若你有心，應能覺察到，最近幾個月，海內外在線音樂行業有些波詭雲譎的樣子。
無論本地騰訊音樂、阿里音樂、網易雲音樂、太合麥田們，還是海外的spotify、蘋果、亞馬遜、YouTube、谷歌，都有較過去明顯密集的動作。當然你所能直觀感受到的還是本地網易雲音樂。開春以來，這公司版權、短影片、周杰倫下架等話題，一輪又一輪。
用圍棋裡常用的一句話就是“無事自補”。明顯的急所修補後，後續常有一波凶悍的招數。
當然，此刻，真正促使整體發生變動的因素，在誇克看來，應該還是：
一、內容變現視窗期：全球新媒體內容業步入變現周期，案例頻頻。流媒體音樂服務也到了關鍵的視窗。
二、資本市場轉折點：全球資本市場步入一段不穩定周期，尤其美股科技與互聯網板塊，正在面臨調整，此刻正是一波密集掛牌期。前幾天，中國愛奇藝、B站都已IPO。
三、sportify掛牌預期效應。
前兩者都是可見局面。倒是sportify，這裡單獨提出來，主要出於以下原因（又是一二三，好無聊啊）：
一、作為全球獨立的在線音樂領頭羊，今晚登陸美國紐交所，比其他同業更具風向標價值；
二、在它身上，有著絕大部分同業無法回避的核心挑戰。而它最為典型。因此，它率先上市，可能會引發整個行業進入一輪急劇的創新變革、迎合資本市場的周期，甚至不排除發生一輪洗牌。
也就是說，在我們看來，這一波集體躁動，與sportify的上市應該密切相關，更像是它強化了這股風潮。
那就簡單看一下，這家公司身上，有那些值得其他競對參照的部分。
這是一家成立10年之久的巨頭，總部在瑞典。目前服務遍及全球61國，月活用戶1.59億，7100萬付費訂閱用戶，較前一年成長46%。歐洲是它最大市場，用戶佔比37%。數據確實挺強的，尤其是付費訂閱用戶數、全球覆蓋，核心市場市佔。
不對比不知道差距。蘋果音樂已經夠牛，目前付費訂閱為3600萬，僅為它一半。
再看營收。2017年41億歐元，同比增39%。按最新匯率，就是317億元人民幣。考慮到這種文化產品消費，挺強悍的。人家海外版權土壤確實挺好，願意付費。
sportify的UI設計、應用體驗、情懷更是聲名遠播。相比亞馬遜，它不賣硬體終端也不賣書，堪稱市場上唯一一家真正意義上的專業的流媒體音樂公司；相比半封閉、從硬體到軟體到服務高度掌控的蘋果，它的平台開放度更高，跨平台更有優勢，用戶與數據維度上，更豐富。
Spotify官方說，個性化數據量，是最大競對的5倍。而目前，它正以個性化推薦為基礎，，進一步優化用戶體驗。
它正計劃計劃讓更多免費用戶轉成付費用戶，在更多平台（手機、智慧音響、汽車）等實現規模化運營。同時，它也在強化廣告的運營，也有垂直整合的太空。官方說，全球智慧手機中，只有12％有付費訂閱串流音樂，而Spotify就佔一半。
但這樣一家口碑牛逼的公司，成立10年多，未曾賺過錢。龐大的付費用戶與廣告收入根本無法填補代價高昂的版權採買費用、覆蓋多國的3500人的運營成本：2017年虧12.4億歐元，2016年虧5.39億歐、2015年虧2.3億歐。
成本結構如此這般：給唱片公司、歌手、出版商等方面的版權費用佔了Spotify85%的營收。它的會員費以及免費版本的廣告收入也僅佔整體營收的10%。根本無濟於事。
版權費用高企，除了本就是一直以來的局面外，還有一重話語權挑戰：全球唱片公司高度壟斷，根本沒有真正的議價權。即便口碑甚好，它也遭遇著許多版權訴訟。
顯然，它身上不但有同行業大部分企業的難處，放在整個互聯網世界，也是一個難以回避的挑戰。
