文/新浪財經意見領袖專欄作家 嵇少峰
高利貸、惡性借貸的邊際究竟在哪，如何平衡融資難與融資貴，大幅度壓降法定利率上限是利大於弊還是相反，這一切只能等未來回答。
2020年8月20日，最高人民法院發布了《最高人民法院關於修改<關於審理民間借貸案件適用法律若乾問題的規定>的決定》，將法定保護利率上限調降至央行一年期貸款市場報價利率（LPR）的4 倍，同時還將罰息、違約金等所有費用均納入限內考量，幅度之大引起信貸市場巨震，小微信貸市場全面洗牌在所難免。
一、規製的範圍將是全部信貸市場，而不僅僅是民間借貸。
此前最高人民法院和金融監管部門都曾將本來隻規製民間借貸的《民間借貸規定》的利率上限24%，擴大至適用於金融借款和互金領域。此次最高人民法院新調降利率上限後，基本可以肯定相關部門也會很快將金融借款和互金領域的利率上限作同樣處理。銀行、消金、小貸等持牌機構均需照此執行，因為監管、司法包括社會輿論都不會容忍持牌機構超過民間利率上限放貸。
二、波及的市場也將是全部信貸機構，而不僅僅是民間借貸。
銀行、信託、持牌小貸乃至無牌民間借貸，客戶是隨風險的變化、利率的變化而不斷相互遷移，民間借貸一直充當著持牌機構的客戶培育、汙水處理等多重角色，成為正規金融的潤滑劑與緩衝墊。由於民間借貸高來高去的利率特點，大幅度壓降利率上限後，利差空間嚴重收窄，民間借貸商業化的運營將很難盈利，絕大多數民間資金將退出市場，其中一小部分會轉入地下成為更加暴虐的黑色高利貸暗網。之前為銀行客戶提供轉貸服務的良性機構基本消失，因為年化15.4的利率根本無法覆蓋放貸機構的效率成本與風險成本，銀行小微信貸客戶到期續貸只能依靠銀行自己，銀行再也無法通過一年一授信、一年收回再貸一次的方式測試客戶與甩出風險客戶，劣化快、高風險的小微短期信貸長期化，將全面改變銀行小微信貸的風控策略，使銀行完全失去操作彈性，小微信貸公司化、抵押化更加嚴重，小微信貸風險全面上升。
三、短期、超短期信貸產品大面積退出市場，信用類小微經營貸機構將受重創，商業模式難以持續。
短期、超短期信貸產品一般依靠高利率來彌補一次性投放帶來的利息絕對值的不足，但顯然四倍LPR將徹底顛覆這一盈利方式。那些傳統的信用類小微經營性信貸機構，一直依靠高利率來消化極高的人力成本、營運成本與風險成本，在當前的經濟環境與市場環境下，大幅度下移至年化15.4%的利率，將使其無法承受，絕大多數以小微信用貸款產品為主的信貸機構將難以為繼。由於資金成本、管理成本、風險成本並未下降，利率剛性下行將擊穿多數小貸公司的盈利線甚至使其資本回報率低於大額存款與理財收益，投資人失去信心，地方持牌7+4中的信貸機構特別是民營的小額貸款公司、典當公司將大量消失。
四、除卻政策性因素，銀行與持牌信貸機構的小微信貸業務將趨於更加保守。優質、次優借款人的利率水準將持續下降，尤其是次優借款人將成為信貸機構爭搶的主要焦點。銀行以往通過助貸機構增信而發放的小微信貸餘額也將迅速下降，助貸機構、金融科技公司也將大量退出市場或被迫調整產品線，較低定價、較低風險的信貸市場將充分競爭，多數機構將因此無法盈利。通過助貸機構獲得的貸款，多數被多重收費隱蓋了借款人的最終利率水準，一些銀行並不知道借款人的真實融資成本，甚至連借款人自己都計算不清。但業界比較清楚，這類借款人的信用狀況、保證措施相對較弱，迭加融資擔保、履約保險與金融科技公司、助貸機構本身的運營成本與風險成本，多數助貸產品的複合利率水準很少低於18%，甚至遠遠超過了年化20%，並非是這些機構能夠獲得暴利，實是因為這層層成本根本無法壓降，盈利空間並沒有多大，一旦壓降到4%，基本意味著這些公司將無法生存。
