巴菲特致股東信全文發布：2018年賺了40億美元 沒談接班人

每經編輯：王曉波

美東時間2019年2月23日早8點（台灣時間23日21時許），“股神”沃倫·巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）發表一年一度的致股東信。

這是寫給股東的第54封年度信函，內容包括2018年度的公司業績、投資策略，還對許多熱點話題表達了自己的觀點。但此次發發布的致股東信是1994年以來最短的一封。

伯克希爾去年四季度和2018全年的具體財務細節如下：

2018年GAAP項下的利潤為40億美元，包括24.8億美元的運營利潤、30億美元的非現金形式的無形資產減記（主要來自卡夫亨氏）、28億美元的資本利得（來自出售可投資證券）、206億美元的虧損（來自投資組合的未實現資本收益的損失）。截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的現金。

2018年四季度，伯克希爾哈撒韋A類股虧損15467美元；A類股的每股账面價值為212503美元；運營利潤為57.2億美元（之前為33.38億美元）。

2018年，伯克希爾每股账面價值的增幅是0.4%，大幅弱於2017年同期的增幅23%，不過跑贏了2018年標普500指數下跌4.4%。

長期來看，伯克希爾依舊跑贏大盤。1965-2018年，伯克希爾的複合年增長率為18.7%，明顯超過標普500指數的9.7%；1964-2018年伯克希爾的整體增長率是1091899%（即10918倍以上），標普500指數為15019%。

巴菲特：卡夫亨氏暴跌對公司造成損失

周四美股盤後，美國第三大食品巨頭卡夫亨氏公布2018年第四季度和全年業績，同時還披露對旗下卡夫（Kraft）和Oscar Mayer兩個知名品牌進行了高達154億美元（約1034億元）的大手筆商譽減值。此外，卡夫亨氏不僅削減了股息，還披露了美國證券交易委員會（SEC）正在調查其會計行為。這一連串利空導致卡夫亨氏股價暴跌30%，伯克希爾哈撒韋持有的卡夫亨氏的股票價值也因此減少了40多億美元（公司持有卡夫亨氏26.7%股份）。還需要指出的是，由於卡夫亨氏的股價在2018年也表現欠佳，伯克希爾在2018年就曾因該公司而損失27億美元。

巴菲特在這封股東信的開頭確實提到了投資卡夫亨氏造成的巨大虧損，但並未就此事深入討論。在第四季度，伯克希爾哈撒韋受到了”30億美元的無形資產減值（幾乎完全來自於我們在卡夫亨氏持有的股份）非現金損失。截止2018年年底，我們持有的卡夫亨氏的市值為140美元，買入成本為98億美元。“巴菲特寫道。此外，巴菲特和他的團隊可能還會將卡夫亨氏的暴跌視為逢低買入的一個機會。

單季利潤大幅波動將成新常態

股東信用較長篇幅談論了GAAP新規為單季盈利/虧損帶來的波動。

巴菲特表示，GAAP新規要求將未實現的投資組合資本損益計入利潤統計中，他和伯克希爾副董事長芒格都表示反對。由於伯克希爾持有的可交易證券規模過大，“這種按市價計價的變化會令伯克希爾的利潤發生狂野且反覆無常的波動。”

例如，2018年一季度和四季度，伯克希爾GAAP項下分別錄得淨虧損11億和254億美元，而去年二季度和三季度分別錄得盈利120億和185億美元。但很多伯克希爾持有的公司在去年所有季度都實現了“持續且令人滿意的運營利潤”，超過2016年利潤高峰176億美元的幅度高達41%。

巴菲特警告稱，伯克希爾季度GAAP盈利的“大幅波動將成為新常態”。截至2018年底，伯克希爾的股權持倉約為1730億美元，去年經常發生單日波動至少20億美元的情況：

