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德銀“全球化夢碎”背後:低利率削弱盈利能力 金融監管趨嚴

上周日,德意志銀行(Deutsche Bank)宣布將關閉其虧損的股票交易業務、大幅縮減債券和利率交易業務,並將裁員1.8萬人。這家20年來以並肩高盛為目標,意欲躋身華爾街頂級投行之列的歐洲大行徹底“夢碎”。

二十年來最徹底的改革

在公布20年來最徹底的戰略改革僅幾小時後,德銀周一上午即迅速進行了第一輪裁員。歐洲、美國和亞洲的股票交易團隊周一早上都被整體解雇。

對於親歷11年前金融危機的人士來說,這一幕尤為熟悉。11年前,花旗集團宣布將裁員5萬人,佔其全球員工總數的14%,這是歷史上規模最大的裁員之一。此外,美國著名投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)也於當年9月倒閉,導致2.6萬名員工失業。

德銀大刀闊斧的“斷臂式”改革無疑向外界傳達出一個信號:這家擁有150年歷史的德國最大商業銀行正處於危機之中。

財務狀況岌岌可危:連續三年虧損

作為一家擁有逾9萬名員工的全球性投行,德意志銀行“斷臂”背後,實為自救。

從2015年到2017年,德銀連續三年出現虧損,其中2015年虧損67.9億歐元,2016年虧損14億歐元,2017年虧損7.5億歐元。直至2018年,德銀才扭虧為盈,當年度實現盈利2.7億歐元。2019年一季度,德銀錄得淨利潤1.8億歐元。

德銀連續三年虧損 來源:財聯社根據德銀年報數據繪製

不過儘管扭虧為盈,但德銀仍未脫離困境,該公司股價目前處於歷史低點附近,較曾經觸及的150美元巔峰跌去了95%。

德意志銀行股價走勢圖 來源:Google

德銀預計,若不計前訴重組相關費用,2019年第二季度所得稅前的收入約為4億歐元,淨利潤為1.2億歐元。不過,若計入重組相關費用,預計2019年第二季度所得稅前的虧損約為5億歐元,淨虧損為28億歐元。

德銀希望通過解決銀行相對於收入的高運營成本問題提高公司利潤。通過裁員,德銀計劃將其年度總成本削減約四分之一,從2018年的228億歐元降至170億歐元。德銀表示,到2022年,將把衡量效率的成本收入比降低到70%。相比之下,2019年第一季度這一比例為93%。

除此之外,衍生品風險敞口過大對德銀來說也是一個不容忽視的問題。德銀2018年財報披露,該行的衍生品總頭寸一共有43兆歐元。根據摩根大通2013年做過的一個計算,德銀的衍生品交易規模在頂峰時超過75兆美元,是德國GDP的20倍。

這不禁讓人擔憂,德銀是否會延續2008年雷曼兄弟的悲劇。當年這家美國第四大投資銀行同樣大肆盲目利用衍生工具,最終“死於”高杠杆。

經濟政治不確定性:低利率令銀行業頭痛

德銀的全球化之夢始於20世紀90年代,自1999年通過收購美國公司Bankers Trust在華爾街上市以來,該行一直懷抱與高盛、摩根大通等大行爭雄的野心。此次“斷臂式”改革不僅是一場自救,也是對現實的妥協:德銀的全球化努力從某種程度上來說宣告失敗。

德銀在與美國本土的一眾大行的競爭中敗下陣來,部分原因是經濟政治不確定性和低利率削弱了歐洲銀行相對於美國同行的實力。

一方面,近幾年,全球貿易緊張局勢持續令金融交易大大減少,從而侵蝕了銀行業收入。此外,英國脫歐前景不明,削弱了倫敦作為金融中心的地位,也因此倫敦作為德銀投資銀行業務的中心,成為該行此次裁員的“重災區”。

另一方面,全球央行低利率和收益率曲線平坦化也令德銀全球化面臨挑戰。目前市場普遍預期美聯儲將在7月的政策會議上降息,澳聯儲也剛剛進行7年來首次連續兩個月降息。

目前歐洲央行的存款利率為負 0.4%,處於歷史最低水準。近日,歐洲央行官員表示,負利率還會維持一段時間。負利率使得德銀的貸款業務在未來幾年難以產生大量利潤。

此外,低利率也反映出央行無力提振通脹,薪資水準停滯不前,這降低了企業的投資意願,企業活動大幅放緩削弱了銀行的盈利能力。正如德銀CEO曾經所言,低利率環境令銀行業頭痛。

金融監管趨嚴

實際上,德銀的全球化危機早已顯現。金融危機後,全球金融監管趨嚴。2012至2015年期間,德銀接連遭受來自海外的監管處罰,儘管其主要監管指標正常,符合德國乃至歐盟金融監管合規要求。

一方面,德銀大本營所在地德國的金融監管改革不徹底造成監管盲區,另一方面美國出於經濟和政治目的借監管之手對德國銀行實施打壓。金融危機後,美國政府相繼頒布了包括《多德—弗蘭克法案》在內的一系列監管新規,並加大了對在美外資銀行的監管力度,推行符合美國利益的國際金融監管規則。

2015年4月,德銀因涉嫌操縱利率,向英美監管機構支付了25美元的罰款。

2017年1月,德銀與美國司法部達成了72億美元的和解協議,原因是該行涉嫌在2008年金融危機爆發前誤導投資者出售抵押貸款支持證券。

2018年2月初,英美監管機構認定德銀涉及一樁總額100億美元的洗錢案,對其罰款6.3億美元。

德銀全球化失敗的內因是自身經營問題,而包括全球央行低利率、貿易緊張在內的經濟政治大環境以及全球金融監管趨嚴是外因。

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