360金融登美股，23.7億市值仍“被低估”？

北京經營報12月15日消息，360回歸A股不足一年，360金融赴美上市。

北京時間14日晚，360金融掛牌美國納斯達克，股票交易代碼為“QFIN”，發行價為16.5美元，開盤16.81美元，平收於16.5美元。截至發稿，360金融市值約為23.7億美元，居美股金融科技企業中市值第一。

與此前登陸美股的金融科技企業不同，360金融是互聯網巨頭系金融科技機構第一個衝擊二級市場的，從成立到上市短短3年時間，不過這也與其業務規模和核心模式特點有關。儘管在市場遇冷的大環境之下，360金融計劃募資金額從最初的2億美元降至約5100萬美元，發行場所由紐交所調整為納斯達克，但是在360集團技術流量優勢和風控積累等亮點加持下，有觀點認為其市值被“大大低估”。

從行業走向看，在監管和獲客壓力下，以網貸、助貸為核心模式的金融科技領域行業天花板隱現，背靠大樹的360金融核心模式能否支撐起資本市場期待，又如何證明自己“被低估”，還需要用未來的業績說話。

M3+壞账0.2%受益集團流量資金

招股說明書數據顯示，截至2018年9月30日，360金融已累計擁有640萬名借款者，累計發放貸款944億元（合137億美元），未償餘額343億元，3項數字自2016年第四季度起的複合季度增長率分別為97.0%、115.6%和94.9%。據奧緯谘詢（OliverWyman）統計，在有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平台中，從2018年第二季度放款額看，360金融業務規模位列中國前五，前四名依次是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融（度小滿）。

據度小滿金融在今年11月發布的數據，其彼時累計放貸量為2500億元。截至2017年12月31日的財務數據顯示，360金融淨營收為3.09億元，淨虧損1.66億元。2018年前三季度，公司淨營收上升到13.86億元，同比增長87%，淨虧損為4.69億元。如果按照非美國通用會計準則下除去股權激勵5.3億元，其前三季度已實現盈利，淨利潤為6069萬元。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言認為，360金融營收的增長在於風控驅動的用戶下沉。即隨著風控能力的提升，機構的風險偏好不斷下沉，從優質用戶向次優級用戶拓展，申貸通過率提升，表現為轉化率的快速上升，而次級用戶的貸款定價水準更高，則會帶來單客貢獻的提升。

一般認為，風險偏好的下沉會帶來不良率的快速上升。不過依托360集團的數據優勢，360金融自主研發上線了Argus智能風控、宇宙魔術方塊定價引擎等人工智能全流程科技平台，受益於強大的風控能力，360金融的不良率水準並沒有顯著提升。截至2018年9月30日，360金融M3+逾期率為0.6％，因欺詐而產生的M3+壞账率為0.2%，與美股上市的金融科技同業相比，處於較低水準。不過其整體M3+逾期率去年底以來略有上升，360金融方面認為這主要是因為增加了APR>24%的貸款。

核心模式：助貸+自營+導流

梳理360的金融業務發展路徑看到，其從2015年下半年開始發力，先後建立了包括理財平台你財富、私銀家、360股票、360借條等多類型業務矩陣，並獲得網絡小貸牌照。此外360系資本還參股了晉商消費金融公司。

2018年初，360金融方面公開表示，將核心能力定位於為金融機構提供技術輸出。在上市前夕，360金融完成剝離重組。招股書顯示，目前360金融旗下主要有三大產品——360借條、360分期和360小微貸，其中核心產品為借條。

360金融的營收主要來自三方面：第一，撮合貸款服務費用和貸款後服務費用，即來自貸前信用評估、匹配資金資產等費用和貸後催收等費用；第二，360金融旗下網絡小貸和以集合信託及資管計劃形式放貸的相關收入；第三，貸款轉介（導流）收入，即把部分借款申請人推薦給其他平台賺取的中介費用。

收入結構數據顯示，截至2018年9月30日，360金融撮合服務費和貸後服務費收入、融資收入、其他收入3項佔比分別為67.9%、16.8%和15.3%；截至2017年12月31日，上述3項收入佔比分別為54.4%、16.5%和29.1%。在招股書中，360金融將自身定位於連接借款用戶與金融合作夥伴的科技平台。如果從資金結構看，截至2018年9月30日，其資金來源中金融機構佔73.8%，P2P資金端佔24.3%，網絡小貸公司佔1.9%。這一數據也顯示，360金融核心模式仍為“助貸”。

有業內人士此前曾告訴記者，助貸類機構流量獲取見效很快，加之對接批量資金，容易快速做大規模，比單純網貸平台的上市周期更快。不過隨著去年底“141號文”的頒布，助貸機構展業模式正在發生巨大調整。

與此同時，360金融的助貸模式也處於轉型調整中。根據招股書，截至2017年12月31日，其相關保證金涉及金額為4.87億元，到今年9月30日進一步增加至5.39億元。主要原因是貸款量上升後，資金方要求的保證金增加。

數據顯示，截至2018年9月30日，其19個資金方中有6個需要保證金，擔保中的待償餘額約佔貸款餘額總額的21.7%。在招股書中，360金融還透露正在探索輕資產助貸模式——通過向資金方提供技術支持，而避免承擔信用風險。在2018年第三季度，大約11%的貸款是以這種方式獲得。