五、金融借貸糾紛短期內將迅速上升，一段時間後，民間借貸市場將由於借貸行為大幅度下降而逐步變成沉默市場，次級信貸人群的信貸可獲得性將大幅度下降。15.4%-36%利率的市場消失，並不意味著這類客群的貸款利率將大幅度下降，轉身變成銀行客戶，而是多數直接喪失了獲得貸款的機會。民間借貸的司法保護上限為LPR4倍（當下年化15.4%），非法放貸的利率標準即以此為限，若放貸主體為“職業放貸人”（2年內10次），則涉嫌刑法第225條非法經營罪。也就是說，以前超過年化36%的職業高利放貸行為（2019年10月21日之後）被定為非法經營罪，而新司法保護上限一變，對刑事入罪的標準也就同時變低，直接影響該罪的構成要件的核心要點。15.4%對民間商業性放貸是缺乏吸引力的，36%以下的空間沒了，擦邊球的風險更大，刑事犯罪的紅線下移，職業放貸人要麽消失，要麽必須要求100%甚至幾百的利率來填平犯罪成本，因此民間借貸全面萎縮當是必然。
六、消費信貸市場大洗牌，市場總量將有所下降，消費金融牌照價值縮水、消費金融科技光環不再。
消費類信貸同樣如此，大量信用卡客戶再也找不到墊還資金，存量的現金貸機構因無法盈利也逐步收回不再續借，多頭借貸機會減少，將暴露整個市場的真假消費行為，銀行個金不良率將大幅度上升。可以預見，這個市場對比經營類小微信貸市場的規模小的很多，但有可能是受衝擊表現最直接的市場，因為客戶的數量很大，且多數通過現金貸助貸機構進入銀行，直接暴露在陽光下。在年化15.6的限制下，幾乎百分之百的現金貸、消費分期助貸機構和金融科技公司都不可能生存。高息消費本身是一個偽命題，如果真實告知借款人全部息費標準，很少有多少善意借款人願意借如此之貴的貸款去消費，那些極短期應急消費需求佔比畢竟極低，極高的複借率、多頭借貸早就彰顯此市場的虛假繁榮，而法定利率的大幅度下降將一舉擊破這一幻想，劣幣良幣將一起死亡，結果將是非常殘酷的，當下挑戰這些金融科技公司的只看誰跑的速度更快，轉型更快，除此無它。
七、一部分小微企業的融資成本的確會在一定程度上得到平複。信貸機構會在可以能力所及的範圍內努力將自己的利率水準控制在法定上限以內，一些相對安全的客戶仍能繼續獲得融資，消費信貸的泡沫在一定程度上會得到擠壓，信貸機構的行為會趨為更加理性，這應該是本次利率調整的正面效應，但很多的小微信貸機構即將消失，相當多的小微企業也將迷失於信貸的江湖，信用類小微信貸市場的總量下降與萎縮是肯定的。
高利貸、惡性借貸的邊際究竟在哪，如何平衡融資難與融資貴，大幅度壓降法定利率上限是利大於弊還是相反，這一切只能等未來回答。
(本文作者介紹：曾在人民銀行、銀監會系統工作十六年，後從事私募、融資擔保、小額貸款、金融科技工作。小微信貸行業代表性人物，中國小微信貸機構業務創新合作聯盟發起人，小微信貸實戰專家，互聯網金融知名評論者，財經專欄作家。著有《為什麽說99%的P2P終將死亡》等一系列熱點文章，多次準確預判小微信貸市場走向與監管趨勢。)
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