富力集團會掉進“冒進”的深淵嗎？
日前，華泰汽車通過官方微博宣布，富力集團與華泰汽車集團正式達成戰略合作，富力集團參股華泰汽車。但富力集團佔股多少，出資情況均未披露，而且微博關閉了評論。
華泰汽車此前牽手曙光股份形成新能源乘用車和商用車雙牌照生產優勢，但是近期公司出現一些列負面事件。根據華泰汽車最新披露的2018年報，去年實現營收181.8億元，同比增長1.8%；歸母淨利潤-16億元，下滑243%。同命相連，富力集團旗下上市公司廣州富力地產股份有限公司（下稱富力地產），也因為負債情況被媒體關注。
值得一提的是，7月8日，富力地產公告披露了2019年累計新增借款情況。截至2019年6月30日，公司借款餘額為1952.34億元，較2018年末借款餘額1632.39億元增加319.95億元，累計新增借款超過2018年末公司淨資產698.3億元的40%。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對時間財經表示，近預售屋企融資有所收緊，尤其是公司債、信託等，所以房企的融資壓力在增加。對於高負債的富力地產來說，要警惕資金方面的風險。
資金趨緊
富力地產成立於1994年，總部在廣州，2005年於香交所主機板上市，成為首家納入恆生中國企業指數的內地房地產企業。克而瑞發布的《2018年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》顯示，富力地產以1415億元的年銷售額排名第19。
從新增借款分類來看，截至6月30日，富力地產319.95億元借款中，銀行貸款淨增加25.3億元，佔上年末淨資產的3.62%；境外優先票據、公司債及超短期融資券淨增加223.06億元，佔上年末淨資產的31.94%；委託貸款、融資租賃借款淨減少5.41億元，佔上年末淨資產的-0.78%；其他貸款淨增加77億元，佔上年末淨資產的11.03%。
值得參考的是，公司2018年年報顯示，2018年末公司有息債務中，銀行貸款、境內債券融資、離岸美元優先票據、信託貸款及其他分別佔比52%、25%、12%和11%。明顯可見，2019年上半年，公司銀行貸款比例急劇減少，非標融資佔比攀升。
Wind數據顯示，截至2019年7月10日，公司境記憶體量債共24隻，餘額合計445.45億元，包括超短融、私募債、一般公司債和中票。其中，有12隻債將於2019年到期或回售，合計105.3億元，到期及回售壓力不小。
速動比率是衡量短期償債能力的常用指標，一般而言，速動比率的黃金點是1，表明每1元流動負債就有1元易於變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。如速動比率過低，企業的短期償債風險較大，過高則表明公司資金閑置過多。
但是據樂居財經製作的《2018中國上市房企速動比率排行榜TOP100》顯示，TOP100上市房企2018年平均速動比率為0.6258，速動比率在1以上的房企僅有4家。
截至2018年底，富力地產速動比率分別為43.85%，截至2019年3月底，該指標為50.08%。雖有小幅度上升，但未達到行業平均水準。富力地產的另一指標流動比率，也降至近7年最低。
此外，截至2018年底，公司現金短期債務比為0.65倍，較年初下降幅度較大，也體現出現金類資產對短期債務的保護程度一般。
所幸，2018年四季度開始，房企融資難度有所緩解，房地產企業融資計劃開始逐漸井噴。其中，信託資金寬鬆，是出現2019年土地市場二季度活躍的主要原因之一，信託資金投向房地產比例擴大，新增信託逐漸向房地產集中。但是從2019年5月開始，國內的融資渠道針對房地產行業增加了監管。
中原地產首席分析師張大偉對時間財經表示，雖然信託融資佔房地產開發融資資金來源比例不高，但對房地產信託監管政策的加碼肯定會一定程度上影響房地產企業的融資渠道。
雖然預期會收緊，但目前還未全面實現緊縮措施。張大偉說，富力地產此前完成了大額度企業債，最近幾個月資金情況有所緩解。但危機並未完全擺脫，接下來，房地產企業融資收緊預期增加。
利潤顯然將被進一步侵蝕。富力地產2018年支付的利息開支暴增212%至52.12億元。據此測算，公司平均每天僅償還利息就超過1400萬元。雖然富力方面表示融資成本不高，但是2018年富力整年的資金成本5.74%，高於2017年的5.12%。
