作者：Shravan Chinta，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
從長期來看，中國的高債務、經濟增長放緩和潛在的出口下降對經濟不會構成重大威脅。
隨著中國轉型為以服務業為基礎的經濟體，寶尊已做好充分準備，可以利用這一趨勢。
我建議投資者繼續投資，增加對估值相對較低的中國科技股和消費品股的敞口。
中國在經濟增長、債務和貿易方面的經濟風險並不像市場預期的那麽高。多年來，中央集權的政治體制使得政府能夠成功地執行雄心勃勃的經濟政策和任何舉措。隨著中國向服務驅動型經濟轉型，我認為寶尊股份有限公司(Baozun Inc.，簡稱:寶尊)將受益匪淺，是一隻值得買進的長期股票。
經濟增長、債務和貿易方面的風險
1.經濟增長
在過去的40年裡，中國取得了經濟奇跡，許多經濟領域都取得了如此高的進步。擁有中央集權的一個關鍵優勢是，它將幫助推動和實現他對更可持續和繁榮的經濟增長的長期願景。在發達國家，國家通常隻乾預以實現社會政策目標。然而，在中國，乾預的主要目的是促進經濟增長，同時變得強大和富有。
隨著中國向消費驅動型經濟轉型，中國服務業有更大的增長空間。
消費者日益富裕，中產階級的迅速崛起是一個積極的長期因素，也是科技、消費品和金融服務業的關鍵催化劑。儘管從長遠來看，獨生子女政策可能不利於中國人口老齡化，但少生孩子可以提高家庭生活水準。這將在短期內增加消費者支出。此外，中國每年培養出大量的STEM畢業生，高於任何其他發達經濟體。STEM專業人才的健康供應，將幫助中國領先的科技、醫療和消費品企業，在與其他國際企業的競爭中獲得競爭優勢。
2.貿易
美國最大的出口國是中國，佔中國出口總額的22%。而美國(對華第四大出口國)對華出口僅佔8.3%。美國在資本和消費品方面嚴重依賴中國，與中國不同，美國的供應鏈不夠多樣化。貿易摩擦的任何進一步升級都將長期影響美國普通消費者和企業。我相信，在某種程度上，美國和中國之間將會達成一項互惠互利的貿易協定。
最近的頭條新聞顯示，如果美國和中國不達成協議，中國的出口可能會大幅下降。我相信，無論達成何種貿易協議，隨著中國經濟繼續轉向消費驅動型經濟，中國出口在較長期內將繼續下滑。這最終將增加對進口的需求，將中國從“中國製造”轉變為“為中國製造”。
3.債務
市場對不斷上升的公司債務、房地產市場的泡沫和私人信貸感到擔憂。我認為，中國可以有效地降低經濟杠杆，而不會出現硬著陸，也不會對正在進行的經濟活動造成任何干擾。最近宣布的財政刺激方案:減稅應有助於減輕企業債務負擔。尤其適用於高杠杆行業，如零售業、製造業、采礦業、能源及其他材料和基礎設施相關公司。
政府擁有大部分的公司債務，擁有40%的資產和負債。這表明，大部分債務是公共債務，而非私人債務，由財力雄厚的國家所有。此外，大部分債務是內部債務，而不是外部債務。政府要求官員，甚至地方官員對不良貸款負責，政府也不鼓勵銀行將債務工具證券化或重新打包，以免在經濟下滑時放大系統性風險。此外，對銀行和非銀行貸款機構實施了更嚴格的披露要求，以便更清楚地向投資者披露債務工具的風險。即使假設出現最壞的情況，中國也擁有巨額外匯儲備，它可以用這些儲備來衝銷銀行資產負債表上的全部銀行貸款，包括不良貸款。
儘管中國人民銀行將存款準備金率下調了0.5%，但它的目標是向特定行業放貸，這些行業不允許房地產等高杠杆經濟領域過度借貸。政府還發布了更嚴格的抵押貸款規定，限制導致房價上漲的投機行為。更有趣的是，中國政府實施了“防止資金非法流入市場的機制，以及確保房地產和其他行業之間更平衡的資本配置”。中國監管機構還對價值超過100億美元的海外收購實施了更嚴格的監管，要求國有企業停止購買價值超過10億美元的海外房地產。
