We Work等項目估值過高，軟銀願景主要投資者不滿

軟銀1000億美元願景基金的兩個最大的外部投資者正在抱怨基金經理支付給科技公司的價格太高。

這兩個投資者是沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）和阿布扎比的穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment）。二者貢獻了願景基金資金的近三分之二。如果他們對願景基金感到不滿意，孫正義可能很難為願景基金募集到新資金或者推出一隻新基金。

據知情人士透露，PIF和穆巴達拉曾私下抱怨願景基金——迄今為止世界上規模最大的科技投資基金——給一些科技公司支付的價格太高。據一位熟悉中東投資者想法的人士透露，PIF還對軟銀的這一做法感到擔憂：軟銀先對公司進行投資，然後將這些公司的股權轉讓給願景基金——通常是以更高的價格。

自2017年年中推出以來，願景基金已知的投資和支出達到600億美元左右，包括計程車巨頭Uber和聯合辦公巨頭WeWork在內的多家知名創業公司獲得該基金數十億美元。

軟銀表示20多筆交易正在計劃之中。知情人士表示，願景基金約四分之三的資金已經用完。基金高管正在考慮如何再募集數十億美元的新資金。

願景基金、PIF和穆巴達拉都表示他們的關係很好。PIF和穆巴達拉稱他們支持願景基金的戰略和管理。

“PIF是一位出色的投資者，他們給了我們熱情的支持並且將他們的錢委託給了我們”，孫正義2月6日在一次東京新聞發布會上說，“現在說我們將在何處或者在什麽條件下募集資金還為時過早。我們都面臨各種不同的情況。”

據知情人士透露，導致願景基金與其投資者之間以及軟銀內部關係緊張的原因之一是基金之前投資和計劃投資的公司的高估值，其中包括WeWork和香港面部識別公司商湯科技（SenseTime Group）。

在PIF和穆巴達拉的反對下，1月軟銀將對WeWork的投資從原計劃的160億美元削減至20億美元。

據知情人士透露，去年秋天，軟銀向商湯科技投資數億美元，這讓商湯科技的估值達到77億美元左右。隨後，願景基金考慮聯合穆巴達拉參與商湯科技的下一輪潛在融資，二者將聯合投資10億美元。這輪潛在融資可能將讓商湯科技的估值達到100億美元。

據知情人士透露，前不久穆巴達拉退出，之後這筆交易就沒了下文。一位知情人士表示，願景基金對這個高估值目標猶豫不決。

一些知情人士表示，願景基金的一些員工也認為商湯科技的估值偏高。據知情人士透露，商湯科技的競爭對手曠視科技（Megvii Technology）目前在以35億美元的估值進行融資。

商湯科技和穆巴達拉表示他們並不知道願景基金和穆巴達拉有任何潛在的聯合投資活動。商湯科技表示它從未以100億美元的估值啟動一輪10億美元的融資。

在這種日益緊張的關係下，穆巴達拉周一證實軟銀早些時候承諾投資一個由穆巴達拉設立的獨立投資工具。

投資者們還抱怨軟銀的這一策略：軟銀先投資公司，然後將公司股權轉讓給願景基金。

一位熟悉中東投資者想法的人士擔心軟銀是否在以犧牲PIF和穆巴達拉的利益為代價、利用偏高的科技公司估值來謀取利益。公司文件顯示，軟銀已經向願景基金轉讓、出售或者計劃向願景基金出售至少價值263億美元的股份，這些股份是軟銀在過去幾年以249億美元左右的價格買過來的。

這些被轉的股份包括中國計程車巨頭滴滴出行的股份，軟銀以59億美元價格收購滴滴出行的股份，然後以68億美元的價格將其轉讓給願景基金；以及印度酒店預訂網站OYO的股份。2015年軟銀以1億美元購買OYO部分股份，去年，軟銀以兩倍於此的價格將這些股份轉讓給願景基金。

這種操作的問題在於軟銀在市場高位時購買和轉讓股權，這可能會讓願景基金虧損。

在一些情況下，軟銀自己領投大規模的融資輪次，從而推高了估值。據知情人士透露，以OYO為例，軟銀或其願景基金領投的OYO融資輪次規模越來越大，這種情況在最近達到高潮：軟銀領投OYO最近進行的10億美元融資，這讓OYO估值達到約50億美元。根據投資數據追蹤公司Dow Jones VentureSource的數據，這是軟銀在2015年首次投資OYO時的金額的13倍。