公司淨資產收益率ROE顯著下滑。新京報房產新聞、新京報傳媒智庫聯合出品的《50家上市房企ROE排行榜》顯示，50家上市房企的平均ROE為19.57%。其中富力地產排名41，ROE同比降幅最大，同比下降27.34個百分點，從2017年40.24%至2018年的12.9%。
雖然富力地產2017年的ROE受到收購萬達酒店產生的估值溢價利潤影響，但是2018年的ROE比其2016年ROE15.99%還要低。
地產開發主業上，令人擔憂的是，其三四線佔比較重，項目布局分散。截至2018年底，境內三、四線城市項目權益在建、擬建面積佔比達56%，二線城市項目權益面積佔比約40%，但強二線城市項目布局不足。海外項目數量15個，權益在建、擬建面積佔比約10%。
據興業研究報告顯示，富力地產在三四線城市的項目分散分布在19個省份，其中14個省份既非省會又經濟欠發達。隨著貨幣化棚改的退潮，經濟相對較弱、人口淨流出或者人口基數較小的三四線城市房地產銷售將承壓。
此外，截至2018年底，富力地產的土地儲備中海南的佔比高出粵港澳大灣區，2018年新增土地儲備中有13%在海南。此前，富力地產方面表示，海南會有放鬆的消息是100%的，目前在政策、人才等方面已有一些初稿了，今年上半年或許就會公布。但是海南政策至今仍未讓富力地產如意。
蘇寧金融研究院特約研究員江瀚曾對時間財經表示，目前，在堅持房住不炒理念的同時，仍有“一城一策”、“分城施策”等相對寬鬆的指令在調控。但是海南的地產監管政策沒有絲毫動搖，呈現全面從嚴、一刀切的嚴格監管格局。“重金布局海南地產的房地產企業，只能看天吃飯了。”江瀚說。
不論是資金緊張還是2018年拿地驟減，富力地產密集融資尋求喘息，主要是因為2017年199億元收購萬達酒店。如今富力酒店業務仍處於虧損，據觀點指數整理，收購的酒店51.43%分布在三線、四線以及五線城市，後續的資產證券化盤活並不樂觀。
危機中的華泰汽車
即便如此，富力還是參股了身處債務危機中的華泰汽車。
公開資料顯示，華泰汽車成立於2000年，公司以新能源汽車、傳統汽車及其核心零組件為戰略核心業務，汽車金融、後市場及生態服務為支持業務。目前，華泰汽車擁有天津、山東榮成、內蒙鄂爾多斯、江蘇江陰四大核心生產基地，在售車型包括8款新能源車型以及2款傳統動力車型。
和很多自主品牌一樣，華泰汽車最初也靠山寨起家。華泰汽車早期的B11酷似賓利，寶利格則模仿保時捷卡宴。直到今天，華泰汽車在中國車市仍是一個小眾品牌，直到2017年汽車銷量才跨過10萬輛大關。
國家發改委價格監測中心首席汽車分析師程曉東曾告訴時間財經，華泰汽車近兩年發展得不錯，在市場競爭中一度被大家認可。但最近屢屢被爆出醜聞，可能跟業績有很大關係，之前的股東變動和人事調整可能都是先兆。
2018年營業收入181.8億元，同比增長1.8%；歸屬於母公司股東的淨利潤-16億元，下滑243.24%。主要系收購上市公司曙光股份形成了21.56億元商譽減值。
華泰汽車在5次延期過戶後，終於於2018年9月成功取得曙光股份控制權。可2018年12月，曙光股份即發布公告稱，華泰汽車所持公司19.77%股份全部被司法凍結。
禍不單行的是，2019年1月，天津銀保監局對華泰汽車的金融機構開出11張罰單。同月，有自稱華泰汽車內部員工的人士發布公開信，稱多名員工已累計被拖欠了4個月薪資。華泰汽車回應稱，拖欠工資等消息不實，是部分因績效考核不及格被勸退員工的惡意抹黑。可隨後，華泰汽車就因債務危機導致債價崩跌，只得將公司債由“無擔保”變更為“張秀根（華泰汽車創始人）提供無限連帶責任擔保”。
對於此次富力地產參股華泰汽車，全國乘用車聯合會秘書長崔東樹對時間財經表示，估計參股的情況很複雜，是否控股以及相關條件都需要雙方多番談判。據每日經濟報導，富力集團與華泰汽車早有接洽，接觸時間超半年有余。當時正是年初華泰汽車正陷入困局之時。
富力地產是否又將上演收購萬達酒店時的戲碼，再次趁機壓價出手？對此，嚴躍進提醒，“對比恆大布局新能源汽車的模式可知，此類產業的投入需要資金規模很大，富力也需要關注背後的資金鏈等問題。”
時間財經就資金等問題致電富力地產，截至發稿尚未回復。（台灣時間財經 陳世愛）
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