北京經營報12月15日消息，360回歸A股不足一年，360金融赴美上市。

北京時間14日晚，360金融掛牌美國納斯達克，股票交易代碼為“QFIN”，發行價為16.5美元，開盤16.81美元，平收於16.5美元。截至發稿，360金融市值約為23.7億美元，居美股金融科技企業中市值第一。

與此前登陸美股的金融科技企業不同，360金融是互聯網巨頭系金融科技機構第一個衝擊二級市場的，從成立到上市短短3年時間，不過這也與其業務規模和核心模式特點有關。儘管在市場遇冷的大環境之下，360金融計劃募資金額從最初的2億美元降至約5100萬美元，發行場所由紐交所調整為納斯達克，但是在360集團技術流量優勢和風控積累等亮點加持下，有觀點認為其市值被“大大低估”。

從行業走向看，在監管和獲客壓力下，以網貸、助貸為核心模式的金融科技領域行業天花板隱現，背靠大樹的360金融核心模式能否支撐起資本市場期待，又如何證明自己“被低估”，還需要用未來的業績說話。

M3+壞账0.2%受益集團流量資金

招股說明書數據顯示，截至2018年9月30日，360金融已累計擁有640萬名借款者，累計發放貸款944億元（合137億美元），未償餘額343億元，3項數字自2016年第四季度起的複合季度增長率分別為97.0%、115.6%和94.9%。據奧緯谘詢（OliverWyman）統計，在有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平台中，從2018年第二季度放款額看，360金融業務規模位列中國前五，前四名依次是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融（度小滿）。

據度小滿金融在今年11月發布的數據，其彼時累計放貸量為2500億元。截至2017年12月31日的財務數據顯示，360金融淨營收為3.09億元，淨虧損1.66億元。2018年前三季度，公司淨營收上升到13.86億元，同比增長87%，淨虧損為4.69億元。如果按照非美國通用會計準則下除去股權激勵5.3億元，其前三季度已實現盈利，淨利潤為6069萬元。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言認為，360金融營收的增長在於風控驅動的用戶下沉。即隨著風控能力的提升，機構的風險偏好不斷下沉，從優質用戶向次優級用戶拓展，申貸通過率提升，表現為轉化率的快速上升，而次級用戶的貸款定價水準更高，則會帶來單客貢獻的提升。

一般認為，風險偏好的下沉會帶來不良率的快速上升。不過依托360集團的數據優勢，360金融自主研發上線了Argus智能風控、宇宙魔術方塊定價引擎等人工智能全流程科技平台，受益於強大的風控能力，360金融的不良率水準並沒有顯著提升。截至2018年9月30日，360金融M3+逾期率為0.6％，因欺詐而產生的M3+壞账率為0.2%，與美股上市的金融科技同業相比，處於較低水準。不過其整體M3+逾期率去年底以來略有上升，360金融方面認為這主要是因為增加了APR>24%的貸款。

核心模式：助貸+自營+導流

梳理360的金融業務發展路徑看到，其從2015年下半年開始發力，先後建立了包括理財平台你財富、私銀家、360股票、360借條等多類型業務矩陣，並獲得網絡小貸牌照。此外360系資本還參股了晉商消費金融公司。

2018年初，360金融方面公開表示，將核心能力定位於為金融機構提供技術輸出。在上市前夕，360金融完成剝離重組。招股書顯示，目前360金融旗下主要有三大產品——360借條、360分期和360小微貸，其中核心產品為借條。

360金融的營收主要來自三方面：第一，撮合貸款服務費用和貸款後服務費用，即來自貸前信用評估、匹配資金資產等費用和貸後催收等費用；第二，360金融旗下網絡小貸和以集合信託及資管計劃形式放貸的相關收入；第三，貸款轉介（導流）收入，即把部分借款申請人推薦給其他平台賺取的中介費用。

收入結構數據顯示，截至2018年9月30日，360金融撮合服務費和貸後服務費收入、融資收入、其他收入3項佔比分別為67.9%、16.8%和15.3%；截至2017年12月31日，上述3項收入佔比分別為54.4%、16.5%和29.1%。在招股書中，360金融將自身定位於連接借款用戶與金融合作夥伴的科技平台。如果從資金結構看，截至2018年9月30日，其資金來源中金融機構佔73.8%，P2P資金端佔24.3%，網絡小貸公司佔1.9%。這一數據也顯示，360金融核心模式仍為“助貸”。

有業內人士此前曾告訴記者，助貸類機構流量獲取見效很快，加之對接批量資金，容易快速做大規模，比單純網貸平台的上市周期更快。不過隨著去年底“141號文”的頒布，助貸機構展業模式正在發生巨大調整。

與此同時，360金融的助貸模式也處於轉型調整中。根據招股書，截至2017年12月31日，其相關保證金涉及金額為4.87億元，到今年9月30日進一步增加至5.39億元。主要原因是貸款量上升後，資金方要求的保證金增加。

數據顯示，截至2018年9月30日，其19個資金方中有6個需要保證金，擔保中的待償餘額約佔貸款餘額總額的21.7%。在招股書中，360金融還透露正在探索輕資產助貸模式——通過向資金方提供技術支持，而避免承擔信用風險。在2018年第三季度，大約11%的貸款是以這種方式獲得。