“去年四季度，美股經歷了一段高波動時期，伯克希爾的單日盈利或虧損經常高達至少40億美元。我們的建議是，繼續關注運營利潤，不要過度關注未實現的資本損益等。

我不是說伯克希爾作出的投資是不重要的，長期來看，我和芒格都預期這些股權投資會實現大額利得，但是實現時間會非常不規律。”

天量現金如何用？巴菲特：想投資，但標的都太貴了

截止2018年年底，伯克希爾哈撒韋共持有1120億美元的現金。在新的會計準則下，伯克希爾哈撒韋在2018年共賺了40億美元。這些收益包括248億美元的營業利潤（歷史新高）、30億美元的”無形資產減值帶來的非現金損失“——主要來自於公司持有的卡夫亨氏股票在本周大跌，以及出售投資證券所帶來的28億美元實際資本收益。根據新的會計準則，伯克希爾哈撒韋的收益中還包括206億美元的虧損，這是由於公司投資資產中“存在未兌現資本利得減少”。

巴菲特歷來都鼓勵股東們關注伯克希爾的账面價值，而非市值，但他在這封股東信中表示，市值現在才是更具相關性的衡量指標。《每日經濟新聞》記者注意到，伯克希爾哈撒韋的股價表現並沒有明顯優於標普500指數的走勢。過去三年來，公司也一直沒有達成重大的交易，但隨著伯克希爾哈撒韋繼續增長以及持有的現金越來越多，巴菲特也面臨著壓力——他需要進行更大規模的交易，才能有效推動公司盈利的增長。要知道，伯克希爾2018年最大的一筆收購僅僅才25億美元。

但讓眾多投資者頗為關注的，是在這封股東信中，巴菲特表示他希望進行一次大規模的收購。然而，他同時表示，（收購的）價格太高了。“在未來幾年，我們希望將大量過剩的流動性轉移到伯克希爾哈撒韋將永久擁有的業務。然而，這方面的前景並不樂觀：對於擁有良好長期前景的企業來說，他們的估值高得離譜。”巴菲特寫道。

巴菲特在股東信中還披露了截止2018年年底伯克希爾哈撒韋的主要持股情況變動。公司對美國運通的持股從2017年年底的17.6%升至了17.9%、對蘋果的持股從3.3%升至了5.4%、對美國銀行的持股從6.8%升至了9.5%、對紐約梅隆銀行的持股從5.3%升至了8.8%、對達美航空的持股從7.4%升至了9.6%、對西南航空的持股從8.1%升至了8.7%…

另據2月初公布的13F文件顯示，2018年末伯克希爾持有的上市公司股份情況為：蘋果公司是最大持倉，佔投資組合比重的21%，所持股份市值高達393.7億美元。

其後2-9位依次是美國銀行（220.8億美元）、富國銀行（196.7億美元）、可口可樂（189.4億美元）、美國運通（144.5億美元）、美國合眾銀行（59.1億美元）、摩根大通（48.9億美元）、紐約梅隆銀行（38億美元）、穆迪（34.6億美元）、達美航空（32.7億美元）。

巴菲特還是沒透露未來接班人？

巴菲特在今年夏天將年滿89歲，市場期待本次公開信透露出未來繼任者的線索，但巴菲特在這封股東信中並沒有暗示誰將接替他擔任伯克希爾哈撒韋的CEO。不過他確實讚揚了副手阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和格雷格·阿貝爾（Greg Abel），稱去年讓兩人擔任更重要角色的決定“早該做出”。賈恩和阿貝爾在2018年初被提拔為副董事長，目前負責伯克希爾哈撒韋的許多日常運營。外界目前預計兩人中的一人將接替巴菲特擔任首席執行長。

據富比士億萬富翁排行榜，巴菲特的身價月為840億美元，僅次於比爾·蓋茨和世界首富貝佐斯。但《今日美國》報導中稱，自2007年以來，巴菲特已經將他身家的1/3捐給了慈善機構。

每日經濟新聞綜合每經App（記者/蔡鼎）、華爾街見聞等

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