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FAANG五大科技巨頭四面“受敵”,誰會成為“幸存者”?

作者:Sankalp Soni,美股研究社,公眾號:meigushe,關注加入美股交流社群,和群內大神一起探討哦

摘要

儘管標普500指數創下新高,但自去年以來,大多數 FAANG 股票都沒有再創新高。

FAANG股票一直受到各種問題的困擾,如反壟斷調查和全球經濟放緩。

對大型科技股的壓力不斷加大,可能會使大多數 FAANG 股票更難保持市場領先地位。

2019年6月20日,標普500指數創下歷史新高。 然而,此前引領市場的FAANG類股此次均未創新高。上次標普500指數在4月底/ 5月初創下新高時,只有谷歌創下歷史新高。FAANG的每隻股票都面臨著特定的問題,其中最突出的是反壟斷調查和對全球經濟放緩的擔憂。本文利用下跌風險度量和風險回報評估對 FAANG 股票的表現進行了分析,並結合驅動每隻股票的最顯著的發展因素,來確定最具吸引力和最不具吸引力的股票。對最大的FAANG股票不斷上升的政治阻力,可能會終結其市場領先的日子。

風險分析

直到2018年初,FAANG 股票一直在高飛,引領市場走高。 不過,在去年的不同時間點,這些股票中的大多數都創下了自那以來在股市大幅下跌期間從未被超越的高點。下表總結了下跌分析的結果,反映了每隻股票自2018年高點以來的最大下跌幅度(MD)和下跌時間,作為對下行風險的評估。不過,在去年的不同時間點,這些股票中的大多數都創下了自那以來在股市大幅下跌期間從未被超越的高點。下表總結了下跌分析的結果,反映了每隻股票自2018年高點以來的最大下跌幅度(MD)和下跌時間,作為對下行風險的評估。這些股票的MD是從最好的到最差排列的。

Netflix面臨著所有股票中規模最大、持續時間最長的MD(-44.18%),這並不奇怪,因為它也是所有股票中規模最小、波動性最大的。Facebook 的MD也差不多,為-42.96%。這兩隻股票似乎暗示了最大的下跌風險,而Alphabet的下跌風險最小。

另一種評估下跌風險的方法是使用 VaR 來分析尾部風險。 有各種不同的方法來計算 VaR,本研究中使用的方法都不假設股票收益的正態分布。最常用的方法是簡單地使用歷史回報率並確定所需的百分位數(基於置信水準)。修正風險價值(Modified VaR)是第二種方法,這是一種很有吸引力的衡量方法,因為它結合了回報的偏度 / 峭度(遠離正態分布) ,以確定未來的潛在風險價值,從而能夠進行更可靠的下行風險預測。 我們的年利潤率計算是以一個月為一個周期,使用了95% 的置信區間。 下表對結果進行了總結,其中兩個 VaR 結果都是從最好到最差排序的。

這兩項 VaR 指標都反映出蘋果和 Facebook 構成了最大的尾部風險,而 Alphabet 構成了一個月內最小的尾部風險。儘管Netflix見證了最大降幅,但相對於其他FAANGs, VaR分析反映的下行尾部風險較少。

此外,為了評估自進入下降區域以來的FAANG股票的風險收益屬性,計算了Rachev比率。這個比率衡量的是預期尾部收益(右尾部5%)相對於預期尾部損失(左尾部5%)。注意,Rachev比率基於歷史回報率數據。結果匯總在下表中,按最佳到最差排序。

有趣的是,最大跌幅的股票也提供了最好的風險回報前景,因為Netflix是唯一一個Rachev比率高於1的股票。相反,就MD和VaR而言,下行風險最小的股票風險回報也最不吸引人,因為Alphabet的Rachev比率為0.62,下行風險大於上行風險。反映最大VaR的蘋果,風險回報前景也很差(0.63),這使得它成為在FAANG回調中最不具吸引力的股票之一。

過去一年,五大科技公司一直受到各種看跌事態發展的困擾,包括反壟斷調查、全球局勢緊張以及競爭壓力。讓我們來看看每隻FAANG股票所面臨的一些主要問題,並將其與有關下跌風險/風險回報屬性的統計結果結合起來,以確定未來最好和最差的FAANG股票。

Facebook

某些投資者和觀察人士的一個常見誤解是,反壟斷法只針對消費者價格通脹,而且由於Facebook的服務是免費的,因此很難證明這家科技巨頭正在通過價格通脹傷害消費者。然而,美國司法部(Department of Justice)助理總檢察長馬坎•德爾拉希姆(Makan Delrahim)最近表示,情況並非如此。他認為“質量下降也是對競爭的一種傷害”,並指出,除了價格,數據隱私也是保護消費者的一個重要考慮因素,更多競爭的存在將迫使企業專注於數據隱私,以避免失去消費者。

這就是 Facebook 可能面臨的麻煩,因為美國聯邦貿易委員會(FTC)最近被授權對 Facebook 進行反壟斷調查。2018年初披露的劍橋分析數據醜聞是過去一年該公司股價暴跌的主要催化劑,該公司股價下跌了42.96%。儘管有人可能會辯稱,反壟斷調查可能導致的任何罰款,都已計入該股股價。然而,這起史無前例的反壟斷案件可能導致的罰款金額仍存在不確定性,因此,判決結果可能仍會對該股未來構成壓力。