幾年前，互聯網概念未祛魅，虧損不但不是問題，甚至還是牛逼的象徵。現在已很不同。遲遲不贏利，即便有超強的口碑，就算特斯拉，那考驗也是越來越難堪。
而且，同質化的競爭也越來越激烈。目前，幾乎所有的在線音樂平台都給自己貼上音樂流媒體標簽。
蘋果付費用戶雖暫時不及，但2018年夏天極有可能會反超Spotify，因為，它有自己強悍的硬體平台支撐。當然，Spotify也在積極探索智慧音響以及穿戴式音樂裝置，估計也要在上市之後有具體行動了。亞馬遜的野心也很大。
這其實也是本地在線音樂企業面臨的集體困境。當然，騰訊音樂已贏利。但它更多建立在版權採買轉授的原始變現上。隨著版權壟斷格局慢慢抹平，騰訊音樂也會面臨壓力。要知道，雖然人口基數大，但實際付費用戶並不匹配，騰訊音樂的變現更多在版權買賣、廣告及相關服務上。
此刻，這種挑戰下的Spotify，上市舉動，一定會引發同業強烈關注，一是看它如此虧損局面，上市的路徑參照，二是看它如何通過創新化解挑戰，三是如何尋求適應不同市場的獨立發展路徑。這會刺激出一輪創新。事實上，我們已看到，不但本土企業躁動，連蘋果、亞馬遜、谷歌等巨頭也在不斷對標，強化所謂流媒體屬性，並在微觀的產品功能、體驗上快速優化調整。
Spotify確實也在尋求化解。它的上市策略其實就是一種途徑，帶有技巧與危機感。
它不是以IPO的模式登陸紐交所，而是要直接上市（direct listing）。所謂direct listing，具體就是，不發行新股，而向市場直接提供現有股份，並讓市場來定價。
過去，這種方式只有小企業才用。12年來，納市只有6個案例。它的好處是，能省下不菲的承銷費，也不用再稀釋一輪股權，面對華爾街，能最大限度地保持自己的一種獨立性，不被它們左右太多。
但是，因定價極度依賴市場機制，direct listing後續波動很大。而且，更具風險的是，它沒有鎖定期，現有股東甚至創始團隊若看空，一上市，他們就可以撒丫子。
當然，於Spotify來說，早期股東雖少不了套現出去，但創始團隊應不會出現如此尷尬。
因為，Spotify之所以採用這方式上市，除了擔心股權遭受稀釋，還有兩重壓力：
一、持續的巨虧局面，短期內恐怕極難扭轉。如果採用通常的IPO方式，掛牌後，想要避開投資人對於短期數字的追逐，不太可能。它很容易導致整個公司長期戰略的聚焦，喪失獨立性。
我們見過很多上市前後，信誓旦旦說不看自家股票，並經常對中小股東表達愛意、甚至不斷聲明不堅持的企業家，但最終大部分都淪為了資本市場的努力。
direct listing上市雖然無法避免前期投資人套現出來，但至少可以維持創始團隊的比例，Spotify應該不至於被資本意志迅速吞噬。
二、一件麻煩事，讓它難以選擇IPO方式。2016年，Spotify發行過可轉債，從TPG和Dragoneer等私募那裡融了10億美金。根據協定，如果IPO推遲，後者將以較大折扣實現債券轉股。而IPO實在充滿不確定性，如果硬來，即便不推出，如此財務面，股權難保不會被大幅稀釋，最後的結局還是一樣。
但是，老實說，即便direct listing，最後它仍將很難繞過資本的意志。因為，前期投資股權佔比如此：創始人兼CEO丹尼爾·艾克25.7%、騰訊7.5%、Tiger Global6.9%、Sony 音樂5.7%、Technology Crossover Ventures5.4%。後幾家佔比為24.5%。，若在一番瘋狂後，它們不陪玩，這部分流通起來，也不小，照樣也會成為獵食者的工具。何況還有更多小機構與自然人的籌碼。就是說，Spotify的這種上市方式，也只能讓它相對安穩地度過第一波考驗。
