35%的重稅即將砸來？創投圈一片哀嚎

文/巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

這兩天，創投圈一片哀嚎。

源自這樣一則新聞：各地方政府過去普遍實行的對有限合夥制基金征20%所得稅的政策，在國稅總局的檢查工作中被認定為違反了相關規定，應當糾正。更嚴重的是，基金過去歷年的稅收也需按新標準追繳。

也就是說，創投基金今後將必須按照個體工商戶的標準徵收累進稅，最高稅率為35%。

根據規定，個體工商戶的生產、經營所得按照五級稅率繳納，分為5%、10%、20%、30%、35%五類。

不過，以上所說的僅針對有限合夥私募中的個人LP（有限合夥人），機構LP不受影響，但由於創投基金多採用有限合夥私募形式且個人LP較多，因此影響較大。

於是，大家紛紛調侃：有些創投機構有機會就吹自己的成功案例，動輒賺幾百倍，結果LP沒信，稅務局信了。

目前，已經有一些創投機構接到稅務部門通知要求補繳所得稅。據稱，一些過去幾年業績較好、退出金額較大的基金，需要補繳的稅收可達數億元。

對此，國家稅務總局給出的回應是：目前並沒有向各地稅務部門下達明確的補交所得稅通知或者要求，但明確了對天使投資的裁量口徑。

創投圈不焦慮是不可能的，本來，只是多繳稅，可能只是一瓢涼水，但灑在行業寒冬季，則無疑是冰水。

更何況，今年上半年，創投募資的下滑也很厲害。

清科旗下私募通近期發布的數據顯示，2018年上半年中國早期投資機構新募集36隻基金，披露募集金額為38.22億元。與2017年上半年數據對比，募集基金數同比下降41.9%，募資金額同比下降52.6%。

那麽，私募基金個人LP所得稅最高至35%合理嗎？至暗時刻真的要來臨？為何上半年創投募資下滑如此厲害？小巴採訪了幾位大頭，來看看他們的觀點。

鄧偉岩

企投會學術委員

天風證券 董事總經理

做好業績的基礎上談稅收

先來說說影響到底有多大。假設政策真的這麽實施，創投基金的收益肯定會受到影響，實際上，大部分股權基金的收益沒有那麽高，所以要繳的稅沒有那麽可怕。至少目前來說實質性不大，但未來的潛在影響會比較大。

到目前為止，這件事還沒有明確的定論，但從法律角度有可以商榷的地方。

國家稅法有明確規定，紅利所得、財產轉讓所得稅是20%，股權投資獲得的收益到底屬於那一類需要先明確。

現在在資管領域，有限合夥基金通過備案就變成了一種投資主體，而並不簡簡單單是一個工商注冊的法人機構。稅率的標準就要看國家如何認定，因為走的流程跟實際發生的作用都不同，這個問題有待商討，等到明確下來，按照規定去執行就可以了。

如果真的按照35%的稅率實施，大家的收益肯定會有影響，或者利潤不如從前。任何一個人都希望賺得越多越好，但我覺得首先要遵守法律法規，在合理的範圍內做事情。

況且，在一些地區國家給予了稅收優惠政策，其實可以相應地抵消影響。

至於上半年創投募資下滑特別厲害，從大環境看是因為市場上的錢少了，去杠杆之下資金不那麽泛濫了。

但其實投資募資本身就存在大年小年、績效好壞的波動周期，不可能一定多下去。況且，2016年、2017年這麽好的環境和充裕的資金，並不屬於正常的情況，不要將此作為常態，甚至資金泛濫已經造成一些項目估值虛高。

