回暖的債市飛出黑天鵝 “14富貴鳥”發生實質性違約

　　今年以來，已有7家公司旗下債券先後出現違約事件，金額超過百億元

　　■本報見習記者閆晶瀅

　　進入2018年以來，債券市場逐漸有所回溫。然而，回暖的市場並未能阻止“實質性違約”的黑天鵝出現。

　　昨日，富貴鳥股份有限公司在上交所發布公告稱，“14富貴鳥”公司債券發生實質性違約。針對違約原因，富貴鳥表示，“由於本公司前期存在大額對外擔保及資金拆借，相關款項無法按時收回，本公司無法按期償付本次債券到期應付的回售本金及利息。”

　　中金固定收益研究指出，富貴鳥公司出現回售違約，除了由於行業景氣下行導致盈利惡化外，更是與其自身與關聯方資金往來佔壓及違規擔保、財務報表及資訊披露品質不佳、內控管理存漏洞等問題有關。後續如果其他應收款項無法收回，公司存在較大資不抵債風險，債務違約後回收率不樂觀。

　　“14富貴鳥”實際控制人

　　未履約擔保

　　事實上，對於“14富貴鳥”的違約，市場上早有預期。

　　公開資訊顯示，“14富貴鳥”的發行主體為富貴鳥股份有限公司，系在上交所發行的公募債。該債券發行時間為2015年4月份，發行規模為8億元，期限5年，附第3年末發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。彼時，東方金誠給予“14富貴鳥”的主體評級和債項評級均為“AA”。

　　然而，該債券“AA”的評級早已一去不複返。2017年11月份，東方金誠首次下調“14富貴鳥”的主體和債項評級為“A”，評級展望調整為負面。進入2018年以來，東方金誠連續三次下調“14富貴鳥”評級，目前，該債券的主體和債項評級均下調至“C”，評級展望持續維持為負面。

　　而從資金用途看，彼時富貴鳥表示，募集資金中2.96億元用於償還銀行貸款，優化債務結構，5.04億元用於補充發行人流動資金，改善資金狀況。而根據富貴鳥最新披露公告，截至2018年3月31日，該公司有息負債總量已達26.24億元，其中銀行借款5.12億元，公司債券21億元，其他0.12億元。

　　另外，進入4月份以來，關於富貴鳥公司的負面資訊陸續曝出。4月11日，“14富貴鳥”受託管理人公告稱，富貴鳥被列入全國法院失信被執行人名單，且提示風險稱“富貴鳥14”回售兌付存在重大不確定性。4月17日，富貴鳥發布公告稱，根據目前公司2017年度財務報告的審計進度，預計無法在4月30日前披露2017年年度報告。次日，受託管理人表示，“14富貴鳥”第三年度的利息支付日和回購部分該債券的本金兌付日為2018年4月23日。截至該報告日期，該債券回購及付息資金尚無確切安排，該債券的償付存在重大不確定性。

　　根據“14富貴鳥”債券募集說明書約定和回售申報情況，富貴鳥公司應於2018年4月23日兌付回售本金6.52億元和該期債券第三個付息年度利息5040萬元。而在公司無力履約的情況下，該債券的無限連帶保證擔保人亦未按約履行擔保責任。

　　此前，經債券持有人會議決議通過，富貴鳥公司的實際控制人、董事長林和平為該債券提供不可撤銷的連帶責任保證。而林和平並未按照《保證合約》的約定履行擔保責任，“14富貴鳥”應付的回售本金及利息無法得到及時償付。因而，“14富貴鳥”發生實質性違約。

　　針對“14富貴鳥”發生實質性違約的情況，該債券的受託管理人表示，“作為受託管理人將積極履行受託管理人職責，全力維護債券持有人的合法權益”，並稱已發函要求富貴鳥盡快籌措資金，並要求其追加擔保。不過，對於受託管理人要求林和平以個人財產代付的要求，其尚未收到相應回復。

　　違約“黑天鵝”屢現

　　年內金額超百億元

　　自2014年債券信用風險爆發以來，市場上債券違約的情況可算是“風一直吹”，至今未停。

　　鵬元資信數據顯示，截至2018年3月31日，中國債券市場共有122隻債券違約，涉及59家發行人，債券發行規模共計852.64億元。今年以來，已有7家公司旗下債券先後出現違約事件，金額超過百億元。

　　事實上，對於發行人出現實質性違約的情況，其發行的其他債券也易因條款規定而觸發交叉違約，或遭遇債券持有人會議要求提前兌付。目前，富貴鳥公司也面臨類似風險。

　　除“14富貴鳥”外，富貴鳥公司還發行有“16富貴01”的私募債和“16富貴鳥SCP001”的超短期融資債券，發行金額分別為13億元和4億元。目前，這兩隻債券的信用評級也已降至“CC”。而根據“16富貴01”的債券受託管理協定，“發行人在其存續期間內發生因自身違約而對該債券償付產生重大不利影響的情形”應當屬於“16富貴01”的違約事件。因此，如富貴鳥公司持續未能償還債務，“16富貴01”預計也將出現提前到期甚至違約的情形。

　　鵬元資信研究員指出，違約債券發行人存續債券是否存在繼續違約的風險，主要還是考察基本面改善和外部支持情況。基本面改善主要包括發行人收入增加、盈利提高、現金流改善等方面；外部支持主要包括存續債券已有增信情況、股東或政府支持情況以及企業再融資能力；如果發行人已違約的債券尚未兌付，繼續違約的風險也將會很大。

責任編輯：何凱玲