史上最淒涼發債公司：發債10億幾近全部流標 股價閃崩

在近期信用債市場投資人氣持續悲觀萎靡的背景下，今日（5月21日）信用債一級市場再度曝出大新聞！

20日晚間，深市上市公司東方園林（002310）公告其2018年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）發行結果顯示，公司本次擬發行規模不超過10億元（含10億元）、共計2個品種的新債，僅僅獲得0.5億元資金認購捧場。

東方園林此次發行10億元公司債，原本打算將其中的5億元募集資金用於部分兌付明日（5月22日）到期的8億元超短期融資券，而本期新債的慘淡發行，是否意味著公司“借新還舊”的盤算已然落空？

受此利空消息影響，今日公司股價在盤中大幅跳水，一度逼近跌停。

公司副總裁、董秘獨家回應

5月21日晚間，東方園林副總裁、董秘楊麗晶向中國證券報（ID：xhszzb）記者獨家回應，受整體市場影響，民營企業發債不太理想，公司2018年第一期公司債發行不如預期。但生態環保行業面臨廣闊發展太空，本次發債不會影響公司正常業務開展，目前公司經營一切正常。公司對後續融資已做好妥善安排。

5月22日到期的8億超短融資金準備情況如何？

楊麗晶表示，該筆資金已歸還。公司通過加強回款，安排多種途徑的融資管道，確保公司資金需求。此外，2018年以來公司PPP項目融資落地已有近10單，貸款合約金額50億左右，保障PPP項目正常實施。

此外，楊麗晶表示，近日召開的全國生態環境保護大會，提出采取多種方式支持政府和社會資本合作項目支持生態文明建設，為公司環境治理和危廢處置業務的發展帶來了歷史機遇。

10億新債接近全部流標

東方園林本次公司債擬發行規模不超過10 億元（含10 億元）的債券，共計2 個品種。

品種一為3 年期固定利率債券，附第1 年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權（所謂投資者回售選擇權，是指本期債券在第1年年末時，可以提前將所持債券部分或全部回售給發行人東方園林，從而提前獲得本息兌付）；

品種二為3 年期固定利率債券，附第2年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。

發行結果顯示，本期東方園林公司債品種一最終發行規模0.50 億元，票面利率7.00%，品種二無實際發行規模（即沒有任何投資者參與報價認購）。這意味著作為國內中國園林行業龍頭企業的東方園林，10億元新債僅僅獲得0.5億元資金認購捧場。按照債券市場投資者的定義來說，本次發行人的公司債發行，已經接近“全部流標”。

值得注意的是，此前東方園林公告的2018年公司債券（第一期）募集說明書中有關“債券募集資金運用計劃”的內容進一步顯示，本次債券募集資金扣除發行費用後，擬用於償還公司債務和補充營運資金。其中本期債券發行規模不超過10億元（含10億元）中，5億元擬用於償還公司債務，剩餘資金擬用於補充營運資金。而東方園林在債券募集資金運用計劃中具體列明，其擬用5億元新債償還的“公司債務”，就是指將在明日（5月22日）到期的270天期8億元超短期融資券。

發行遇冷早有征兆

本次東方園林2018年第一期公司債發行遭遇“滑鐵盧”，此前早有征兆。東方園林在5月17日發布的2018年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）票面利率公告中表示：5 月16 日，發行人和主承銷商華泰聯合證券在網下向合格投資者進行了票面利率詢價，利率詢價區間為6.00%-7.50%。根據網下向機構投資者詢價結果，經簿記建檔方式最終確定本期債券品種一票面利率為7.00%；品種二無實際發行規模。

有債券投資業內人士就此表示，從詢價結果來看，在第一年末附加回售選擇權的品種一，發行票面利率定位整體處於詢價利率區間上檔水準；而品種二（在第二年年末附加回售選擇權）在詢價時，就已經無人問津。上述兩大方面的詢價情況事實上已經顯示出，潛在認購資金對於公司未來兩到三年的償債能力，預期十分悲觀。即在高票息的情況下，相關資金更願意選擇認購一年後就可以回售的品種。

公司股價盤中逼近跌停

從本次公司債發行結果公告後的第一個交易日（5月21日）公司股價表現來看，股票市場投資者對於這一消息的理解也較為悲觀。21日，儘管早盤公司股價整體不溫不火，但午後卻出現大幅跳水，盤中股價最低跌至16.91元，距離16.82元的跌停價僅差9分錢。

PPP相關個券及低等級城投債

被普遍看衰

對於本次東方園林公司債令人“大跌眼鏡”的發行結果，上海讚庚投資副總經理陳晨向中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，在近幾個月金融市場整體持續處於收縮降杠杆過程的背景下，債券市場整體信用風險的暴露愈演愈烈，民營上市公司違約情況較為嚴重。在目前較嚴酷的市場環境下，民企債的發行，嚴重依賴於發行人的大顯神通和主承銷商助力等支持，在有相當底氣之後可能才“有勇氣”提交掛網發行申請。

“類似10億新債發行5000萬的尷尬，東方園林不是第一支，也不會是最後一支”，該債券私募投資人士表示。

多位債市業內人士進一步表示，東方園林新債發行的尷尬，可能直接顯示出，當前債市投資者對於園林等PPP類企業信心、乃至對於地方政府債務償還能力的信心嚴重不足。

長江證券首席巨集觀債券研究員趙偉向中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，今年以來，信用債市場在違約事件增多的同時，信用債違約主體整體以民營企業為主，且新增上市公司違約主體較多。整體來看，在信用收縮的大環境下，資質較差的企業、尤其是民營企業和部分城投平台再融資壓力進一步加大，這可能將繼續加快相關信用風險的暴露。

有不願具名的機構固收投資人士向中國證券報（ID：xhszzb）記者分析指出，當下信用債市場的寒意陣陣，事實上早有征兆。在今年3月非標債權類資產到期開始增多之後，4月信用債市場個券違約事件就開始大量增多。在目前資管新規已經開始落地實施、金融結構性去杠杆持續推進的背景下，當前的信用風險暴露情況將大概率只是“剛剛開始”。就具體品種和個券的風險來看，在前期中低等級民企產業債的信用風險顯著提升之後，“低等級城投債和部分地產商的債券，預計將成為市場下一個風險點”。

事實上，就目前市況而言，信用債一級市場部分新債發行遇冷的狀況似乎已經有所加重。

今日有市場消息顯示，位列國內地產商第一梯隊的龍湖地產，其擬在上海證券交易所發行金額80億元的2017年公司債券，在5月19日已經將備案狀態變更為“中止”。