推出比奈飛低的流媒體，迪士尼能否講好“新故事”？

作者：John Engle，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

4月11日，迪士尼宣布了其新的流媒體服務---- 迪士尼+ 。

迪士尼 + 的定價為每月6.99美元; 為爭奪流媒體王冠，迪士尼的定價顯然是低於目前的市場領導者 Netflix。

迪士尼正試圖打造一種新的敘事方式，將自己定位為一個類似於 Netflix 甚至亞馬遜的成長型股票。

如果市場選擇像對待 Netflix 一樣對待迪士尼，投資者很可能會預期迪士尼將大幅升值。

從電視到主題公園，從電影到玩具，迪士尼的娛樂帝國幾乎涵蓋了所有可以想象到的媒介，通過這些媒介可以消費內容。 因此，它進軍最新、最熱門的媒體消費平台——流媒體服務，只是時間問題。

4月11日，迪士尼 + 被隆重推出。 迪士尼 + 的出現對這家老牌公司的未來提出了新的問題。 雖然這項服務被期待已久，但它對迪士尼業務的潛在影響仍然是熱議的話題。

你想建立一個流媒體服務嗎？

正如 Epsilon Theory 的 Rusty Guinn 在最近的一篇文章中指出的那樣，迪士尼的流媒體意圖早已為人所知:

在整個開發過程中，迪士尼幾乎對所有的細節都極其透明。 我們知道這項服務已經計劃了好幾年。 我們在11月就知道它的名字了。 我們知道迪士尼在私有平台內容方面的大量投資，新的副總裁領導集團，以及一月份計劃的一些個人節目的細節。 在 LexisNexis Newsdesk 的數據庫中，從2018年3月31日到2019年3月31日，共有超過48400篇新聞文章、部落格、提及迪士尼和流媒體的新聞稿。

儘管前期準備時間很長，而且迪士尼+的表現總體上並不出人意料，但在官方發布消息後，迪士尼的股價大幅上漲。該股目前的交易價格較迪士尼上市前一天上漲了12%。這意味著該公司的市值幾乎在一夜之間增加了200多億美元。

那麽，為什麽市場的反應就好像這是一個意外呢？

迫不及待想當國王了

迪士尼+的宣布是經過了很長一段時間才宣布的，外界普遍預期會有這樣的結果。在宣布這一消息之前，迪士尼從分析師那裡得到了一系列升級，在首席執行官鮑勃?伊格爾(Bob Iger)拉開帷幕之前，大眾對這項服務的總體輪廓已經了如指掌。

眾所周知，這幾乎不是什麽二元投資事件。 人們會認為，市場的反應肯定是積極的。 但這種熱情讓許多人感到驚訝。 對於這個難題，我們傾向於同意吉恩的回答: 價格。

以每月6.99美元的價格，迪士尼 + 將會削弱其他流媒體服務。 它也與 Netflix 形成了鮮明的對比，後者是最初的也是最大的流媒體平台，一直在提高價格，以填補其仍在擴大的資金缺口。

作為建立廣泛用戶基礎的努力的一部分，一個較低的初始價格點是有意義的，而且迪士尼當然不會願意價格永遠保持在那麽低的水準。 但選擇的價格點還有更重要的意義。 這絕對不是利潤最大化，毫無疑問，迪士尼終會提高價格。

但迪士尼 + 的初始定價如此之低，表明迪士尼是來爭奪流媒體業務的桂冠的，而不是落後者。看來迪士尼正在向Netflix發起挑戰。

一個全新的故事

迪士尼 + 不僅僅是一個內容平台。 它不僅僅是一種不同的媒介，人們通過它觀看和享受迪士尼品牌的內容。它也代表了迪士尼公司敘事的根本轉變。 吉恩最近的一篇文章對這一點進行了精辟的總結:

迪士尼正在創造一個強有力的故事，它將積極奪取市場份額。 因為迪士尼正在創造一種共識，即它將主導流媒體。因為迪士尼想讓所有人都知道，它現在是一隻成長型股票——不是按照russe -1000增長指數的標準，而是按照Netflix、英偉和亞馬遜(Amazon)的標準，請把我們放在你的”籃子“裡。”

換句話說，迪士尼 + 將塑造這家公司，將其從一家擁有無可匹敵的知識產權、被視為多媒體盈利機器的公司，轉變為一家被視為高增長的科技股公司。迪士尼堅持這種重新評估，它可能會像Netflix目前經歷的那樣大幅升值。

利潤的奇妙世界

一些分析人士和評論人士已經在摸索"迪士尼是一種服務"的概念，但大多數人沒能領會這種敘事上的改變會對股價產生多大的影響。

正是在這裡，與 Netflix 的比較變得非常重要。 目前流媒體之王Netflix的估值接近1700億美元，這一估值完全建立在對未來巨大增長的預期之上。 儘管價格上漲，而且來自競爭對手的競爭有限，但 Netflix 仍未能扭虧為盈。

另一方面，迪士尼除了擁有世界上最有價值的娛樂相關知識產權外，還擁有一個龐大的盈利帝國。 如果它願意，它可以相對輕鬆地資助其流媒體服務。 但其強大的定價能力在眾多平台上得到了一次又一次的證明，這可能意味著它不需要吸收迪士尼 + 的虧損來爭奪流媒體的主導地位——至少不會持續太久。

投資者的視角

以每股233.36美元的價格，迪士尼號稱擁有近2400億美元的市值，市盈率略高於18倍。 這並不便宜，但也不是非常昂貴。

然而，如果新的說法站得住腳，目前的估值可能很快就會變得非常便宜。 別忘了，去年五月，Netflix 確實超過了迪士尼，成為美國最有價值的媒體公司。

如果迪士尼能夠從科技股中分得一杯羹，將 Netflix 提升到令人目眩的高度，那麽它最終可能會徹底得到市場的重新評估。如果迪士尼能夠為流媒體領域的王者地位做出可信的努力，不管它是否會在這一過程中擊潰Netflix，這家公司很可能會發現自己收到了更為慷慨的價格目標。

本文來源：John Engle，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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