郎酒三次IPO失敗後再次啟動上市：渠道激進壓貨存爭議

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目前，四川已有五糧液、瀘州老窖、捨得酒業、水井坊4家白酒上市公司。若郎酒順利上市，川酒產業也將形成中國白酒行業唯一擁有5家上市公司的豪華陣容。

大起大落三度計劃上市

這是郎酒的第三次IPO計劃。2003年開始，我國經濟高增速，白酒消費稅率也從25%下降到20%，白酒開始了產銷兩旺的時期。最早在2007年，郎酒就計劃IPO，但規模和業績限制致使上市時機還不成熟，公司暫停了上市計劃。

2009年，以固定資產投資增速驅動的白酒需求大幅上升，白酒廠商銷量普遍快速擴大，行業高度景氣。不過2009年郎酒重啟IPO計劃仍未成功上市，具體原因未有披露。

到了2010年，公司營收從不到3億增長到了58億；2011年，郎酒營收大增77%至103億元。然而2012年起國內經濟增速進入調整期，政府限制三公消費，發布禁酒令，兩大因素疊加使整個行業量價齊跌，酒企業績顯著下滑，甚至出現負增長，經歷再次調整。

2016年後，白酒需求的主要驅動力轉換為人均可支配收入的持續增長，白酒產量恢復上升，價格也在高端白酒的帶動下上漲。2018年郎酒營收重回百億。在此背景下，郎酒再度尋求上市。

四川是白酒產能大省，2016年四川省白酒產量已佔全國的近30%，川酒利潤佔全國總量的約26%。2017年《關於推進白酒產業供給側結構性改革加快轉型升級的指導意見》，文件不僅對川酒三年內達到的收入規模做出規劃，還做了具體的品牌發展要求，要將五糧液（千億銷售規模）、瀘州老窖（300億）打造為全國三強品牌；郎酒、劍南春（100-200億）為全國十強品牌，沱牌捨得、水井坊（50億）為全國十五強品牌。

此後不久瀘州市政府發布了《瀘州市千億白酒產業三年行動計劃（2018-2020年）》，計劃到2020年郎酒成功上市，同時主營業務營收突破200億元。

渠道策略能否支撐百億規模

六大川酒中大部分都是濃香型白酒，只有郎酒屬於醬香型白酒。公司核心產品包括高端醬酒青花郎、次高端醬酒紅花郎、中高端濃香型白酒郎牌特曲以及小瓶白酒小郎酒。其中青花郎的定價接近五糧液、瀘州老窖售價。對於酒企來說，較高端產品的毛利率高於較低端產品。

在公司今年5月核心經銷商工作溝通會上，公司高管宣布青花郎未來的目標零售單價為1500元，將在三年內分6次提價來實現此目標。

對於郎酒的擴張策略，一直有消息顯示公司廣鋪貨促銷量的方式比較激進，公司對銷售人員有強大的激勵措施，廣告投放力度較大，更有經銷商反映壓貨較嚴重，一些地區的經銷商庫存壓力大；加上公司有的產品提價過快，一部分對應消費者流失。

白酒消費有強社交屬性，因此長久積累的品牌不會被競爭者輕易擠佔市場。與定位相似的其他白酒品牌相比，郎酒的價格還不夠堅挺，促銷力度更大。如果郎酒的經銷商體系的確存在以上的隱患，公司的銷量也更多依賴於行業景氣度，而不是自身的品牌建設，行業的分化與調整到來之時，這些隱患對業績的影響會十分顯著。

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