此外,它的數據醜聞可能不是反壟斷調查的唯一相關問題。沒有任何有意義的目的或沒有任何"經濟意義",而只是為了消除競爭而進行的收購也被視為反競爭行為。在 Facebook 過去12年進行的92次收購中,已經關閉了39家公司。因此,如果該公司未能向聯邦貿易委員會有效地證明這些行動的正當性,它將面臨另一個巨大的反壟斷訴訟風險。因此,儘管數據醜聞帶來的潛在監管影響可能已經反映在股票價格中,但這些其它反壟斷問題可能仍需反映在股票價格中。

然而,該股的 Rachev 比率為0.81,位居第二。 管1以上的比率更為理想,但它仍然是 FAANG 股票中最好的風險回報屬性之一。通過創新產品開發,比如宣布推出新的加密貨幣 Libra,它仍然是一隻具有巨大增長潛力的成長股。儘管目前存在反壟斷問題,但這些進展可能推高該公司股價,不過投資者應該記住,這些新產品能否成功最終將取決於消費者對該公司品牌的信任。

亞馬遜

亞馬遜也面臨著來自聯邦貿易委員會的反壟斷審查。該公司通過低廉的價格、低廉的運輸成本為消費者提供了巨大的利益,甚至通過Amazon Prime提供捆綁的利益。Amazon Prime不僅提供一天的免費貨物運輸服務,還提供了豐富的電影、電視節目、書籍等圖書館。這實際上為這家科技巨頭創造了一條令人羨慕的護城河,因為它能以每年119美元的價格提供很多產品,而競爭對手卻無法輕易複製。然而,這條護城河引起了聯邦貿易委員會的注意,該委員會目前正在調查"這種服務捆綁是否允許亞馬遜不公平地削弱競爭對手"。 如果美國聯邦貿易委員會最終迫使該公司改變 / 調整捆綁服務,以保護競爭對手,那麽這可能會損害推動該股未來幾年走高的催化劑之一。

此外,另一個反壟斷問題最近受到了總統候選人伊莉莎白·華倫的攻擊,指控它不公平地使用第三方銷售商在亞馬遜市場上的銷售數據,來製造自己的品牌產品,並直接與第三方競爭。此外,亞馬遜已經成為“出氣筒”,包括對亞馬遜支付"饑餓工資"的指責,以及將該公司(與其他科技巨頭一起)徹底分拆的必要性。

從我們之前的統計結果來看,以一個月的歷史風險值(95%)計算,亞馬遜股票的風險值是第二低的(-11.69%),第三低的修正風險值(95%)為-15.24%。在FAANG的股票中,它見證了自其跌至谷底以來第二小的最大跌幅(34.10%)。亞馬遜由幾個盈利的業務組成,包括電子商務、雲業務(AWS),甚至還有不斷增長的在線廣告業務。然而,分拆的可能性將使其股價下跌,至少在短期內是這樣。

蘋果

蘋果已經面臨著硬體(主要是iPhone)銷售放緩的擔憂。然而,蒂姆•庫克(Tim Cook)一直強調,其服務收入的增長是公司未來增長的一個來源。根據其最新的盈利報告(截止2019年3月30日的季度),其服務部門的收入同比增長16.24%,成為增長最快的部門。然而,即便是這一領域現在也面臨著障礙。蘋果App Store是蘋果服務部門的一部分,也是蘋果鼓勵消費者保持對品牌忠誠的生態系統的組成部分。使用“排他性”合約的不當行為也可能被認為是反競爭的,目前,App Store是iphone和ipad等硬體上唯一可能的應用程序來源。這意味著想要在設備上添加額外應用程序的消費者別無選擇,只能通過App Store購買,而想要接觸到蘋果產品用戶的開發者必須通過App Store銷售。據報導,蘋果一直在利用這一點,通過對其App Store出售的任何應用收取30%的傭金,來抬高應用的價格。這可能導致該公司面臨嚴重的反壟斷訴訟。

除了反壟斷問題,蘋果股票也是全球局勢動蕩中最大的輸家之一。 隨著緊張局勢的加劇,經濟疲軟以及市場情緒低迷正在損害中國對蘋果手機的需求。

根據我們之前的統計分析,蘋果對所有FAANG股票構成的下行風險最大,包括一個月歷史最差VaR(95%)和修正VaR(95%),分別為-18.49%和-24.26%。此外,它還提供了最糟糕的風險回報屬性之一,Rachev比率為0.63。因此,對於願意冒險購買蘋果股票的投資者來說,它提供的上行回報非常低。反壟斷問題、地緣政治方面的擔憂、硬體銷售放緩以及下行風險,使其成為目前最不具吸引力的 FAANG 股票之一。

