融創半年報核心淨利增長近400% 毛利率持續提升

《投資時報》記者楊帆

2018年8月31日，融創中國(01918.HK)正式發布2018年上半年業績報告，報告期內公司整體經營業績取得顯著增長。2018上半年實現營業收入465.8億元，同比增長215.3%；歸母淨利63.6億元，同比增長389.3%；核心淨利66.1億元，同比增長391.8%。2018年上半年毛利率24.7%，較去年同期增長約2.5個百分點。

經過三年的高速發展，融創實現了快速強勁發展，毛利率水準不斷提升、杠杆穩步下降，融創已經進入財務均衡、穩健發展的新階段。

前7月完成銷售2254億元全年4500億業績無懸念

2018年上半年，融創實現整體合約銷售額1915.3億元，同比增長76%，權益合約銷售額1378億元，同比增長83.7%。

從此前公布的銷售數據上看，2018年1-7月融創實現合約銷售2254億元，已經完成全年銷售任務4500億逾50%。考慮到2017年1-7月銷售數據僅佔全年銷售數據的37%，以及融創2018年下半年有共計369個項目4912億可售資源，在融創管理層堅定去化戰略指引下，融創2018年超額完成4500億銷售目標幾成定局。

從銷售數據上，融創2015年到2017年三年間整體合約銷售額複合增長率超過130%。考慮到房地產行業會計處理原因，結轉收入滯後於銷售。2017-2018年上半年融創快速增長的銷售，必將推動融創進入收入大幅增長期。

毛利率水準近年來的持續攀升，也顯示上市公司運營優化已取得實效，核心淨利增長有望持續釋放。

嚴控買地節奏貨值充足布局健康

2018年上半年，融創中國嚴格拿地紀律，控制買地節奏和支出，並提高了拿地標準。目前，其拿地必須保證IRR高於50%，項目淨利潤率高於15%。

中期報告顯示，融創土地儲備規模達到2.31億平米，總貨值3.29兆。貨值布局非常合理，超過92%的土地儲備位於供求關係健康的一二線及環一線城市。

據悉，融創是業內首家依靠大規模收購進行規模擴張的公司，也通過良好的收並購市場口碑引來越來越多的合作機構。目前融創合作機構快速從2016年的109個增加至2018年中期203個，為公司提供了一線的土地線索和發展機會。

目前融創土儲超過70%是通過收並購合作方式獲取。通過並購拿地也有效降低了獲取土地的成本，融創土地儲備的平均成本只有4470元/平米。

2018年上半年，融創還有效發揮產品、操盤和品牌優勢，依托多年來在市場上良好的並購市場口碑及專業且經驗豐富的收並購團隊，整合合作機構資源，以更少投入獲取優質土地。通過合作模式，融創2018年至今共獲取土地建築面積2920萬平方米，權益建築面積1545萬平方米，綜合成本僅為3620元/平米，土儲成本進一步下降。

账面現金874.2億元杠杆持續下降

在主要經營指標快速增長、資產規模持續增厚的過程中，融創中國延續2017年下半年以來加強銷售回款、提高現金回流速度的穩健財務手段。2018年中期報表顯示，上市公司資產明確增厚至6699.42億元，有息債務整體下降95億。

2018年上半年融創在執行去杠杆過程中，账面現金仍高達874.2億。考慮到融創銷售保持跨越式增長和嚴控投資和拿地，預計融創經營性現金流將持續增長。

產品品質、服務品質不斷提升引領行業高品質居住理念

在2018年行業整體調控下，融創實現銷售數據、營業收入、淨利潤和毛利率的全方位提升，也成為行業內的“融創現象”。其始終堅持產品領先戰略，不但擁有處於行業領先地位的產品能力，還通過產品研發領域的不斷投入，持續保持在產品能力上的創新與引領。

融創的產品和服務，在產品規劃設計理念和客戶服務理念上均在行業處於領跑位置，這也成為融創提供高品質居住的關鍵。

近年來，其成功打造了壹號院系、桃花源系、府系、桃源系、九府系等多條具備行業影響力的產品線，承載了融創獨有的產品設計和產品理念，眾多項目成為所在城市的標杆項目，受到了行業和客戶的高度認可。

作為中國家庭美好生活整合服務商，融創中國始終致力提供高品質居住和服務。融創單獨制定了一套高於國家品質標準的《品質內控體系》，採用更嚴格科學的方法確保每個產品都擁有過硬的品質，涵蓋1500多個高於國家要求的八大類品質管控體系。2017年融創內部通過系統性的全鏈條品質測評體系，通過專業機構進行產品檢測超過2萬次。

服務品質上，融創堅持服務領先戰略。在賽惟谘詢客戶滿意度調研中，融創客戶滿意度評分高達92分，客戶滿意度成為行業標杆。服務品質不斷提升也成為融創整合美好生活的重要競爭力。

機構連續提升公司評級看好融創盈利上升杠杆下降

2018年以來，國際評級機構連續調升融創評級，其也被納入恆生中國(香港上市)25指數。國際投行連續發布報告看好融創持續盈利能力，肯定融創運營能力。

穆迪先後在1月和6月兩次提升融創評級展望至“正面”，標普於4月提升融創評級展望至“穩定”，惠譽於4月提升融創債券評級至BB-。

穆迪表示:“融創強勁的銷售執行力、在一二線城市領先的品牌和市場地位、高品質的土地儲備及公司充裕的流動性將支持融創的財務狀況持續改善，杠杆率穩步下降，毛利率持續提升。”

標普表示:“融創在2017年的財務表現好於預期，融創的杠杆率將在2018年進一步改善，主要得益於過去24個月銷售大幅增長導致的收入增長，利潤率的提升以及買地和新業務投資步伐的減慢。”

惠譽表示:“融創中國的杠杆率將在2018年進一步下降，主要得益於強勁的銷售增長和買地速度的放緩;融創的土地儲備十分充足，足夠支持其五年以上的發展。”其同時表示，如果融創將繼續執行謹慎的財務政策，且杠杆率保持在50%以下，惠譽將考慮進一步提升其評級展望。

投行方面，德銀、中金、花旗、大摩、美林、野村亦均發布報告看好融創後勢。