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暴漲暴跌成正股行情放大器 短期資金入局可轉債火中取栗

21世紀經濟報導 谷楓,康力引 北京報導

目前正股和可轉債的正向關聯,很大程度上讓不設漲跌停限制的可轉債成為了正股的行情放大器。

可轉債驟然升溫

近日,泰晶科技等幾家公司正股和轉債同步暴漲暴跌將可轉債的討論推向了一個新高度,可轉債再次吸引了投資者目光。2019年上半年,可轉債的發行已經突破1500億,預計下半年可轉債的供給會更多,將迎來全年規模的井噴。因可轉債走勢與正股高度相關,因而業內人士認為擇券就是擇股。未來,越來越多的增量資金正湧入其中,而可轉債的T+0、不設漲跌停限制也在給各類策略投資帶來交易機會。

無論是關注債券市場,還是關注股票市場,泰晶科技(603738.SH)和泰晶轉債近期的走勢都在吸引投資者的關注。

7月2日,泰晶科技及其轉債出現了讓市場瞠目結舌的一幕,即股票和轉債都出現了先大幅高開隨後再大幅下跌的情況。

根據21世紀經濟報導記者梳理,泰晶科技的情況並非孤例,近一段時間以來有數家公司的股票走勢和轉債走勢都出現過類似的暴漲暴跌情況,這其中泰晶科技的振幅是最大的。

“最近轉債市場和正股同步大漲大跌的情況多了起來,一方面是可以反映轉債市場的活躍度在提升,但一定程度上A股遊資炒作的熱度也在通過可轉債進一步放大。投資者無論投資正股還是可轉債都需要警惕股價突然崩盤。”觀智投資投資總監薑玉蘊對21世紀經濟報導記者表示。

轉債成為行情放大器

相較於股票,可轉債是更加複合的一種產品,產品走勢受製的因素會更多,例如贖回條款、回售條款、下修條款等的存在使可轉債的預期走勢更為複雜。但根據多家機構的統計顯示,可轉債和正股行情走勢的正相關關係十分明顯。

西南證券研究發展中心楊業偉表示:“可轉債價值可簡單拆分為債券價值與期權價值,而正股是轉債走勢最重要的影響因素。雖然債券價值佔可轉債總價值比重通常可達 80%,但債券價值主要受利率波動影響,短期內變化相對較小。而國內可轉債從趨勢上看,走勢基本上由正股走勢決定,中證轉債與上證綜指日收益率相關係數達 0.69,而與中證企業債指數日收益率相關係數僅為 0.03,也就是說股市走勢決定著轉債市場走勢。”

而近期泰晶科技,嘉澳環保(603822.SH)等股票和可轉債的案例更加證明了可轉債和正股之間的影響。

泰晶科技是近期市場熱捧的股票之一,在6月25日泰晶科技近期第一次漲停時,泰晶轉債當天漲幅達6.39%,成交也被激活。接下來後續的6月28日和7月1日是泰晶轉債的走勢凶猛期,兩天漲幅分別達到了16.36%和28.13%。累計來看,在6月25日至7月1日這5個交易日裡,泰晶轉債的累計漲幅就達到84%。

但在7月2日這天,泰晶科技的正股和轉債雙雙出現了天地板的情況。當日上午,泰晶轉債再次獲得接近9%的漲幅,另一邊泰晶科技也在開盤之後一字漲停。

但隨後在下午泰晶轉債率先極速下墜,最終價格跌去了28%,而泰晶科技的股價也在午盤之後松動,最後很快砸向跌停板。

事實上,當日除了泰晶科技股東通過可轉債減持外,並沒有其他利空消息,而根據7月2日的龍虎榜數據顯示,泰晶科技下午股價崩盤的原因很大程度上要源於遊資獲利出逃。在泰晶科技龍虎榜成交前五的席位中均是今年以來異常活躍私募的席位。

“也就是說,目前正股和可轉債的正向關聯,很大程度上讓不設漲跌停限制的可轉債成為了正股的行情放大器,相比A股,可轉債的漲幅和跌幅都讓人怎舌,風險數倍上升。”薑玉蘊指出。

而中信證券固定收益首席研究員明明接受記者採訪時表示:“市場活躍時,轉債不受漲停板限制時常會出現波動大於正股的情況,而這類情況多出現在遊資為主的個券上,證明可能有部分短線資金進入市場博取收益。”

投資者結構變化

一方面可轉債正在成為正股行情的放大器,一方面這也意味著可轉債市場的投資者結構在發生變化。

華南地區一家中型券商關注可轉債的分析師告訴21世紀經濟報導記者:“可能目前可轉債投資者結構確實出現了一些變化,最近這種暴漲暴跌的情況至少可以說明有一些新的資金進來了,之前轉債一般是以偏債為主,長期可能會有轉股這樣的操作,比較適合偏債、又想有少量收益這樣的機構去參與。但是對於最近這種大的波動,不像是一些機構在操作,這其中可能是有另外的資金進來,所以這個可轉債的波動有所加劇。應該說這裡面是有機會,但也有相對較大的風險。”

“整體來看,今年發行的可轉債的數量相對較多,之前由於品種很少,所以人們沒辦法去參與,但現在可轉債的數量慢慢地增加,也就出現了一些和正股去聯動的機會,各方面的可能性會更多,可能是資金這方面,或者是對轉債的研究,抑或是參與的力度,這也是未來的一個方向。”一位北京地區險資的投資經理告訴記者。

另外,一些市場人士認為可能也存在跨市場套利的資金,這也進一步豐富了可轉債市場目前的投資者結構。

“理論上來說,資金跨市場一起套利是可以實現的,股東通過正股、可轉債之間的一個雙邊的聯動,可能會實現這樣的目的。實際上,可轉債在設計的時候,這種操作也是存在的,只是之前這種操作不太常見。現在出現了一些這樣的跡象,今後包括市場關注度等方面,都可能會加大。但是同時正股波動也很大,它也會受到影響,如果去這樣操作,市場波動起來,也是有較大風險的,不是簡單的計劃,就可以實現套現,有時正股波動太大,轉股也很難有機會來實現真正的兌現。”前述華南地區分析師對記者表示。

從2017年證監會開始鼓勵上市公司發行可轉債後,可轉債市場先後經歷了擴容,破發、行情回暖,到如今短期炒作行情的出現,這意味著可轉債正在由邊緣產品走向市場主流的產品。

也就是說,再融資產品中即非公開發行之後,將再次出現一類一二級市場都有熱度的產品。

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