在私人信貸方面，國家已經開始打擊P2P借貸平台和在線小額貸款機構。除了監管杠杆投資產品，政府還對地方銀行實施了限制，禁止它們向新的小額貸款機構發放牌照，並停止允許線下銀行在其注冊地點以外開展業務。這一趨勢是明顯的:
寶尊:一只被嚴重低估的互聯網零售股，將在中國向服務驅動型經濟轉型的過程中獲得巨大收益
1.描述
寶尊公司是中國領先的電子商務解決方案公司，幫助實施電子商務戰略。服務包括;“IT解決方案、商店運營、數字行銷、客戶服務、倉儲和履行”。截至2018年，該公司擁有185名客戶，涉及多個行業領域:“服裝和配飾;家用電器;電子產品;家庭和家具;食品、保健品;美容化妝;快速消費品、母嬰、保險和汽車。”
2.潛力
增加在線電子商務銷售。
自2016年以來，品牌合作夥伴的數量增長了近40%。目前有172個品牌，該公司預計今年將增加5到6個品牌。
在幫助企業在中國打造品牌的過程中，公司獲得了大量的購物數據，對中國消費者的購物習慣有了更深入的了解。因此，希望在中國擴大在線業務的外國和本土企業更願意使用寶尊獨特的IT基礎設施和能力。
與阿里巴巴合作，作為他們的數據挖掘和行銷夥伴，將使寶尊進一步提高他們對消費者行為的理解到一個全新的水準。這對公司來說是一個至關重要的競爭優勢。
這一合作關係還使該公司能夠將其服務擴大到越來越多的中國中產階級，而中產階級是互聯網零售企業的一個關鍵目標群體。
3.低下行風險
強大的資產負債表和阿里巴巴的支持確保了公司不會耗盡現金。
中國政府支持像阿里巴巴這樣的大公司，其他中國或國際競爭對手與寶尊競爭的可能性更小，這使得寶尊的未來定位完美。
寶尊與185家品牌合作夥伴簽訂了年度和三年的合約。基於合約的收入模式確保了穩定的收入流，而不受不斷變化的競爭格局的影響。
寶尊服務於多個行業的不同品牌，包括一些防禦性/低周期性行業，如食品和飲料、醫療保健產品和FCMG。這表明寶尊的收入對經濟周期並不太敏感。
寶尊擁有嚴格的盡職調查和甄選程序，這將使它隻與信譽良好的企業合作。該公司根據預計的年收入、盈利能力以及與該公司擬議的合約期限來篩選品牌合作夥伴。這將有助於提高寶尊的盈利能力，並有效優化其收入結構。
嚴格的電子商務空間監管，允許政府關閉銷售假冒產品的網上商戶;這將進一步提高寶尊的利潤率。
當寶尊發行2.25億美元2024年到期的可轉換債券時，其股價又下跌了6%。債務的增加不應該對該公司構成任何威脅，因為它遠低於行業平均水準。寶尊目前的利息覆蓋率為26倍，總股本從2017年到2018年增長了20%，從2016年到2017年增長了15%，為債券持有人提供了一些緩衝。
該公司的財務狀況良好，債務權益比為0.24，速動比率為1.27。2015年，寶尊實現盈利，EBITDA為5000萬美元。預計2019年每股收益為1.48美元，2020年為2.26美元。這是覆蓋寶尊的平均9名分析師。寶尊的營業比率顯示，庫存和營運資金管理略有疲軟。過去3年，寶尊的現金轉換周期從22個增加到65個，同時效率比略有下降。在短期內，這仍是一個關鍵風險。
結論
中國未來債務和經濟增長的風險並不像市場和西方媒體所認為的那麽高。我們看到，40年來，中國政府實施了一系列積極舉措和雄心勃勃的經濟政策。政府的努力將降低硬著陸的可能性。隨著經濟轉型，我認為寶尊將在2019年底達到新高。
本文作者：Shravan Chinta，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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