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來伊份:上市後秒變“A股病人”,開始增收不增利

作者 | 長風

流程編輯 | 安安

來伊份(603777,SH)於2016年正式登陸A股成為休閑零食第一股,公司是一家經營自主品牌休閑食品的連鎖經營平台,公司自成立以來,一直專注於為消費者提供美味的休閑食品和便捷的一站式購物體驗服務。

公司產品目前涵蓋堅果炒貨、肉類零食、果乾蜜餞、糕點餅乾、果蔬零食、豆乾小食、海味即食、糖巧果凍、膨化食品、進口類產品等10大核心品類,近1400個產品,種類十分豐富。

公司近兩年來不斷進行新品類的開發與拓展,推出了特色的短保麵包、鎖鮮裝,而且在糧油調味、方便速食、酒水飲料、沖調飲品等品類方面也不斷進行深化提升,以便給消費者提供更好的產品與服務。

那麽,公司上市以來各方面表現如何,是光彩炫目還是淒風冷雨,風雲君給各位看官簡要分析下。

一、增收不增利

來伊份2016年至2018年營業收入分別為32.36億元、36.36億元和38.91億元,穩步提升。公司收入2017年同比增長12.36%,2018年同比增長7.01%,由此可見,2018年收入的增長速度有所放緩。

公司近3年來淨利潤分別為1.34億元、1.01億元和0.10億元,節節敗退;公司淨利潤2017年同比下滑24.63%,2018年同比下滑90.10%,可以看出,2018年淨利潤的縮水速度有所加快。

公司自上市以來,就陷入了增收不增利的尷尬局面,營業收入與淨利潤呈現出背離狀態。

根據公司披露的2019年第一季度報告,公司實現營業收入11.94億元,同比下滑0.07%;實現淨利潤0.65億元,同比增長53.19%,開始出現收入止步不前,利潤止跌回升的苗頭。

二、營運效率下降

公司近3年來存貨周轉率分別為6.27次、5.70次和5.44次,逐年走低,說明公司的存貨管理能力在下降。

休閑食品具有一定的保存期限,如果周轉速度變慢的話,那麽公司產品的質量可能沒辦法得到有效保證,特別是食品如果過了保存期限,勢必要對存貨計提減值準備,這樣的話,會對公司的利潤產生不利影響。

公司近3年來應收账款周轉率分別為129.43次、154.01次和115.34次,呈現出先升後降的趨勢,2018年的應收账款周轉率為近3年來最低水準,說明公司的應收账款回收能力整體上有所下滑。

三、困守於江浙滬

零食消費具有即時性、隨機性的特點,當消費者想到或者看到零食時,需要在短時間內滿足其需求,這就要有非常便利的線下門市。

在經濟學上,消費者對消費品有一個“距離容忍度”。越是對即時性要求高、頻次高、單價低的商品品類,消費者對距離容忍度越低;越是對即時性要求低、頻次低、單價高的商品品類,消費者對距離容忍度越高。

在日常生活中,連鎖小店都是屬於零食、餐飲、日用雜貨等距離容忍度低的品類,而汽車、家具類屬於距離容忍度高的品類,這也是為什麽消費者可以接受汽車4S店、家具店開在遠離市中心位置的原因之一。

正是基於對距離容忍度的理論認知,公司最初是依靠線下門市的逐步擴張而做大的,截至2018年底,公司連鎖門市總數為2697家,門市覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津、安徽、江西、重慶、廣東等全國20個省(自治區、直轄市),遍布全國百餘個大中城市。

公司2016年至2018年來自上海地區、江蘇地區和浙江地區的收入佔比合計分別為95.05%、94.60%和93.73%,佔比高達九成以上。公司的大本營仍然在江浙滬地區,換句話說,公司對江浙滬地區存在某種程度上的依賴。

