嘉楠耘智234名員工一年創收13億 憑比特幣挖礦機火了

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　　區塊鏈第一股來了！234名員工一年創收13億，憑比特幣挖礦機火了

　　圖片來源：圖蟲創意

　　比特幣淘金潮裡，“賣鏟子者”嘉楠耘智或成赴港上市的區塊鏈第一股。

　　5月15日晚間，世界第二大比特幣礦機制造商嘉楠耘智遞交赴港上市招股書。數據顯示，嘉楠耘智2015年、2016年、2017年的總收入分別是4770萬元、3.16億、13.08億元，年複合增長率高達423.7%；2017年淨利3.61億元，2015年至2017年純利率分別為3.2%、16.6%、27.6%，造利能力驚人。

　　由於礦機主要按一次性銷售合約或採購訂單進行，部分搶手產品供不應求，客戶需付定金，而且餘額在出貨前全部結清。嘉楠耘智的招股書披露了礦機造利鏈條的高純利、高周轉、高資金儲備的營收亮點。

　　公開資料顯示，嘉楠耘智是世界第二大比特幣礦機制造商，成立於2013年4月，法人代表張楠賡，業界人稱“南瓜張”，是中國最早一批比特幣大佬級玩家，於2013年攜團隊開發出全球首批內置ASIC芯片技術的加密貨幣挖礦機而盛名在外。

　　此次，嘉楠耘智未公布計劃公開募集金額。據招股書，張楠賡及另兩名80後創始人李佳軒、劉向富，以家族信託方式，分別持有17.6%、17.2006%和17.6103%的股權。

　　234名員工一年創收13億，年複合增長率423.7%

　　嘉楠耘智廣為外界所知的，是它主營的一款自主研發比特幣挖礦工具--阿瓦隆礦機（AvalonMiner）。券商中國記者在其官網商城看到，最新在售的兩款阿瓦隆A821、A841售價5600元、7600元人民幣，屬於市場礦機的中端價位。

　　始於2009年、興於2013年並在2016年起引發大眾熱潮的加密數字幣帶動了挖幣礦機等周邊產業發展。

　　嘉楠耘智自2013年成立至今，員工規模234人，這之中研發團隊94人、銷售團隊25人。而據披露，其2015年、2016年、2017年的總收入分別是4770萬元、3.16億、13.08億元，年複合年增長率高達423.7%；2017年淨利3.6億元，2015年至2017年純利率分別為3.2%、16.6%、27.6%，造利能力驚人。

　　弗若斯特沙利文數據，全球區塊鏈硬體的銷售收益從2012年的人民幣7000萬元增長至2017年的人民幣193億元，複合年增長率為207.8%，中國區塊鏈硬體市場規模由2013年約人民幣7億元增至2017年的87億元，複合年增長率為205.2%，而且，這一規模到2020年有望達到356億元。

　　招股書披露，嘉楠耘智2017年全球比特幣挖礦機預計總出貨量29.45萬台，佔出貨量全球市場份額的20.9%；佔按算力計算的全球市場份額的19.5%，位列全球第二大比特幣礦機生產商。

　　此外，2017年礦機銷售收入13.08億元，約92%來自國內，2017年海外銷售收入1.107億元，佔比8.5%，主要來自美國、瑞典。

　　礦機造利鏈條看點：高純利、高周轉、高資金儲備

　　今年一季度，嘉楠耘智保持了強勁增長。今年前三個月，該公司共售出101143套AvalonMiner礦機（其中678套為A721，16195套為A741，1703套為A740，2，000套為A761，80377套為A821及230套A841），而2017年同期則為36668套，相比去年同期銷售量增長了近3倍。

　　2015年，嘉楠耘智的毛利1388.4萬元，而到了2017年毛利6.04億元，連續兩年毛利率在40%以上。

　　總體的銷售收入，以礦機產品的銷售為主：

　　從阿瓦隆礦機的銷售數據來看，2015年到2017年礦機平均售價在3339元-4402元之間變化不大，但是銷量卻從9000多台一下子增加到了29.45萬台，銷售收益也大幅上升。