Netflix

Netflix是FAANG中市值最小的公司,目前市值為1594.1億美元。該公司沒有面臨反壟斷調查。這家公司得益於從傳統電視向在線流媒體的長期轉型,是其所在領域的市場領導者。過去幾年推動該股走高的主要催化劑是強勁的用戶增長。

雖然它不像其他芳族股票那樣面臨反壟斷問題,但它也有自己的問題。首先,該領域內的競爭正在加劇,比如迪士尼推出了自己的流媒體服務,價格低於Netflix。這可能會削弱該公司提高價格和增加收入的努力。在國內競爭激烈的情況下,Netflix 的國際增長努力(例如在印度)也面臨障礙。此外,Netflix 也負債累累,因為它繼續通過承擔更多債務來創造新內容。 該公司的債務權益比為1.81(迪士尼的債務權益比為0.42)。Netflix還在與嚴重負向的自由現金流做鬥爭,在保持競爭力的同時,這也削弱了它有效償還債務和提高未來盈利能力的能力。

在所有的 FAANG 股票中,Netflix 的最大跌幅為 -44.18% 。 儘管蘋果股票的"風險價值"統計數據也是最低的,一個月的修正 VaR (95%)為 -14.48% (明顯好於蘋果的 -24.26%)。 此外,該股呈現出最佳的風險回報機會,拉切夫比率為1.03。 它是唯一一隻拉切夫比率高於1的 FAANG 股票,這意味著它提供的上行回報大於下行風險。 儘管該公司面臨著一些具體問題,但對於那些避免反壟斷訴訟風險、尋求具有吸引力的風險回報屬性的公司而言,它仍是一隻頗具吸引力的股票。

谷歌(Alphabet)

針對谷歌的反壟斷案件數不勝數,這些案件都圍繞著谷歌利用其在搜索引擎領域的主導地位和規模,不公平地壓製競爭對手,促進自己的業務。 歐盟委員會(European Commission)已經因谷歌的反競爭行為對其處以三次罰款。儘管美國監管機構最近沒有對谷歌采取任何嚴厲行動,但一些觀察人士預計,美國司法部(DOJ)將效仿歐洲監管機構,展開這一最新調查。 針對 Alphabet 的主要反壟斷案件之一是,它強迫安裝了 Android 作業系統的手機和平板電腦製造商預裝谷歌的應用程序,將其搜索引擎應用程序與谷歌地圖(Google Maps)等其它流行應用程序捆綁在一起,而不是單獨授權這些流行應用程序。 這實際上抑製了其他搜索引擎的相關性。 另一個針對該公司的反壟斷案例表明,該公司降低競爭對手的廣告和服務,轉而推廣自己的廣告和業務,其中最著名的批評者是 Yelp。 儘管監管機構在2013年沒有發現任何不當行為,因為谷歌辯稱,其策略正在改善消費者體驗,但這一次可能不一定會導致同樣的結果。 請注意,谷歌多年來也進行了許多收購,將需要通過"經濟意義"測試,以說服司法部,這些收購的目的不是為了消除競爭,但是他們導致增強的產品/服務,否則不會提供給消費者。

谷歌是唯一在2019年4月底標準普爾500指數創下歷史新高的 FAANG 股票。從我們的統計評估中,我們發現Alphabet的股票出現了自去年以來從FAANG股票中最小的最大跌幅。就風險價值而言,它也構成了最低的下行風險,一個月的歷史風險值(95%)和修正風險值(95%)分別為-10.55%和-11.96%。然而,自創下歷史新高以來,由於受到美國司法部最新調查的影響,該指數已明顯回落。僅僅因為該公司自去年以來的業績表明,相對於其它FAANG股票,其下行風險有限,並不意味著在最新的反壟斷調查開始之際,這種情況還會持續下去。事實上,儘管我們的統計分析發現Alphabet的相對下行風險較低,但它也提供了最糟糕的風險回報前景,Rachev比率為0.62。這些反壟斷調查發生之際,谷歌最大的收入來源在線廣告正面臨來自亞馬遜(Amazon)日益激烈的競爭。因此,投資者在決定投資谷歌時應謹慎行事。

結論

將統計風險分析的結果與影響每隻股票的最新發展和因素結合起來,蘋果是最不具吸引力的 FAANG 股票之一,因為其較大的 var、較差的風險回報屬性,以及它不僅受到反壟斷問題的困擾,而且對全球局勢最為敏感。

另一方面,Netflix 是唯一一隻沒有面臨反壟斷不確定性的 FAANG 股票,而且在近期股價下跌的情況下,它也提供了最大的風險回報潛力。 儘管如此,它也是波動性最大的股票之一,股價下跌幅度相對較大。要記住,Netflix 仍面臨公司特有的問題(競爭加劇,債務膨脹) ,投資者在做出投資決策時必須考慮這些問題。

四大 FAANG 公司的股票: Facebook、亞馬遜、蘋果和谷歌(Alphabet)仍然是反壟斷調查的目標,也是分拆的目標。 因此,儘管這些創新型企業的股價肯定有上漲的潛力,但在未來日益加劇壓力下,它們可能不會繼續保持市場領先地位。

本文作者:Sankalp Soni,美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們,轉載請注明

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