公司來自其他地區的收入佔比不足10%,由此可見,公司異地擴張的效果並不理想。

事實上,公司在上市之時就發布了“萬家燈火”計劃,宣稱以直營店和加盟店齊頭並進的方式在2022年實現一萬家門市的規模,以“跑馬圈地”的形式搶佔休閑食品的市場份額。

如若要完成一萬家門市的計劃,每年需新增上千家門市,才能完成目標。而公司2017年和2018年兩年合計淨新開店數不足500家,理想很豐滿,現實卻很骨感,很顯然,公司的“萬家燈火”計劃以目前的態勢恐怕難以實現了。

四、門市的開和關

公司2017年新增直營門市350家,減少直營門市189家,淨增直營門市161家;2018年新增直營門市338家,減少直營門市209家,淨增直營門市129家。截止2018年底,公司直營門市數量合計為2381家。

公司近年來直營門市的關店數量佔到開店數量的一半以上,門市的開開關關,一方面說明公司在調整門市的結構,減少虧損門市的運營;而另一方面,則一定程度上反映出公司對直營門市的布局和管理尚存在不合理的地方。

公司2017年新增加盟門市67家,減少加盟門市23家,淨增加盟門市44家;2018年新增加盟門市162家,減少加盟門市54家,淨增加盟門市108家。截止2018年底,公司加盟門市數量合計為316家。

可以看出,公司加盟門市數量相對較少,公司以直營門市的運營為主。

五、員工結構搞錯了

公司2019年6月1日發布《2018年年度報告更正公告》稱,由於公司工作人員疏忽,把2018年年報中的“專業構成人數”數據填報錯了,並進行更正。

公司並表示,對上述更正給投資者帶來的不便公司深表歉意,今後將進一步強化信息披露編制和審核工作,提高信息披露質量。

公司對自家年度報告中的員工結構數據也能搞出差錯來,可見公司信息披露的質量確實令人堪憂。

六、食品安全不容忽視

公司歷史上出現過多起食品安全問題,頻現食品抽檢的黑榜單。公司2012年因為被曝光毒蜜餞事件導致了上市停滯,2013年被曝出牛軋糖大腸菌群超標,2015年被發現手撕肉條菌落超標,2016年被查出脆薯薯大腸菌群超標等。

根據招股說明書顯示,2013年至2016年上半年,公司共召回高達七萬多公斤的不合格商品,召回的產品包括肉製品、蜜餞、果凍、果蔬、糕點、豆製品、水產品等。

根據公司披露的2018年年報,公司報告期內入庫檢驗產品59225批次,入庫檢驗合格率為 99.16%;第三方送檢產品1240次,第三方送檢合格率為98.22%。據此推算,公司仍可能存在有少量的不合格產品,而在食品衛生領域,一旦發生食品安全問題,將會對企業的品牌形象造成嚴重的影響。

日前,上海市市場監督管理局公布了全市青團抽檢結果,在90件樣品中,有2件樣品不合格,其中就包括了在公司上海潘園公路店被抽檢的乳酸菌味青團(2019年2月20日生產),主要問題是在抽檢樣品中檢出了防腐劑脫氫乙酸。

對此,公司於2019年4月1日發布聲明稱,該物質非公司主動添加進產品,而是“微量帶入”,並表示“食用後雖然不會對身體產生健康影響,但我們理應避免發生”。

公司產品之所以質量問題接連不斷,屢禁不止,跟公司產品的代工生產模式脫不了乾系。公司雖然售賣的零食品類近1400多種,但是沒有一種零食是公司自己生產的,全部依賴於合作零食生產商的代工。

而正因為代工模式,公司一直無法直接檢測產品的品質,最終導致公司在外部採購、內部管控和店面管控等方面存在一定程度上的挑戰。

七、結束語

公司自上市以後,便呈現出增收不增利的窘迫局面,2019年以來收入又出現停滯不前的跡象,而公司線下門市擴張的實際效果也並不理想。

END

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