對標加拿大鵝狂漲138％！波司登怎麽了？

在港股的寒冬中，“仙股”波司登今年意外走紅，因對標加拿大鵝意外成為“孟晚舟概念股”，股價在近日來連連上漲。再深究發現，原來其這一年股價逆市暴漲138%，從港仙搖身一變為港股中的“黑馬”。

從“土味”到“網紅”，距離不過是一隻“加拿大鵝”。

近期，受加拿大扣押孟晚舟一事的影響，加拿大鵝的股價自12月3日來就持續下跌，累計跌幅達到22%。而與加拿大鵝對標，股價長期聯動的港股波司登，則在近日受到投資者追捧，在“孟晚舟事件”引發的對加拿大鵝的“替代效應”下，一度大漲16.5%。

加拿大鵝因其受到眾多明星的喜愛而爆紅網絡，是名副其實的羽絨服中的“網紅”。而與之對標的波司登則一反常態，自12月3日，伴隨著冷空氣的到來，其股價持續走紅。在昨天股價大漲6.58%，突然成為全民“網紅”。

有媒體稱加拿大鵝的受挫讓波司登意外受惠。事實上，波司登的上漲並不意外，今年以來整體上漲幅度達到了138%，從年初的0.6港元到現在的1.55港元。僅11月，波司登的漲幅就超24%。

138%！港股“冬天裡的一把火”

今年以來，受內資調整與巨集觀因素製約，香港恆生指出自從跨過30000點大關開始便跌跌不休，今年以來累計跌幅達到12.48%。

而波司登這個股票卻異軍突起，今年以來上漲138%，相對指數上漲12.48%，在資產百億級港股中位列全年漲幅第二，其僅次於港股能源股聯合能源（+161%）。

波司登於2007年10月在港股上市，當年的發行價為3.85港元，上市便處在了估值高峰，經過了大起大落，到小有起伏，2013年之後逐漸走低。在過去的5年裡，波司登的股價幾乎沒有任何波動，平平無奇。

波司登在漫長的十年征戰中，終於在萎靡的港股中，走出漲138%的走勢。而在股價的上漲的背後，是波司登終於“認清”了自己的方向。

2007年，波司登上市不久就遇到了全球金融危機的衝擊，並在次年碰上了暖冬，導致了公司積壓了大量庫存。各大羽絨服廠商面臨著沉重的庫存的壓力，和隨之而來的財務壓力，並行的壓力導致了羽絨服生產廠商的價格戰。

波司登的收入也從2007年財年的56億，下滑至2009年財年的43億。

接二連三的遭遇，開啟了波司登的多元化戰略。從2009年開始，波司登先後通過收購、合資等方式，進軍男裝、女裝、童裝、商務男裝、家居等眾多業務。而為了減少暖冬的衝擊，波司登還拓展了眾多非羽絨業務。

不過，從業績上來看，波司登的多元化並不成功，2012財年收入達到93億元之後，2013-2015財年收入持續下降分別為82億元、63億元、58億元。

而在2014-2017財年，波司登門市淨減少數量達到8000余家。收縮戰線意圖明顯。

“師夷長技以製夷”

加拿大鵝的打法，與一線品牌塑造品牌形象的過程有異曲同工之妙。

加拿大鵝是加拿大的羽絨服品牌，其產品均價鋼彈900美元和從不降價”的策略，被稱為“羽絨服界的愛馬仕”。加拿大鵝曾經以明星帶貨的方式樹立了品牌形象打開了銷路，也走紅於網絡。

品牌創立之初，加拿大鵝以探險家、科學家等在極寒環境下工作的人群中受歡迎為由頭，宣傳其保暖功效。又有南極洲麥克默多的科學家和第一個登上珠穆朗瑪峰的加拿大人Laurie Skresl穿的就是加拿大鵝一說。

