MLF等量續作未提振債市 供給及稅期令市場短期承壓

　　來源：陸家嘴固收論壇

　　周一（5月14日），央行MLF完全等量續作並同步投放PSL，彰顯態度仍中性，資金面略顯收斂，期債現券弱勢整理。分析稱，隨著繳稅周期臨近，地方債供給壓力顯現，短期謹慎情緒料佔上風。

　　國債期貨偏弱整理，10年期債主力合約T1806收跌0.01%，5年期債主力合約TF1806跌0.05%。截止發稿，銀行間現券收益率有所攀升，10年期國開活躍券180205收益率上行1.37bp報4.52%，10年期國債活躍券180004收益率上行0.74bp報3.6925%。

　　央行公告，5月14日，在發放抵押補充貸款（PSL）801億元的基礎上，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元，無逆回購操作。當日無逆回購到期，原有3925億MLF到期，其中2365億元已提前償還，實際有1560億MLF到期。

　　Wind統計數據顯示，本周（5月12日-18日）央行公開市場有800億逆回購到期，其中周一、周二、周五均無逆回購到期，周三、周四分別到期600億、200億；無正回購和央票到期。

　　資金面有所收斂，Shibor多數上行，隔夜Shibor漲9.3bp報2.58%，7天Shibor漲2.5bp報2.738%，14天Shibor跌1.2bp報3.5940%，1個月Shibor漲0.2bp報3.8010%。銀行間質押利率多數走高，截止發稿，DR001加權平均利率較上個交易日上行11.49bp至2.5653%，DR014加權平均利率較上個交易日上行11.40bp至3.2522%。

　　5月也是稅收大月，既有例行的月度稅款征繳，還有上年度企業所得稅匯算清繳。市場人士認為，下半月財政收稅可能對流動性供求造成一定的擾動，但由於月內兩次征稅安排有錯位，市場機構也有所準備，有的機構預計造成的影響不會有4月那般顯著。

　　新債發行需求尚可。農發行2年期增發債得標收益率4.0515%，全場倍數3.19。中債農發行債到期收益率數據顯示，2年農發債最新到期收益率為4.1280%。

　　業內人士指出，央行最新貨幣政策執行報告更為關注穩增長，貨幣政策因此也會堅持維穩基本態度，今日等量續作到期MLF以及繼續發放PSL亦是該思路的體現，近期公開市場的流動性調節仍以微調為主。

　　中信固收表示，MLF實際投放減少系降準置換所致，資金面尚無大礙；操作利率穩定，引導長期利率；強調PSL操作，穩定市場資金面預期；央行通過PSL定向釋放信貸，中和MLF減少帶來的波動性。

　　華創債券認為，伴隨著財庫61號文落地，債務置換推進工作加速，5月地方債供給將放量增長，預計二季度發行量為16197億元，相較去年增加2332億元，地方債供給壓力顯現；而需求端由於監管政策密集頒布，機構行為進行調整期，負債穩定性下降，使得債市供需格局走弱，短期內債市承壓。

責任編輯：牛鵬飛