上市公司股權凍結疑雲

紅刊財經 齊永超

因股權質押爆雷、債務糾紛等，上市公司股權凍結現象屢有發生，而尤其一些上市公司的實控人、第一大股東股份被大比例凍結的現象尤其值得警惕，這也或暗示其出現資金流動性或債務危機等風險增加。

讀者是否還有印象，曾在2016年下半年，國資殼股、股權轉讓之風狂吹，彼時股權凍結股一時大熱。以大恆科技、中央商場、寶塔實業等“股權凍結”概念股被熱捧。從邏輯上來看，其因股權凍結而引發的股權拍賣、控股權變更預期可謂最大炒點。但時過境遷，市場的跟風炒作過後注定淪為一地雞毛。

對於此時的股權凍結股，我們應當站在另外一個角度去看待。股權凍結本身是一個中性詞，但從“凍結”背後，卻有不少上市公司本身的其他問題被暴露。比如，股權凍結之下大股東高股權質押、財務糾紛等所牽扯的股權質押危機、資金債務危機等有關問題則不得不引起注意了，應該引起投資者足夠的重視。

股權凍結“配對”高股權質押成常態

2019年以來A股上市公司股權凍結的現象重拾抬頭。據統計，截止02月21日，2019年共有64家上市公司、涉及152筆股權遭凍結，大有追趕2018年243家、1985筆的勢頭。（見圖）

圖，近五年（2015-2019）A股上市公司股權凍結家數、凍結筆數

其中，在這64家股權凍結的上市公司中，有47家存在第一大股東、實控人股權凍結的現象，且普遍有高比例質押的行為。另據統計，該47家上市公司中，大股東質押佔其總持股比例平均值達到了驚人的92.4%，遠高於當前A股平均值58.9%，此外，有22家大股東質押佔其總持股比例在99%以上（全倉質押），回看整個A股，大股東全倉質押的上市公司也僅有90余家。

由以上可見，大股東遭股權凍結的上市公司之中，其對應著較高的股權質押成了常態。而大股東、實控人不顧平倉危機而全倉高質押，也反映了其資金吃緊的現狀。而由此，也一定程度上可印證，大股東高比例質押疊加其股權遭大額凍結的上市公司存在資金壓力危機為大概率事件。

天成控股、譽衡藥業在其大股東全倉質押之下，股權多次遭到凍結，也正揭露了其資金壓力危機等問題，可謂兩個典型。

天成控股控股股東近日頻繁爆出股權凍結，其中有多筆牽涉到債務糾紛，綜合看之，其出現債務糾紛與其資金“囧況”有不可割開的關聯，最新數據顯示，其控股股東銀河天成集團有限公司（以下簡稱“銀河天成”）100%股權已質押。

據查，2019年01月07日廣東省深圳前海合作區人民法院輪候凍結了天成控股控股股東銀河天成1.86億股股份，凍結結束時間為2022年1月6日，期限為3年。究其原因，為深圳國投商業保理有限公司因與銀河集團簽訂的《借款合約》出現債務糾紛，而申請財產保全。以2018年01月07日4.28收盤價來測算，該筆凍結股數折合金額達近8億。

據進一步查閱，天成控股爆出債務糾紛不止一筆。目光投向2018年，曾在2018年12月18日，銀河天成被北京市第一中級人民法院輪候凍結3300萬股股份，究其原因，為廈門國貿資產管理有限公司與銀河集團簽訂的《差額補足合約》出現了債務糾紛。按照12月18收盤4元來測算，該筆凍結股數折合金額為1.3億。

以上兩筆債務糾紛也暴露了天成控股資金債務危機、債務欠款風波等有關問題。而就在2018年11月，天成控股爆出已被貴陽市中級人民法院列為失信被執行人（即老賴）。

無獨有偶，譽衡藥業曾在2018年集中爆出了股權凍結風波。據統計，2018年04月至08月期間，譽衡藥業共有20筆股權遭凍結。其中，因股權平倉危機引發的質權人申請財產保全是遭凍結的一個重要因素。最新數據顯示，其控股股東哈爾濱譽衡集團有限公司（以下簡稱“譽衡集團”）持股數為9.3億股，且99.96%股權已質押，與天成控股同為大股東全質押。

曾在2018年04月10日，因股票質押人申請財產保全，朱滿吉（實控人）及譽衡集團（控股股東）持有的譽衡藥業9.47億股被湖北省武漢市江岸區人民法院司法凍結。自此，譽衡藥業的股權凍結接踵而至。06月08日，譽衡集團因股票質權人申請財產保全，其持有的部分公司股份被上海市第一中級人民法院司法凍結，此次被凍結股份為1.98億股，佔譽衡集團直接持股比例的21.1%。08月17日一天即有11筆，合計9.3億股股份因“股票質權人申請財產保全”而被凍結，意味著譽衡集團9.3億的總持股被全部凍結。

股權凍結“暗藏”資金危機

天成控股、譽衡藥業股權連遭凍結，從面上看為債務糾紛、平倉危機所致，其背後則均為控股股東全倉質押，而更進一步來看，其資金狀況均表現堪憂，由資金壓力導致一系列激進質押、債務糾紛、股權凍結等問題，該邏輯是說得通的。

前文提及，天成控股因債務糾紛被多次股權凍結，據記者分析，以天成控股近年以來的財務以及經營狀況來看，其資金、償債壓力可謂債務糾紛、股權凍結的一個重要致因。

據查閱，2018年三季度，天成控股的流動資產為10.2億，流動負債則由2009年的2.9億陡增為當下的12.6億。而當下其貨幣資金僅為5855萬，該金額已落為近十年以來的最低值。可以推測，公司資金減少與償還債務不無關聯。此外，曾在2018年07月，公司就拋出出售核心子公司長征電氣以償還債務的計劃，綜上來看，這也反應了天成控股頭頂不小的償債壓力。

譽衡藥業在2018年集中爆發股權凍結風波，其背後與大股東高比例質押引發的股權質押平倉危機有直接關聯。而譽衡藥業的股權質押危機，早在2018年02月份就已開始暴露。

據查閱，曾在2018年02月07日，譽衡藥業稱大股東譽衡集團部分股票觸及平倉線、存在平倉風險而發布了停牌公告。於05月22日複牌之後，其又以“資產收購”為幌，於06月11日再度停牌，表面為重組，實則為躲避平倉風波。而數月之後其資產收購事項也在預料之中告吹，08月13日譽衡藥業複牌後股價出現連續2個跌停，以此為導火索，爆發了債權人的財產保全潮，僅08月17日一天即有11筆，合計有9.3億股遭“股票質權人申請財產保全”而被凍結。

譽衡藥業股權凍結暴雷之下與其資金流壓力不無關聯。據查閱，譽衡藥業2018年三季度貨幣資金為8.9億，流動資產為25.4億，流動負債則達32.8億，償債壓力不可謂不大。自2018年02月至2019年02月的一年的時間裡，譽衡藥業股價下跌了50%，而伴隨其中的肆意停牌、高質押平倉、股權凍結，也將譽衡藥業推向了一條布滿荊棘之路。