往後，加拿大鵝又用歐美明星街拍等方式，塑造加拿大鵝“羽絨服愛馬仕”的品牌形象。

10年前，加拿大鵝開始了在華的突擊，複刻“明星街拍打法”塑造品牌形象。

去年，馬雲大佬在參加烏鎮互聯網大會期間，穿了一款“女版”加拿大鵝，品牌開始爆紅網絡。

來源：Montebello Parka Fusion Fit官網

而在運作端，今年加拿大鵝順勢開設了中國分公司，

似乎是嗅到了品牌塑造方法，波司登開始在今年對加拿大鵝的戰略鏡像複刻。

今年以來，波司登與三位前LV設計師合作了聯名款羽絨服，借助網紅街拍推薦與新媒體管道打通年輕人市場。波司登還公關了一些年輕人世界的Idol，比如猩紅女巫伊麗莎白奧爾森和精靈王子奧蘭多布魯姆的無意“街拍”，買下了國外時尚票圈Instagram的眾多網紅博主的“街拍”。

來源：微博

由於精準對標，加拿大鵝與波司登的股價，在今年年初直至三季度時都驚人相似，兩者產生了某種股價聯動。

加拿大鵝走勢

波司登走勢

事有不湊巧。分界點在摩擦更新之時到來，12月4日以來，受華為事件的影響，加拿大鵝的股價卻一路下行，波司登卻扶搖直上，兩者變成了反向指標。

12月11日，在美國紐約上市的加拿大鵝收盤跌1.25%，此前三個交易日跌幅分別為8.44%、6.64%、4.26%，當前較本月稍早創出的歷史最高點72.27美元每股回落20%，至55.26美元每股，市值合計蒸發百億人民幣。

在加拿大多倫多上市的加拿大鵝則收跌1.36%，報73.98加元每股，較12月4日累計下挫逾18%，較本月高點跌20%。該股是多倫多基準股指中表現第二出色的個股。

由於時間節點比較敏感，有人認為這與加拿大拘押中國公民事件有關。而波司登則連續飄紅，12月11日波司登股價上漲6.58%，在此前的6個交易日中，波司登累計上漲7%。

事實上，波司登股價走強並非偶然，在2018年整個資本寒冬中，波司登不僅實現了股價的上漲，即使是在上半年，羽絨服的銷售淡季，公司也實現了靚麗的業績表現。

波司登於2018年11月29日發布半年度業績公告，截止2018年9月30日，收入同比增加16.4%至34.44億元，毛利率提升2.2個百分點至42.3%，羽絨服業務毛利率提升7.9%至50.6%，淨利潤同比上漲43.9%，為2.51億元。

多元化聚焦主業預期充分，但估值仍舊偏高？

2017年開始，波司登逐漸回歸主業，在剝離了部分非羽絨系列的業務之後，公司業務開始回升，2017年財年公司營業收入88.8億元，相較於2016年上漲了30.28%。

然而，波司登的業績回歸，一部分是摒棄多元化擴張與主業回歸帶來的成本縮減，一部分則是2012~2016年集中減庫存減計算拖累業績後，因基數效應導致的股價回歸。

從財務記錄看，存貨周轉天數從2012財年開始大幅攀升，至2015財年和2016財年上升至200天以上，除了主營業務的增長放緩，也顯示出非羽絨業務的庫存積壓嚴重。在逐漸回歸主業後，波司登的存貨周轉天數在2019年財年縮減至152天。

而從中報庫存與應收账數據來看，波司登的庫存數據從2018年開始出現了回歸的跡象。

從2013年開始，波司登半年報存貨從27.03億，下降至2014~2017年的24.08億，20.59億，19.38億和17.52億，對應2013至2017年年報資產減值損失分別為0.55億、0.98億、0.79億，0億與1.65億，其中2017年資產減值損失佔當年利潤比例達到26.8%。

此外，波司登截止2018年9月30日應收账款及票據達到33.24億，為2014年以來最高水準，現金以及等價物15.24億，為2013年以來的新低。

波司登如今在品牌知名度，產品序列與閱聽人上突飛猛進，是否能夠保持以往的成績與股價，尚要看公司後續努力。