　　值得注意的是，銷售人員不過25人，礦機銷售的主要成本來自原材料，基本上不需要行銷費用。

　　而採購量構成又顯示，雖然客戶基礎分散，但不乏豪爽的大買家。招股書顯示，阿瓦隆礦機2015年的客戶數不過30人，到了2017年末則達到900人，三年規模增速30倍，而2018年一季度的最新數據是超過了1100人。

　　在2015年、2016年及2017年，最大客戶產生的收益分別佔當期該公司收益總額的25.1%、16.3%及11.4%，五大客戶的銷售額分別佔我們有關期間收益總額的78.3%、44.2%及27.1%，顯示礦機用戶“散戶化”。

　　更讓其它行業銷售者羨慕的可能是，由於市場需求旺盛、買家對品牌忠誠度高，礦機主要按一次性銷售合約或採購訂單進行，部分搶手產品，客戶需付定金，而且餘額在出貨前全部結清。

　　也正因此，嘉楠耘智的營運資金變動顯示，2017年的存貨負債1.24億，預付款項和按金及其它資產5.93億元，有著充沛的資金儲備。

　　嘉楠耘智的客戶墊款佔比達到30%-50%，“一般要求有意列入通常最高三個月等候名單的買家預付購買價的30%至50%，而餘額在付運產品前結清。訂貨時間決定等候名單內的優先次序。”由於訂單製生產、市場需求旺盛，礦機的存貨周轉期也在不斷壓縮。

　　三位80後創始人控股

　　嘉楠耘智的招股書顯示，參與其上市的保薦機構有摩根士丹利、德意志銀行集團、瑞信、招銀國際。此次募集金額尚未公布。

　　此前有媒體預測其計劃募資10億美元，用於人工智能應用的ASIC芯片研發和產品多元化擴張等。

　　從股權結構看，三位80後創始人合計持股52.4%，具體來看，張楠賡，又稱為“南瓜張”，公司CEO，35歲；李佳軒，33歲，為公司首席財務官，曾在中星微電子任IC工程師；劉向富，35歲，有多年軟體開發經驗；三人分別以家族信託方式持有17.6%、17.2006%、17.6103%股權。

　　另外，還有一位自然人股東孔劍平，33歲，持有7.8513%股權。其他投資人數芯投資分享15.5%的股份。

　　公開資料顯示，嘉楠耘智數年前就有意謀求A股上市，但是卻一波三折。

　　2016年6月，創業板個股魯億通計劃作價30.6億元收購嘉楠耘智100%股權，挽救業績下滑。並購完成之後，嘉楠耘智將實現“變相借殼”登陸深交所。

　　然而，由於並購後前兩大股東持股比例接近、有規避借殼嫌疑，嘉楠耘智估值過高、並給出過高業績的承諾等原因，此次並購重組遭交易所嚴監管，三度致函問詢後終止。

　　此後，嘉楠耘智將目光投向準入門檻較為寬鬆的新三板，於2017年8月向股轉系統遞交了公開轉讓說明書。然而，對加密數字幣及交易的規範嚴監管之風在當年9月驟然而至，因此，在申請掛牌期間，嘉楠耘智分別於當年10月、11月7日、11月21日三次收到股轉公司意見，均被問及政策環境等因素影響、持續經營能力。

　　在此次招股書中，嘉楠耘智做出提示：區塊鏈技術發展仍在早期、監管環境風險；加密數字貨幣的算法、挖礦機制變化、預期收益變化將影響礦機需求；其他知名半導體公司進入比特幣挖礦市場帶來激烈競爭；未來收入增長將很大程度取決於能否滲透到比特幣挖礦應用以外的新市場，特別是對高效能和高計算能力有需求的其它類型加密貨幣和人工智能產品的ASIC芯片應用市場；全球化客戶和供應商面臨的地緣政治風險。

責任編輯：張恆