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遭沽空機構打擊,波司登前景幾何

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在港交所上市的知名羽絨服企業波司登國際控股有限公司(以下簡稱“波司登”)因遭沽空機構Bonitas做空,股價早盤盤中出現“閃崩”,中午緊急停盤。6月24日波司登發布公告稱,於當日11:16暫停交易,以待刊發回應一則不實且有誤導成分報告的澄清公告。

據悉,6月23日,沽空機構Bonitas發布報告,質疑波司登8.07億元虛報利潤以吸引投資者等問題。從目前的情況看,做空報告質疑了波司登的淨利潤。

最新財報顯示,波司登的業績確實呈上升趨勢,這與波司登轉型密不可分。2018年公司提出“聚焦主航道(羽絨服)、收縮多元化”的戰略,對波司登進行品牌升級,刺激了波司登營收的上漲。但在業內人士看來,波司登的發展也面臨著瓶頸,股價遭遇沽空後,回歸主業的波司登能否可以重回巔峰還是一個未知數。

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遭做空後停牌

6月24日,波司登發布停牌公告稱,已於6月24日11:16在港交所暫停交易,以待刊發回應一則不實且有誤導成分報告的澄清公告。

據悉,沽空機構Bonitas周日發布報告稱,波司登創始人、集團主席高德康及其合謀者從小股東處“抽血”,包括8.07億元虛報利潤以吸引投資者、20億元從未披露的內部人士手中收購資產、以540萬低價向高德康處置價值6500萬元的資產、向擁有集團65%以上股份的內部人士派發歷史紀錄的高額股息,而且該機構認為,波司登的股票價值為零。

波司登遭沽空機構Bonitas做空後大幅跳水,公司隨後宣布停牌,截至停牌,波司登跌24.78%報1.73港元,成交額3.27億港元,成交量1.72億股,最新總市值185億港元,股價創2018年7月以來最大跌幅。

波司登相關負責人對北京商報記者表示,本土企業在香港上市遭到沽空是常遇到的事情,做空報告的內容不屬實,公司目前的基本面沒有問題,且本周會發布業績公告,後續會對報告正面回應。截至發稿,波司登還未針對此事發布正面回應公告。

事實上,近年來沽空機構頻頻針對國內本土品牌做空,僅今年以來,周黑鴨、安踏等國內知名品牌無一幸免。

儘管沽空機構的行為,讓被國際投資者對國內品牌產生了關注,但在著名經濟學家宋清輝看來,這次被做空對波司登的業績,尤其是營收利潤會產生巨大的負面影響,可能會一落千丈,同時也會對波司登未來的發展產生惡性影響,或會從此走上“下坡路”。

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晉級中國“鵝”

從目前的情況看,做空報告質疑了波司登誇大利潤。據波司登2018年度年中財報顯示,截至2018年9月,波司登營收34.44億元,較去年同期上升16.4%,毛利達到14.55億元,與上年同期相比上升22.5%,毛利率達到42.3%,同比上漲2.2%。

事實上,波司登近期的營業業績上漲,與其回歸羽絨服主業戰略不無關係。此前,波司登曾嘗試多元化的轉型,從2009年開始,波司登先後通過收購、合資等方式,進軍男裝、女裝、童裝、商務男裝、家居等眾多業務,進行多元化嘗試,但結果並不理想。

2009-2013財年,波司登渠道擴張不斷加速,並於2013財年達到峰值1.3萬家;2014財年起,行業步入寒冬,公司在艱難經營中積極優化零售網絡,關閉低效店鋪,以提升店鋪質量。業績更是從2010年營收57.38億元降至2015年總營收40.8億元。

2016年,波司登通過與國內外知名設計師的合作,推出時尚類型羽絨服。2017年,波司登宣布收縮男裝、居家、童裝等非羽絨業務,將資源重新向羽絨服主業集中。2018年公司提出“聚焦主航道(羽絨服)、收縮多元化”的戰略,對波司登進行品牌升級。根據財報,2017年營業收入68.16億元,毛利達31.63億元,毛利率46.4%。2016年營業收入57.87億元,毛利達26.09億元,毛利率45.1%。

波司登將本身的重心放在了羽絨服的外觀設計上,亮相紐約時裝周,推出跨界合作款。與此同時,波司登全面提升面料、羽絨和生產工藝,採用Moncler同一羽絨供應商,攜手全球頂級戶外裝備首選面料GORE-TEX,不計成本地進行產品升級。再加上優化渠道,加碼終端終端購物體驗,讓波司登一度被消費者稱為“中國版加拿大鵝”。

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發展如何破瓶頸

回歸主業的波司登在羽絨服業務上取得相對亮眼的成績,也帶動了波司登整體業務的發展,2018年度年中財報顯示,波司登品牌羽絨服營收再度佔據集團最大收入來源,佔比高達51.5%。報告期內,羽絨服業務收入為17.725億元,較去年上升19.5%,主品牌波司登羽絨服收入15.571億元,同比上升24.1%,繼續成為比重最高業務板塊。品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務、女裝業務較去年同期上升19.5%、63.5%、6.6%,而多元化業務下降91.1%。

作為國內長期第一的羽絨服龍頭企業,波司登業務可分為品牌羽絨服、羽絨服貼牌加工、女裝以及多元化業務,其中品牌羽絨服業務中包括波司登、冰潔和雪中飛品牌,旗下波司登品牌羽絨服銷售額連續多年為中國羽絨服品牌第一名。

不過,想要回到“全球1/3的羽絨服都來自波司登”的巔峰時期,波司登依然還有一段距離。同時,如何平衡中高端定位和大眾化市場是波司登的目前面臨的困境之一。波司登財務總監朱高峰曾在2018年11月底召開的年度中期業績電話會議上表示,波司登羽絨服售價在2018年平均提高了20%-30%,未來波司登還將繼續提價,將主力產品價格定為1500元-2000元,並提高高端產品佔比。

紡織服裝管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄認為,魚和熊掌不可兼得,做了中高端產品,大眾化產品一定會受影響。大眾化是波司登成功的基礎,這一點波司登應該不會放棄,所以在品牌推廣、市場運營方面,波司登既要做好中高檔用戶群體對產品系列升級提檔需求,也要滿足普羅大眾消費的剛需。

同時,大眾化需求和時尚化、國際化、國潮化、IP聯名等產品如何融合也是波司登現階段品牌提升的難題。程偉雄指出,時尚、潮流是小眾需求,但品牌需要時尚與潮流引領發展,所以對於波司登來說,羽絨服的時尚性和用戶需求協同性要加強。

此外,羽絨服同質化和假貨也長期阻礙著波司登的發展。程偉雄認為,出現假貨和羽絨服同質化程度的現象,與波司登原有產品研發層次不高有根本關係,而如今波司登的羽絨服產品研發的巨額投入,會提高羽絨服產品的技術性、功能性、時尚度等門檻,某種程度上會逐漸避免假貨和同質化產品的產生。

對此,宋清輝表示,波司登目前發展面臨重重困境,品牌老化、樣式過於單一是其面臨的最大瓶頸,亟需通過產品創新、渠道升級和傳播三個維度逐步擊破其陷入的困境。如今,遭遇機構做空可能對業績產生負面影響,波司登想要重回巔峰仍需精簡多元化業務進行品牌重塑。

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