險資權益投資上限提至40％？保險機構：有必要有可能！

A股可能迎來近兆級的增量資金。

近期有消息稱，“銀保監會正積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限，擬在當前30%基礎上予以進一步提升”。

多位保險公司人士對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，目前許多保險機構權益投資比例已經逼近30%的上限，保險資金增持A股是必然趨勢。預計提高到40%是第一步目標。

截至一季度末，保險業的資金運用餘額17.0554兆元。業內人士認為，如果權益投資比例提升至40%，按照此前實際的二級市場權益投資比例，可能給A股市場帶來近兆元的增量資金。

權益投資比例上限或提至40%

多位保險公司人士對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，近幾年，行業對提高權益投資比例上限呼聲很高。目前監管要求保險機構投資權益類資產的账面餘額合計不得高於上季末總資產的30%。從實際操作來看，許多保險機構已經逼近這一上限了。

一位華北地區保險公司投資總監認為，近年來保險資金的股權投資及優先股投資逐漸增加，部分機構權益投資佔總資產比例達到25%-28%，接近30%上限。實際的二級市場權益投資比例行業平均維持在10-12%左右。從未來大類資產配置趨勢看，優先股等非普通股投資會持續增加，股權投資提升空間也較大，因此提升權益投資整體上限是完全可能也很有必要的。預計提高到40%是第一步目標。

北京某中小型保險公司投資總監對中國證券報（ID：xhszzb）記者透露，近幾年，大型保險公司如中國平安、中國人壽、新華保險等，險資權益類投資比例大多在10%-20之間，且未超過20%。

其原因是，大型保險公司負債端相對比較穩定，只要大類資產配置能超過5%以上，基本可以滿足負債成本。由於權益類投資風險較大，因此其對權益類的資產配置比例較低。

“但相對中小型的保險公司來說，其負債端成本較高，投資收益要求就會較高，中小型保險公司權益類的配置比例就會很高，可能會頂格配置。”上述投資總監表示。

截至一季度末，保險業的資金運用餘額17.0554兆元，其中投向股票和證券投資基金的金額為2.1126兆元。長城證券據此測算，保險入市資金每提升一個百分點，將直接帶來1705億元資金增量，撬動二級市場。

業內人士認為，如果權益投資比例提升至40%，按照此前實際的二級市場權益投資比例，能可給A股市場帶來近兆元的增量資金。

A股大概率迎來反彈

事實上，2018年至今，監管層對保險資金增持股票都持鼓勵態度。

2018年10月25日，監管部門下發文件允許保險資管公司設立專項產品，化解上市公司股票質押流動性風險。文件明確該產品不納入保險公司權益類資產計算投資比例。這是出於降低部分權益投資比例較高公司的比例監管壓力，讓險資更遊刃有余地參與化解上市公司股票質押流動性風險。

從動機上來看，目前保險資金增持A股是必然趨勢。光大證券分析師謝超表示，一方面，自2004年獲準入市以來，隨著保費收入提升、資產規模擴張，險資配置A股的數量一直在增加。另一方面，保險機構追求絕對收益，注重各大類資產隱含收益率的比較，面對長周期的無風險利率下行，A股風險補償還處在高位。

他表示，作為成熟市場代表，美國壽險對股票的配置比例約為30%，快速提升期也與無風險利率下行階段相重合。在過去針對險資持股的監管放鬆通常發生在股市大幅調整、情緒低迷的時期，監管放鬆為險資入市推波助瀾，可以視作逆周期調節信號，與市場企穩反彈的間隔期在半年以內。

險資權益類比重放寬後，A股在多久後會表現出提振效應？謝超認為，政策推出後，市場一般都會出現企穩或反彈，間隔時間在半年以內。

方正證券認為，根據歷年監管對權益資產投資比例的放鬆、收緊時間點，保險公司普遍會在政策頒布半年到一年左右的時間進行相應的大幅加倉或減倉操作：如2010年年末、2014年年中、2015年年末和2017年年末，保險重倉流通股的增量和增幅均出現較大的變動，分別對應監管對權益資產投資比例的三次放鬆和一次收緊。

“在險資放寬後的半年到一年內，股票市場大概率會迎來一波反彈。”方正證券表示。

依舊重倉藍籌股

多位保險公司人士表示，下一步提高險資權益類投資比重，其目的是一方面提高市場交易、擴大資金規模，維護資本市場穩定有序發展，引導培育價值投資及良好的投資環境，另一方面支持實體經濟特別是民營企業的發展，紓解質優上市公司的短期資金困境。

在行業配置上，險資重倉仍在主機板的大盤藍籌股上，符合其“高流動性”、“高股息率”、“高盈利”的選股偏好。

“在目前的基本面情況下，藍籌股可能是更好的選擇。”一位資管人士表示，“在經濟調整期，績優公司的日子可能更好過些。從估值情況來看，藍籌股的估值相比國際同類公司不算貴，應該是從極度低估到合理偏低，投資性價比更高一些。”

在鎖定板塊配置上，川財證券分析師楊歐雯認為，險資下半年可能會關注業績確定性較高的消費板塊。

業內人士表示，食品飲料行業，尤其是頭部白酒企業的經營模式和在產業鏈頭部的強勢程度決定了其盈利的持續性，這些股票有穩定的分紅。另外，一些優質白電股也是不錯的標的。

國壽資管人士表示，由於養殖、非銀、消費等板塊前期抗跌性較好，所以短期可能出現一些補跌，但是整體上在補跌後還是能維持相對較強的走勢，維持推薦。另外，科技領域國產化的趨勢可能會進一步加快，作業系統、網絡安全、集成電路等可能會有階段性的主題投資機會。（本報記者 程竹 潘昶安 戴安琪）

編輯：葉松