作者：慧悅財經研究部
資本市場向來總是對優質的企業給予熱情的擁抱。這不，作為天津港保稅區唯一的能源供應商——天保能源（01671.HK）方一在港展開招股計劃，便立即受到港市投資者的熱情擁躉。自本月16號開始招股時起至19號不過區區三天，天保能源便被廣大港市投資者搶購，超額認購倍數高達1593倍！
市場的熱情來源於哪裡呢？天保能源，一家從事熱電聯產蒸汽、配電售電、供熱、供冷業務等看似普通業務的企業，可謂毫無人工智能、大數據等熱點貴族血脈的企業，到底有哪些特質被市場重視呢？
背靠國企大背景，基石投資者助添“信心險”
俗語雲，背靠大樹好乘涼。背景深厚，或許是市場看重天保能源的一個重要因素。畢竟對於供電供熱等公用事業行業的企業而言，背景是很重要的一個業績影響因素。
天保能源，作為一家前身成立於1992年的具有長達26年歷史之久的公司，從其成立之日起，便與國企有著千絲萬縷的關係。現今，股東天保控股持有天保能源約71.11%的股本，天保投資則持有其約3.89%的股份，而天寶控股和天保投資實際百分百控股於天津保稅區投資控股集團，總計天津保稅區投資控股集團持有天保能源約75%的股本，是名符其實的大股東。天保能源，也是名符其實的國有企業。、
背靠國企的大背景，使得天保能源不管是在業務發展還是資本融資方面都有著特殊的優勢。就拿此次上市來說吧，基石投資者的存在便是其在投資者心目中一道明顯的加分項。
據招股書披露所示，天保能源與津聯集團有限公司簽訂了基石投資協定，涉及資金$1800萬。而津聯集團這個基石投資者可不簡單，其可是國家級別的，其可是天津國資委間接全資擁有的附屬公司。實力之強，不容質疑。
據披露資訊顯示，津聯集團此次將會認購天保能源989萬股H股（以發售價的中間價$1.82來計算），約佔股份發售完成後已發行股份的6.42%，及根據股份發售所發售H股的25.66%，並且，津聯集團承諾了最大的禁售期六個月。如此支持，力度可是不小哦。
需知，歷來基石投資者參與的新股，其股價表現長期來看大多數都很少讓人失望過。畢竟基石投資者可是用真金白銀，表示對標的企業基本面及發展前景的肯定！另外，重要的是，天津津聯集團在香港也有三家控股公司，王朝酒業（828.hk），天津港發展（3382），天津發展控股（882.HK）其中，市值最大的是66億，最小的18億。而這次機制額度三億，對其來說相對是很小的，並且查閱歷史數據，該公司參與成為基石投資者的企業，大多表現良好。
總體來說，擁有如此強實力基石投資者的鼎力支持，對廣大的普通投資者而言，就如同加了一份“信心險”的保險一般！
連年業績穩健，獨特的利基市場優勢是大亮點
當然，再好的背景，再好基石投資者支持，也得有深厚的內功功底支撐，才能真正對得起投資者的殷切期望。
查閱公司招股書可知，集團營收連年保持穩健記錄，淨利方面也連年顯示錄得正回報。近三年以來，天保能源每年營收都能穩定在4.3—4.8個億人民幣區間波動，分別為2015年約4.78億營收；2016年4.32億營收；2017年4.52億營收。營收數據呈現高穩定性。而分部結構方面，佔比最大的是配售電業務分部和能源生產方面的蒸汽分部業務，兩者分別連年佔公司總體營收45%及32%以上份額，貢獻了該公司大部分的收入。
（以上截選自公司招股說明書）
穩健的營收數據，自然也帶來表現可觀的淨利數據和股本回報率等財務數據。據悉，該公司已經連續三年錄得正盈利，分別為：2015年錄得溢利約5504萬港元；2016年錄得盈利約5431萬港元；2017年錄得盈利約3027萬港元。作為一家新上市的公司，如此營收數據和如此溢利數據，已經是優異至極了。
同樣的，受益於業績的穩健和優良的表現，公司近三年股東回報率都穩定在12%—18%的較高區間。債務資產比率表現良好，2017年的資產負債率僅19%，同比下降近17%。負債方面，並無較巨額的長期負債。財務結構較為優良。
如果說，數據的表現只是華麗的外表的話；那麽深挖天保能源的內在質地，可以發現，獨特的利基市場優勢導致的穩固扎實的客戶基礎，則是天保能源實現長期發展最為有利的支撐因素。
