融創中國：穩字當頭

一周之前（8月16日），融創中國剛剛被納入恆生中國企業指數。恆生中國企業指數是港股市場重要的參考指數，被視為在港上市中國企業整體表現的晴雨表。晉升恆生中國企業指數的民營企業，除了滿足市值、換手率等常規要求外，還需符合上市時間、股價波動率、盈利、經營活動淨現金流、股息等多方面嚴格的挑選準則。融創中國的入選，意味著公司經營受到專業機構和投資者的高度認可。

而這份認可，源自融創中國穩健良好的經營態勢所帶來的可期未來。

穩健業績增幅帶來穩健收入

2016-2018年，融創營業收入複合增長率88%，毛利複合增長率155%，合約銷售額複合增長率為75%，保持著高速穩健的發展節奏。

今年上半年，融創持續加快周轉堅決去化，期內實現簽約金額2141.6億元，同比增長11.8%，實現了高基數之上保持業績的持續快速增長。

得益於近幾年銷售業績的快速增長及於期內交付面積的增加，上半年融創中國的營業收入也實現了大幅提升，達約768.4億元，同比增長約64.9%。

其中，物業交付總面積536.0萬平米，較去年同期增加181.9萬平米，增幅約為51.4%，由此帶來的銷售收入也由去年同期的443.4億元增加290.8億元，至734.2億元，增幅約為65.6%。

而“文旅城建設及運營收入”以及“物業管理收入及其他收入”兩個板塊分別實現營收10.8億元和23.4億元，同比都有小幅上漲。

若加上合營公司及聯營公司的收入（不包含樂視網信息技術（北京）股份有限公司、樂融致新電子科技（天津）有限公司及樂視影業（北京）有限公司及金科地產集團股份有限公司），則上半年融創中國合計營收為1292.7億元，較去年同期增長了82.4%，其中集團擁有人應佔1004.8億元，同比增長了71.0%。

穩健產品溢價力與投資力帶來穩健溢利

營收的增長，帶來了直接可觀的利潤收入。上半年，融創中國實現歸母淨利潤102.9億元，同比增長61.7%。剔除業務合並收益及其攤銷、金融資產及投資物業公允價值變動損益、非核心業務的資產減值損失等事項影響後的歸母淨利潤126.6億元，同比增長128.4%。同時，在2016-2018年毛利率快速攀升的基礎上，融創2019年上半年的毛利率進一步提升至25.2%，同比提升了0.5個百分點。

盈利能力的提升，首先源於毛利率較高的物業項目的收入佔全部物業銷售收入的比例有所上升——截至中報披露日，融創中國有超過83%的土儲位於一二線城市，平均土地成本約4307元/平米，而其上半年的合約銷售均價約為14550元/平米，超3倍的溢價將成為融創後續利潤釋放的重要支撐。

其次，源於融創中國的長期投資有方——期內，融創按權益法入账的應佔聯營公司及合營公司除稅後溢利淨額為36.30億元，同比增長了226.42%。

另外，融創上半年優化債務結構優化，歸屬於永續資本證券持有人的淨利潤從去年同期的3.4億元，下降到1.7億元，同比減少了49.0%，對公司盈利能力的提高亦有影響。

穩健現金與債務結構帶來充裕流動性

除了減少永續債務，期內融創中國通過高速去化與謹慎投資，實現了現金流與杠杆率進一步的雙優化。

截至2019年6月底，融創擁有账面現金1380億元，相較2018年底增長了14.8%。而下半年到期的貸款僅有約人民幣442億元，账面現金覆蓋下半年到期有息負債超3.1倍，覆蓋一年內到期有息負債超1.1倍，流動性充裕。

另據中報透露，今年上半年，融創已錄得2159.5億元的合約負債，而下半年融創還將預計將有超過420個項目在售，累計可售資源超5700億元。隨著合約負債的有效結轉，以及下半年銷售高峰期的到來，充足高質量的可售資源將為融創貢獻充沛的經營現金流，使融創繼續保持充裕的流動性。

穩健多元“美好生活”衍生品帶來盈利新支撐

從公司成立以來，融創中國就一直堅持“高端精品”戰略，目前，融創已經成功打造了多條具備行業影響力的產品線，如壹號院系、桃花源系、府系和桃源系等，以高品質的產品和服務獲得市場及客戶的高度認可和廣泛讚譽，並由此帶來頗具市場競爭力的產品溢價。

2017年後，融創在傳統開發物業之外，將對“美好生活”的理解與打造延伸至文旅領域，並於2018年年初成立了融創文旅集團，形成了從設計、建造到運營的完整文旅體系架構，加快文旅產品多點開花結果。

上半年裡，融創不斷調整優化原有各文旅城（收購前已開業項目）的產品布局，提升經營效率和盈利能力，促進經營績效持續提升。期內，於今年前開業的各樂園客單價同比增長27%。其中，各業態客單價中，主題樂園同比增長44%，水世界同比增長31%，海世界同比增長27%，雪世界同比增長20%。渠道客單價中，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。版納傣秀由融創演藝團隊自主操刀，改版升級，收入同比增長40%，客流量同比增長21%，效果顯著。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經營，探索盈利新模式，4-7月的收入同比增長89%，取得良好效果。

期內，廣州、無錫融創文旅城喜迎開業。在商業、酒店、樂園三大核心業態中，廣州、無錫融創茂開業出租率均達到了100%。此外，廣州融創文旅城融創茂首日客流量達30萬人次，超過所有近期同類產品；無錫融創文旅城融創酒店群首周周末入住率即達85%，後續周末入住租率常達100%；兩個文旅城內的雪世界開業僅七周已累計客流量約15萬人次，累計收入超過4900萬元，經營利潤超過3000萬元。

文旅板塊運營架構的不斷趨於成熟，旗下產品的不斷豐富，以及融創文旅城這一品牌影響力的不斷增強，無疑將助力板塊成為公司未來新的盈利增長點。再加上融創文化目前正在致力於推動樂融致新及樂創娛樂業務恢復，創建融創影視優質內容品牌，持續提升東方影都的品牌影響力，建立IP的全產業鏈運營體系，未來，融創文化板塊的價值將得到牢固且源源不斷的提升，甚至整個融創中國集團都將由此擁有新的計算方式，收獲翻倍價值。