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股指下行壓力增加

  來源:期貨日報

  圖為2018年7月PMI數據

  提要

  PMI連續24個月擴張,後期難以為繼,後期PMI數據或更顯悲觀。在經濟轉型的歷史轉折時期,資產價格的回落是不可避免的,股指易跌難漲。

  股指在5月社融數據悲觀的情況下,於6月19日破位下行,上證指數跌至2691.02點的年中低位,短時間內跌幅達到10%。7月6日以後,在央行通過公開市場連續淨投放基礎貨幣的情況下,股指展開反彈。在市場缺少實質性利好的條件下,股指的反彈無力。8月1日,三大股指短線破位,結束了7月6日以來的反彈行情。從技術形態上,IC更顯橫盤弱勢。

  從技術形態上,建議IF、IH關注前期低點附近的支撐力度,IC關注橫盤破位下行的突破進場沽空機會。

  企業利潤壓縮,基本面利空後市。2015年開始的供給側改革中,淘汰落後產能本質上是限制產能擴張、限制市場供給,從而抬升市場均衡價格,後期又疊加了環保限產,進一步抬升商品成本,刺激市場均衡價格循環抬升。經過兩年的市場消化,供給側改革帶來的紅利已經消耗待盡,隨著產能利用率的提高,還是產能過剩的市場格局。環保限產的成本壓製必然在供給側改革的後期為股市帶來成本壓力,從而限制股市的上漲。

  2018年上半年社會融資開始降低,貨幣環境難為股市托底。上半年社會融資規模增量累計為9.1兆元,比上年同期少2.03兆元。從結構看,上半年對實體經濟發放的人民幣貸款佔同期社會融資規模的96.3%,同比高22.5個百分點;企業債券佔比11.2%,同比高14.5個百分點。這組數據的本質就是我們對實體經濟的貨幣支持很大,企業發債力度也比較大,但是表現在股市上的結果是上證指數從年初的3587點,下跌到7月6日的2691點,降幅24.97%。在股市下降的過程中,我們的經濟體還疊加央行的降準和公開市場的淨投放。在這樣的貨幣環境中,股市保持的是振蕩下跌。如果代表買方市場的資金供應趨緊,市場會因為買方的弱勢而下跌。展望2018年的下半場,資金環境恰好是趨緊的。資料顯示,房地產的還債高峰在6月正式開啟。房地產8月將有227億元債務到期,今年四季度房地產債務到期壓力進一步增大,需要準備共計877億元資金來兌付到期的債券。房地產的壓力是巨大的,銀行、居民、眾多上市公司都與房地產高度相關。儘管現在還不是最悲觀的時候,但是“明斯基時刻”總會到來。

  PMI連續3個月回落,連續24個月的擴張已經不可持續。2018年7月,中國製造業採購經理指數(PMI)為51.2%,比上月回落0.3個百分點,高於臨界點。PMI已經連續24個月保持擴張,今年數據的最高值出現在5月的51.9,低於去年9月的52.4。考慮到中美貿易摩擦問題,8月的PMI應該合理預期在51下方。股市會在市場預期的前景下導致股市需求曲線向下位移,股指的價格重心也將下移。

  經濟轉型必然伴隨危機,我們需要重視的是在中國經濟轉型過程中,PMI指數會在50下方運行很長時間。如果PMI指數每個月平均回落0.3個點,那麽2019年1月將迎來PMI的數據危機,中國正好進入傳統的元旦春節時期,春節過後又正是市場冷清的時刻。

  在經濟轉型的歷史轉折時期,資產價格的回落是不可避免的,尤其是產能過剩行業的資產價格回落基本是必然的經濟現象。股市中的淘金機會或許是輕資產重科技、核心創造、金融、醫療生物等。傳統製造業、高債務、高汙染、過剩產能等都是風險板塊。從三大股指的結構來看,未來IC將是表現最好的品種。展望8月,三大股指將振蕩走低,重點關注前期低點的技術性支撐能力。應避免遠月合約的長線多單操作,近月做多要嚴格風控。

  (作者部門:美楓閣投資)

責任編輯:吳化章

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