我相信，好的機構會做到未雨綢繆，早做準備；具有投資技巧的機構也會拿績效說話，並不會一味追求市場大潮；行業老兵也懂得適應市場環境，在合適的時間募資和投資。

客觀地說，目前市場上的資金確實少了，但相應的項目估值也下來了。所以，大環境和市場的影響當然有，但說到底還是投資能力的問題。

李竹

企投會導師

英諾天使基金創始合夥人

國家的稅收政策應該給予足夠的鼓勵

35%的稅率顯然太高了

這一政策的頒布，可能會對整個創業創新的生態產生負面影響。

第一，美國股權投資基金的LP發展比較成熟，基金年限也比較長。中國的LP尚處於初步發展和培養階段，這一稅收政策一出，會影響最終回報，很多人可能會更慎重考慮做LP。

過去幾年，中國的高淨值人群是在逐步增加對一級市場的配置的，這對雙創本來是利好，但此稅收政策一出，可能收益率降低，再加上一級市場的流動性的問題，LP的理財人群將隨之發生變化。

這一稅收政策會對中後期基金影響較大，並且將逐漸傳導到早期投資。

天使基金的退出管道比較多，募資規模比較小，但如果中後期的投資機構（接盤俠）已經退化、萎縮了，早期的天使基金肯定也會受到影響。

第二，目前，國家正在進行供給側改革，經濟結構的變化，只能靠創新。而創業投資是供給側改革的關鍵一環，能夠給企業家提供資金，將技術、產品、市場、組織、資源等要素重新組合，這對中國經濟轉型有重要影響。

現在有民間資金外流投資的趨勢，如果稅收政策影響了創業投資的供給，也會嚴重打擊創業者和投資人的信心，將對整個中國的經濟轉型和科技創新不利。

如今，中國的債務、間接融資比例本來就比較大，國家一直在鼓勵企業加大直接融資比例，降杠杆。目前，中國的二級市場已經有所收緊，如果一級市場民間投資也萎縮，那麽降杠杆更難以實現。

所以，國家的稅收政策應該給予足夠的鼓勵。美國矽谷之所以發展起來，最為關鍵的一點是稅收政策對承擔風險的創業投資傾斜。35%的稅率，顯然是太高了。

王冉

易凱資本有限公司CEO

每一個具體的動作

都是一隻遙遠的蝴蝶

投資類合夥企業按35%征稅一旦實施將可能帶來以下影響：

①人民幣LP進一步減少=>人民幣創業投資大幅萎縮=>創業企業全面轉向美元融資=>優質創業企業全面走向海外資本市場=>A股市場優質創新企業供給進一步減少=>A股市場吸引力進一步減弱=>中國資本市場陷入長期低迷，融資功能基本喪失。

②政策法規的不確定感越來越強烈=>越來越多的企業家和投資人會用各種方式把資產轉移到海外=>中國經濟中最具有創新能力的人群會普遍開始腳踩兩隻船=>因為無法建立長期預期企業家和資本在境內的經濟行為會越來越短視和功利=>商業風氣不斷惡化，信用社會漸行漸遠。

前一段全社會呼籲降稅的聲音此起彼伏，然後我們就看到了這個。每一個具體的動作，都是一隻遙遠的蝴蝶。

楊軒

曲速資本創始合夥人

如果真的拉開加稅大幕

全民創業、萬眾創新時代或將過去

這個政策畢竟還沒開始執行，目前只是公告，具體怎麽樣還不確定。

但如果真的執行，我覺得挺不合理的，估計創投會越來越不好做，會有更多的人放棄，繼而傳導到創業公司，創業公司融資會更難。

首先，出資人LP會受影響，他們分到的錢直接少了很多，這會影響到很多LP的決策，可能資金就不會配置在風險投資了。

再加上這段時間，本來經濟就不好，機構募資特別難，估計一堆機構會過不下去。

這樣一來，大機構募資肯定也會受阻，畢竟直接影響了收益率，本身可能年化收益率就靠幾個大項目，如果大項目被收重稅，再加上要平攤虧損項目， 收益率可能影響非常大。

如果沒有這麽多投資機構在後面，創業者都拿自己的錢創業，肯定沒有原來那種熱鬧的場面了。

說到今年上半年創投募資下滑厲害，也是因為大環境差，大家不太願意冒風險，寧可選擇固定收益，或者低風險低收益的投資方式。

如果真的拉開一個加稅大幕，嚴重點說，全民創業、萬眾創新的時代算是過去了。

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