洪磊：支持金融衍生品市場穩步發展

來源：證券時報網

作者：沈寧

由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨家支持的《2018?徑山報告》（以下簡稱“報告”）上月在杭州發布，主題是“強化市場機制、構建現代金融體系”。《報告》作者不少來自金融監管部門，其中一篇題為“現代金融體系中的金融市場改革”分報告就由現任中國基金業協會會長洪磊撰寫，發展金融衍生品的重要性被多次提及，格外引人關注。

資產管理機構缺少有效風險管理工具

洪磊上述分報告中提到了國內資本市場現狀與問題，首當其衝的是“市場功能不健全，導致市場與監管博弈而不是自我博弈”，而造成這一問題的原因就包括資產管理機構缺少有效風險管理工具。

他認為，境外成熟市場的經驗表明，資產管理機構利用衍生品工具管理資產的方向性和波動性。在規避特定風險的同時，可以構建更加靈活的投資策略，增大同類型機構之間的風險收益分布的差異性，避免面對同一衝擊產生強烈的市場共振。與境外成熟市場相比，我國金融衍生品市場起步晚、發展慢、產品少、發揮不充分等問題仍然比較突出，還不能完全滿足各類機構日益增長的多元化風險管理需求。

具體來說，產品層面，我國僅有三隻股指期貨、兩隻國債期貨、一隻股票期權，股指期權、外匯期權尚未空白，避險工具較為匱乏。功能發揮方面，估值期貨交易受到限制，流動性嚴重缺乏，導致功能發揮不足；國債期貨因銀行、保險等大型機構不能參與，市場深度不夠，功能也難以充分發揮。缺少衍生品風險管理工具的保護，長期資金不敢入市，長期資本難以形成，大量機構投資者面對市場波動只能選擇追漲殺跌，交易行為“散戶化”，加劇了市場“羊群效應”。

深化金融衍生品市場改革

為解決問題，洪磊在分報告中也給出了建設現代資本市場的若乾政策建議，他認為應當理順行政監管與市場的關係，讓市場對資源配置發揮決定性作用。深化金融衍生品市場改革，提供高效風險管理工具是其中重要一環。

洪磊認為，有效管理風險、正確定價風險、合理配置風險是現代金融服務業和資本市場的核心能力。金融衍生品市場是資本市場發展深化的結果，是現代金融體系的有機組成部分，應加強頂層設計，支持其穩步發展。

在他看來，產品供給方面，建議進一步豐富金融期貨產品體系，完善避險功能。市場功能方面，建議在嚴格控制風險的前提下，逐步放寬股指期貨交易限制，實現股指期貨市場常態化管理，降低投資者交易、持倉成本，恢復股指期貨市場基本功能；同時，積極推動銀行、保險等大型機構投資者參與國債期貨交易，健全反映市場供求的國債收益率曲線，提高國債期貨市場深度，促進國債期貨功能有效發揮。此外，建議積極穩妥推進金融衍生品市場對外開放，與資本市場整體對外開放步伐協調一致。目前，“債券通”推出後，境外機構持有我國債券比重迅速增加，建議先以國債期貨為突破口，推動QFII、RQFII、獲準參與銀行間市場債券交易的境外機構投資者以及參與“債券通”的境外交易者參與國債期貨市場。同時，配合股票現貨市場對外開放進程，積極探索股指期貨市場對外開放。

資本市場是大國崛起基石 監管機構不能干涉正常市場行為

洪磊還在分報告中強調，大國崛起，資本市場是突破口、是第一塊基石。發展以多層次資本市場為主導的金融體系，樹立重長期價值、重國家利益、重共享共贏得資本文化，自內而外長效改變資本形成和運作方式，才能發揮金融在大國崛起中的戰略支撐和根本保障作用。因此，在深化金融改革過程中，應當尤其關注創新資本形成能力的體制機制建設。我國金融體系必須提高創新資本形成效率，從而最有效提高產業的技術含量，培育新經濟企業，形成有抗風險能力的制度性安排。

他還談到現代資本市場對監管者的要求，洪磊認為，監管機構必須在維護市場秩序的同時，充分尊重市場參與者的自主交易權，不干涉正常的市場行為，讓市場機制對資源配置發揮決定性作用。

為了實現上述目標，監管者應滿足多項基本條件。具體包括：監管職責清晰、法定；監管能力專業化；監管政策透明和監管體系分工明確。