“協鑫四子”利潤曝光：H股公司淨利下滑 A股公司穩住盈利

記者｜曹恩惠

隨著保利協鑫能源（03800.HK）和協鑫新能源（00451.HK）公布2018年業績，中國最大的民營新能源企業協鑫集團旗下四家上市公司2018年的成績單大致浮出水面。

整體來看，A股公司的盈利能力要整體優於H股公司，並且業績出現差異的“協鑫四子”當前也正面臨著不同的機遇和困境。

數十年的發展，協鑫集團已經形成光伏、油氣、智慧能源等多個產業。

尤其是在光伏領域中，該企業打通了從矽料、矽片、電池、組件，到系統集成、光伏電站開發運營的光伏垂直一體化產業鏈，這也使得光伏業務成為協鑫集團的品牌業務，並且成為該企業資產證券化最為成功的業務——保利協鑫能源，是協鑫集團光伏業務中光伏材料（多晶矽、矽片）的上市平台，且因持股協鑫新能源，並部分性擁有光伏電站業務；協鑫新能源則承載著光伏電站業務，其裝機量位居民營光伏企業前列；協鑫集成（002506.SZ）的主營業務包括組件、電池片以及系統集成業務，與此同時，該公司還成為協鑫集團發展半導體業務的平台。

然而，2018年對於中國光伏企業而言，是不平靜的一年。“5·31光伏新政”的實施短期內對光伏行業施加壓力，絕大多數光伏企業的經營狀況遭遇衝擊，協鑫集團旗下三大光伏上市公司亦未能幸免。

根據財報，保利協鑫能源去年實現收益205.65億元，較2017年下滑約14%；虧損約6.93億元，而2017年則盈利19.74億元。從具體業務上看，光伏材料業務造成的虧損是保利協鑫能源整體虧損的主要原因。

財報顯示，2018年，保利協鑫能源光伏電站業務和新能源業務收益實現增長，較2017年合計增加約8.47億元。這其中，光伏電站業務利潤較2017年增加0.48億元，新能源業務利潤則較2017年減少2.22億元，可都維持著盈利狀態。

但光伏材料板塊遭遇了較大的困境：首先，該板塊業務收益為144.36億元，較2017年減少49.19億元；其次，2017年，該板塊業務盈利12.64億元，可去年卻虧損了10.11億元。

進一步分析保利協鑫能源光伏材料板塊業務可知，該板塊業績下滑的主要症結為矽片銷售收入下降較多，由2017年的174.33億元降至去年的116.79億元。而其多晶矽銷售收入逆勢增長，由2017年的7.66億元，增加至去年的15.79億元。

應對去年的行業環境，保利協鑫能源寄希望通過提升銷量來填補光伏材料價格下跌出現的利潤缺口。但材料端尤其是矽片價格下降趨勢出乎意料。

數據顯示，多晶矽料均價從每公斤104.8元，降至78.8億元，降幅為24.81%。但因多晶矽去年銷量翻倍，且該業務營收佔比較小，故不會對整體業績造成太大的衝擊。而矽片業務則不同。儘管保利協鑫去年矽片銷售略增近6%，但因該產品平均售價由每瓦0.905元大降至每瓦0.57元，價格降幅高達37%，故完全“衝抵”銷量增加帶來的積極影響。

受到不樂觀的財報影響，3月29日，保利協鑫能源股價承壓，盤中跌逾3%。

協鑫新能源業績狀況好於保利協鑫能源。

財報顯示，該公司去年營收大增，但淨利潤出現下滑——2018年，協鑫新能源實現收入（扣除電補折現）56.32億元，較2017年增長43%；其淨利潤約4.70億元，較2017年下降44%。

協鑫新能源截至2018年底光伏電站裝機總量約7.04GW，裝機規模保持著全球第二的位置。如此龐大的電站規模，幫助協鑫新能源去年發電量提升45%。

不過，處於資金密集型的電站環節，協鑫新能源面臨著相當的財務成本。

2018年，該公司因業務拓展所致，使得其行政開支增加約1.55億元。同時，在其債務結構中，其有息負債和融資成本增加，從而拖累淨利潤。這其中，協鑫新能源有息債務截至2018年底達到403.8億元，較2017年增加約50億元。其融資成本同比增加59%至22.77億元。

控制債務是協鑫新能源的主要任務之一。整體而言，該公司去年債務並未得到有效抑製，其資產負債率為84.14%，與2017年相當。

在部分財務指標的影響下，3月29日，協鑫新能源股價表現不佳，盤中跌逾4%。

相較於兩家H股公司業績下滑的情況，協鑫集團A股上市公司的盈利表現尚可。

協鑫集成早前的業績快報顯示，2018年該公司營收下滑至111.25億元，但其歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.42億元，扭轉了前三季度虧損的局面，較2017年同期增長74%。

分析顯示，協鑫集成在2018年第四季度加大了對應收账款的催收，降低了因壞账導致的資產減值損失。同時，該公司的核心利潤來源擴散至系統集成業務，抵消了組件業務因行業波動帶來的不利影響。

另一家即將借殼上市的協鑫智慧能源，其2018年淨利潤同樣有望穩步增長。根據早前披露的重組方案，該公司預計去年歸屬於母公司股東的淨利潤不低於4.10億元，較2017年增長15%。