 "寬信用"未改風險判斷

　　信用債異常波動發行人忙安撫“寬信用”未改機構風險判斷

　　本報記者 薑詩薔 北京報導

　　導讀

　　目前該方案尚未表決，有參會機構人士在與本報記者溝通時指出，持有人會議上主要針對方案討論和修改，各方尚未達成一致。

　　7月30日，“15新光02”因交易出現異常波動被臨時停牌，停牌前“15新光02”下跌37.5%，報50元。

　　對於新光控股集團有限公司（以下簡稱“新光集團”）來說，“15新光02”並不是旗下唯一被“砸盤”的債券。7月25日，“11新光債”和“15新光01”相繼出現大幅下跌而被臨時停牌，停牌前價格也均觸及50元區間。

　　更多的案例正在湧現，7月27日，“16晟晏02”、“16華泰01”等公司債券交易相繼出現異常波動臨時停牌。由於被下調信用等級以及債券即將到期的壓力，投資者對到期風險的擔憂開始擴散。

　　“雖然傳遞出‘寬信用’的信號，但信用債市場目前還是分化狀態，民營企業債券和低等級信用債依舊疲軟；受益最明顯的則是城投債，由於國常會中提到的支持融資平台的合理融資需求，城投債近期收益率下行幅度當有50BP左右。”7月30日，融通債券基金經理王超告訴21世紀經濟報導記者。

　　部分個券波動明顯

　　7月30日，“15新光02”恢復交易後，繼續下跌探底至40.6元，該筆交易成交了90手。

　　在此之前，鵬元資信給予新光集團信用等級為AA級，評級展望維持穩定。不過也指出公司部分地區房地產存在去庫存壓力，利潤總額受投資收益和公允價值變動損益影響較大、未來存在較大的不確定性，以及新光圓成（002147.SZ）營收下降，股票質押率高，公司有息債務規模大，存在較大償債壓力等問題。

　　資料顯示，新光集團出現價格大幅波動的3隻債券均集中在年內到期或回售，其中“15新光01”、“15新光02”分別在9月25日和10月22日進入回售，發行規模均是20億元；“11新光債”則將在11月23日到期，發行規模16億元。

　　公司債接連下跌後，新光集團也作出回應，指出其目前生產經營和資金流動性情況良好，再融資管道通暢，償債計劃能夠充分保障近期到期債券的本息兌付，且所發行債券還本付息工作正常。

　　在“16晟晏02”的案例中，發行人寧夏晟晏實業集團有限公司（以下簡稱“晟晏集團”）也在債券交易異常波動當日發布公告，針對經營狀況以及現金流、再融資管道等問題做出說明。

　　值得一提的是，晟晏集團發行的一筆短期融資券“17晟晏CP001”即將在8月18日到期，該期短融的規模為5億元，票面利率7.5%。

　　“公司承諾2018年8月18日到期的短期融資券按時兌付，請廣大投資者、機構持續關注、支持公司。”晟晏集團回應指出。

　　“近期信用債交易較為活躍，不過市場資金仍主要集中在城投債上，雖然市場風險偏好有一定提升，但依然可以看出市場對低等級信用債保持高度警惕。”7月30日，北京某私募機構債券交易人士告訴21世紀經濟報導記者。

　　“目前應該是‘階段性寬鬆’，是針對金融去杠杆強監管暴露的風險事件進行‘療傷’，但對於那些容易引發金融風險穩定的‘壞因子’政策方面應該仍然是堅持去除的。”滬上某國有商業保理公司業務負責人表示。

　　該人士指出，階段性寬鬆導致債券市場投資發生變化，而數據表明資金主要投向集中在國企、城投等有政府隱性擔保債券上，普通的民營企業債風險仍然沒有去除，市場對民企風險恐懼沒有散去。而雖然政策上支持，但出了問題仍然是機構自己承擔風險。

　　爭議“寬信用”配置

　　“寬信用的信號本質上是希望能通過寬信用帶動社融回升從而支撐經濟。近期寬信用的信號明顯，央行MLF質押券放寬、資管新規細則比預期寬鬆、國常會釋放的信號都指向了這一點。”王超表示。

　　不過，也有機構人士指出，市場風格徹底轉變或許仍然需要時間。

　　“新規意見稿尚不能完全成為轉向寬信用的風向標。緊信用非一日之寒，是一個層層推進的過程。儘管現階段貨幣政策有所轉松，監管信號也有邊際放鬆，但就此次的解釋稿而言，所有的放鬆條款主要集中於過渡期內，老產品不增長不錯配的原則沒有改變，銀行理財配置力量趨弱，風險偏好趨低的方向也沒有改變，在邊際上的些許放寬並不能有效地提振社融，真正決定政策走向的還是終稿對於非標的判斷。”北京某大型公募基金固收總監認為。

　　事實上，從目前已經違約企業的後續處理來看，進展均較為緩慢，各方達成協定也需要耗費較長時間。

　　據21世紀經濟報導記者了解，近日永泰能源（600157.SH）在持有人會議上提出“13永泰債”償債方案，方案中指出本金展期18個月分期兌付，18個月內分3個時間節點，分別兌付20%、20%和60%。

　　目前該方案尚未表決，有參會機構人士在與本報記者溝通時指出，持有人會議上主要針對方案討論和修改，各方尚未達成一致。

　　這也意味著，中低等級的信用債風險仍需要關注和辨別。不過從配置上來說，信用債的太空則逐漸被機構提及。

　　“國內貨幣政策的調整基本到位，後續財政政策轉為真正積極，或將對利率債構成一定壓力。考慮政策對信貸融資的結構性影響，信用債太空或好於利率債。結構上，相對看多長端利率債和中等評級信用債。”博時基金首席巨集觀策略分析師魏鳳春認為。

　　“資管新規下，理財對短久期利率債和3年內信用的需求顯著抬升。從機構行為上看，在資管新規下，銀行理財可能向貨幣基金方向轉型，新發理財必須配置5%高流動性資產的規定，這會使得銀行理財對1年期左右國開債的需求會顯著上升，這也意味著短端利率依然存在一定的下行壓力。另一方面，理財新規細則只是給非標開了一個口子，未來非標無法成為理財的主要配置方向，3年以內的信用債依然有較大的配置需求。”前述公募基金固收人士指出。

責任編輯：郭建