Spotify的定價為132美元，估值約230多億美元，欲融資10億美元。單單從募資額來說，於它整個資本訴求來說，也只能解一時之渴。而它對自己所能稀釋的部分恐怕也很謹慎。
老實說，誇克所了解到Spotify商業化創新，並沒有神奇之處。如果只是論概念，它甚至不如本土企業更鮮活。但是，本土企業畢竟所在的土壤不一樣，壓力也有不同。
如果還是在過去的遊戲規則裡，就是以版權採買、授權為基本策略，代價高不說，內容直接變現壓力也很重。它會導致我們本地企業群，不會有什麽出路，它也一定是一個混亂、畸形的市場，也無法遏製盜版。
即便版權意識提高，也不可能完全延續這種路徑。我們看到，過去幾年，本地在版權方面、原生IP開掘方面有過許多探索，只是，在直接的財務面，貢獻並不多。
中長期內，無論是已經贏利的騰訊音樂，還是阿里、網易、太合麥田們，整體來說，應該會以所謂商業模式取勝。中國互聯網業有諸多變現的通路。
但短期，它們的壓力還很難僅僅靠模式扭轉。Spotify直接上市的視窗期，它們有些急不可耐的樣子。這背後，我們相信，一定也有諸多資本動作的信號。
比如這連個月甚為活躍的網易雲音樂，前年有過A輪融資。看它這個春天話題如此密集尤其意在消除版權風險，這種屬於長期的動作裡，如不出所料，應該意味著，2018年，B輪消息應該會出來，而且估值應該會有一個台階。如果不是，它接下來應該會有比較大的商業化動作。我個人的判斷是，前者的面比較大，上半年應該就有眉目。
騰訊音樂似乎引而不發。但它暗中也沒少炒話題。過去一段，它的授權持續增多，市場合作也非常平安，而且，它還不定期放風自身財務面消息。去年它就假借第三方披露過，在行業整體虧損局面下，自己實現盈利。它的日子看去很滋潤。
我們判斷，騰訊音樂IPO條件應該早已具備，無論曲庫版權、營收規模、市佔、財務面，生態支持等，它在本地應該最具看點，好事應該也不遠了。事實上，有關它IPO的傳聞，去年一度稍見明晰。我想，在真正達陣前，它可能會將自身主業與騰訊其他諸多業務場景進一步打通，建立緊密的關聯。
也不獨它們，阿里音樂板塊也是如此。除了版權強化，它也在持續提升商業運營。只是說，相比競對，它的聲量非常一般。在大娛樂裡，有些尷尬。不過在誇克零星了解中,2016年下半年到2017年上半年，內部一度有過將音樂與影片等業務建立更多關聯的信號，後來去沒見更鮮明的動作。不過，在我們看來，阿里音樂不愁場景，它或許更能對標騰訊與亞馬遜，而不是Spotify、蘋果、網易們。因為，它不但有娛樂生態，更有阿里集團諸多應用場景。而它在馬雲那裡，也是雙H戰略的構成部分，長期耕耘的意志必定在。只是說，短期內，要實現多場景的融合不太容易。
無論何種路徑，IPO應該也是它們覬覦的目標之一。只是，相比Spotify，它們必須以最快的速度形成差異化，完成新的故事邏輯，以吸引投資人，換得更高的估值。
補Spotify此前融資一覽:
普通債/2016年3月30日: 10億美元
可轉債/2016年1月27日: 5億美元
風險投資/2015年6月10日: 5.26億美元
F輪PreIPO/2013年11月21日: 2.5億美元
E輪/2012年11月15日: 1億美元
D輪/2011年6月17日: 1億美元
C輪/2010年2月1日: 1160萬歐元
B輪/2009年8月4日: 5000萬美元
A輪/2008年10月1日: 2164萬美元
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