依據國家相關電力等能源行業法律法規的規定，一個供電區域裡可有多於一間售電公司，卻只能允許一間公司從事配售電業務並保證相關地區的供電。這一政策規定直接導致了天保能源成為天津港保稅區唯一能源運營商的資格，導致了其在天津港保稅區一塊擁有獨特的利基市場優勢。
受獨有的利基優勢影響，目前，該公司佔比較大的配售電業務客戶群體為位於天津港保稅區（海港）各行各業的公司，截止2016年及2017年兩個年度，該公司分別向140名和146名客戶配售電。蒸汽、供熱及供冷客戶群體也是天津港保稅區及鄰近區域各行業公司。總的來說，天保能源的各大客戶群體都是天津區域內的工業、商業類法人個體。此類用戶群體最大的特性便是，一旦合約關係確定，便能建立長期穩定的合作關係，而不似服裝這類商品面對的是流動性極高的消費者人群。
而競爭格局方面，天保能源作為國企背景的企業，其在天津早已樹大根深，擁有深厚的政府政策支持。除此之外，電力行業本身具備的高門檻性也是外來資本進入的一大壁壘。想要快速建立一家如天保能源般大規模的配售電企業，需要的資金、技術、牌照等門檻便足以把大多數資本集團攔在外圍。
外來者難以進入，同時又在本區域擁有廣泛的客戶群體資源優勢和政策傾向支持，這不正是最佳的利基市場嗎？不正是對企業最好的護城河嗎？
契合北方環保大趨勢，三大市場驅動因素助力未來發展
近年來，北方的環保問題日益突出。據最為誇張的說法是，北京等地的汙染嚴重到國家長官都出不了國門的地步！雖然是個誇張的說法，但是實際上北方汙染確實已經到了刻不容緩的地步，畢竟連市民出行坐的公車座位都是滿滿的灰塵從不間斷，從此情形便可知非同一般了。
所以，如何治理北方地區的空氣汙染等問題，如何利用好清潔能源，便成了近年來政府政策制定的首要考慮點。尤其是北方這種地方，燃煤火電長期仍然是其最主要的能源來源方式。針對此痛點，天保能源恰好派上用場！
這是因為，天保能源擁有的熱電聯產技術能夠在提高熱效率的同時，盡量降低相應的燃料成本，從而相比於傳統的能源生產廠房來講，是更為環保的一種技術方式。熱點聯產作為一種能源生產方法，能夠做到有效減少排放影響，是目前國家大力推進的一種技術方法。
受益於此，天保能源目前是天津保稅區（海港）唯一一家從事熱電聯產蒸汽，連通電力、供熱、供冷的公司。在天津發電行業有著舉足輕重的地位，天津市政府也已經明確利用環境標準禁止建設除了熱電聯產廠外新的燃煤能源廠。
除了本身的熱電聯產技術符合北方環保大趨勢的要求之外，天保能源還將持續受益於以下三大因素，支撐未來發展。
一是北方的城市化進程發展及政府支持下，預計耗電量未來會大幅增加，對天保能源的配售電業務構成極大的利好；二是天保能源的背壓式電聯產組能有效降低燃油成本，與傳統發電機組更為環保的優勢，將助力政府推動能源生產結構調整的需求，從而獲得更多的政府支持；三是智能電網的發展普及也將讓公司受益。
戰略清晰，疊加保薦人潮商證券，上市表現幾何？
不管外在形勢如何有利，天保能源的管理層都從未曾松懈過對自身未來發展戰略的堅定執行。目前，集團制定了以下重要策略以增強其在天津能源生產和供應行業的領先地位：
一是繼續提高環保研發能力，提高運營效率，降低成本；二是積極適應中國能源行業的改革，把握潛在商機；三是準備憑借一站式能源服務及可靠業務模式滲入新的地理區域；四是大力參與PPP項目；五是尋求與其它配電公司及燃煤熱電聯產廠的收購及投資機會。
清晰的未來發展戰略，引來各大機構對天保能源的由衷看好。
潮商證券便是其一。潮商是在這一兩年來快速崛起的證券行，去年積極參與多間新股上市。統計過往歷史數據來看，潮商參與保薦的大多數股票後面都出現較好的長期表現。而另外考慮到最近市場比較活躍的交投情況，天保能源（01671.Hk）此次上市表現，實在頗令人期待。
責任編輯：黃建華
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