桂浩明：當前利率環境有利股市運行

中新經緯客戶端3月22日電 題：《桂浩明：當前利率環境有利股市運行》

作者 桂浩明(申萬研究所首席市場專家、中新經緯特約專家)

利率作為資金價格的標誌，對於經濟活動有著重大的影響。就股市而言，市場整體利率的走高，無疑會增加投資者的機會成本，促使其提高對投資股市的風險補償要求，其結果自然是壓縮對股市的投資。一年多前，隨著金融去杠杆的進行，市場資金面有所收緊，客觀上導致利率回升，特別是代表無風險收益率的10年期國債，收益率一度衝破4%，而坊間一些貨幣市場基金的年化利率甚至摸高到5%以上，這就給股市的運行帶來了不小的壓力。去年春節前後股市的明顯下跌，固然有多方面的因素，但當時較為嚴峻的利率環境，也是起到了很大的作用。

不過，在金融改革不斷深化的今天，特別是在金融去杠杆逐漸接近乃至達到預期目標以後，資金市場也發生了很大的變化，這突出表現為從去年二季度開始，利率出現了下降趨勢，10年期國債利率回落到了3.5%附近，貨幣市場基金的年化收益率則降到了3%左右，銀行間債券市場的隔夜拆借利率更是回調到了多年來的低位。利率的走低，直接觸發了去年年中的債券上漲行情。也就在這個時候，一些人開始考慮這樣的問題：既然資金市場的利率已經相當低了，那麽這一態勢是否能夠影響到股市呢？

當然，影響股市運行的因素有很多，僅僅是利率下行並不足以支撐一輪完整的牛市。不過，利率的作用畢竟是不可小覷的，較長時間的低利率環境，對股市有著類似“潤物細無聲”的作用，而當市場外部的其它條件得以改善以後，低利率對股市的向上推動作用，就會體現得更加明顯。而現在，人們也確實看到了這樣一種場景的出現。自去年10月大盤探低2449點以來，股指就開始了震蕩上行，儘管在今年年初因為遭遇商譽減值等因素的衝擊，行情一度走得非常艱難，但卻並沒有跌破前期低點。而到了2月份，則呈現出了全線反彈的格局，市場氛圍也因此發生了極大的變化。

很多人提到了在近期股市的上漲過程中，出現了諸多的利好因素，其中有些因素的強度還是明顯超越預期的。顯然，這些都對本輪行情的走高發揮了很大的作用。但同樣不可否認的是，利率的走低也是有其貢獻的。在資金市場利率整體回落的情況下，股市中一些高股息率品種的優勢得以顯現，與此同時資金成本下降後，不但會推動外圍資金入市，也會為兩融業務的良性發展提供條件。進一步說，現在中國正在推進金融供給側改革，今年存款準備金率繼續下調的概率很大，而且客觀上也存在名義利率有所回落的可能性，事實上已經有專業人士預測，10年期國債的收益率年內將回到3%左右。這樣，無疑資金市場會變得相對寬鬆，而由此形成的利率環境，不但有利於實體經濟的發展，同時也有利於股票市場的運行。有種說法，去年因為利率前高後低，造就了一輪債券牛市。今年利率進一步回落，則會形成股債雙牛的格局。應該說，在實體經濟還面臨一定的下行壓力之際，這樣一種格局對整個經濟是較為有利的。

回到股市的話題，時下如果有人對行情的運行有什麽擔憂的話，那麽很可能是基於這樣兩個方面，一個是資金供應跟不上，還有一個是企業效益不支持。其實，如果當前這種利率環境得以延續，並且有進一步向好的發展，那麽一定會有資金從資金市場流向股市，而且在資金成本等下降以後，企業的經營業績也有望得到相應的改善，從而也能夠在股市的上漲中發揮其向上的推動作用。(中新經緯APP)

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