新京報訊 （記者 陸一夫）7月15日，北京值得買科技股份有限公司（以下簡稱“值得買”）正式登陸深交所創業板。該公司正是電商導購網站、APP“什麽值得買”的運營主體。股票開盤即大漲，從發行價28.42元上漲至40.92元，並於午前觸發44%的創業板首日漲停限制，公司市值也隨之從15億元衝高到近22億元。
自2017年3月以來，該公司兩次向證監會遞交《招股說明書》，並在今年6月成功過會，成為A股市場上的“電商導購第一股”。
本次IPO融資3.3億元，此前9年僅有一輪融資
根據值得買7月9日發布的《首次公開發行股票並在創業板上市網上發行結果公告》，公司股票簡稱“值得買”，股票代碼為“300785”，發行價格為每股28.42元，首次公開發行不超過1333.3334萬股人民幣普通股（A股），發行股份佔發行後總股本的比例為25%。通過本次IPO，值得買融資金額為3.3億人民幣。
值得買在6月底更新的招股書中表示，募集的資金將主要用於基於大數據的個性化技術平台改造與升級項目。值得買表示，項目將實現提高個性化推薦水準、提高運營效率、節省人工成本等成果。
過去九年中，值得買僅在2016年初接受過一輪1億元的融資，來自華創匯才旗下的股權投資基金。有分析認為，這是因為其輕資產模式對於資金的需求不迫切。但也有人認為，值得買過於保守的發展策略，讓它無法適應當下KOL引領、網紅帶貨的新興導購模式。
2010年，各大電商平台快速發展之時，技術人員出身的隋國棟建立了個人網站用來分享折扣信息和推薦商品。2011年，他注冊成立了北京知德脈科技，也就是值得買的前身。IPO前，隋國棟直接持有值得買57.78%股份，並通過國脈創新間接控制公司10%股份，合計控制公司67.78%股份。按照目前值得買22億元的市值計算，隋國棟的身價已接近15億。
盈利模式單一，大客戶依賴，或有潛在風險
上市前，按照28.42元股價計算，其市盈率為17.45倍，顯著低於多數創業板上市公司發行時不高於22.99倍的市盈率。大漲之後，其市盈率達到了22.73，與多數創業板企業的發行市盈率接近。
招股書顯示，公司2016-2018年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別達到了3207萬元、7798萬元和8685萬元，對應的公司綜合毛利率分別為 83.10%、84.01%及 73.68%。雖然毛利率水準有所下降，但依然非常可觀。
然而，在電商流量紅利見頂的階段，值得買單一的盈利模式和對大客戶的依賴，也可能會帶來潛在的風險。據招股書，值得買的主要收入和毛利來源是信息推廣服務（含電商導購業務和廣告展示業務）和互聯網效果行銷平台服務。兩部分業務貢獻了公司3.74億毛利中的99%。
其中，信息推廣服務收入佔比從2016到2018年的佔比有所下降，但直到2018年，仍佔據公司總營收的80.22%。兩大主要業務之外，海淘代購平台服務在公司收入的佔比只有0.5%，且值得買已經不再接受新的海淘代購訂單。
此外，值得買的電商導購傭金和互聯網效果行銷平台服務收入也嚴重依賴阿里巴巴、京東和亞馬遜三家大客戶。2016 -2018 年度，值得買從三家大客戶業務中獲取收入佔相應業務全部體量的77.38%、81.56%和85.35%。三家大客戶業務和策略的變化調整，可能會對值得買的業務和盈利狀況產生較大影響。
新京報記者 陸一夫 編輯 劉曉陽 校對 盧茜
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室