來源：視覺中國
曾經享受到數字貨幣市場紅利的比特大陸，此時也開始尋求新的出路。
文 |《中國企業家》記者 李碧雯
編輯 |馬吉英
9月26日晚，被傳申請港股上市的芯片設計公司比特大陸終於趕在十一長假前披露了招股說明書，讓這家一直以來刻意保持低調的公司不再神秘。
比特大陸創始人吳忌寒算是國內最早接觸區塊鏈的人，並首次將中本聰的白皮書翻譯成中文，不過他逐漸走出幣圈為外界所知，是由於其在今年被《財富》雜誌評為40位40歲以下商業精英，同時去年下半年的比特幣分叉風波中，吳忌寒也是比特幣現金的主要推動者。
現在，吳忌寒和比特大陸終於打破幣圈界限，走向了物理的資本市場。
比特大陸主要從事加密貨幣挖礦和AI應用的ASIC芯片、銷售加密貨幣礦機和AI硬體、礦場礦池運營等。2013年公司成立以來，陸續推出了九代螞蟻礦機，並在數字貨幣礦機中佔有近78%的市場份額，具有絕對壟斷地位。此外，未被證實的消息是，比特大陸目前通過礦池和投資的方式掌握的算力超過51%，這在比特幣的世界中意味著超級話語權。
礦機的暴利和2017年數字貨幣的瘋狂，讓這家以比特幣礦機生產為主的公司品嚐到了暴富的滋味。但2018年3月以來數字貨幣進入熊市，礦工們挖礦積極性減退，雖然比特大陸通過降價的方式獲得了收入，但是資產減值正在吞噬比特大陸的淨利，同時其持有的數字貨幣資產正面臨貶值的風險。
來自Blockchain.info統計，2017年比特幣價格最高為2萬美元，到9月29日，比特幣價格為6521.81美元，這讓位於行業上遊的比特大陸深感寒冷。
這也讓作為公司創始人的吳忌寒不得不尋找另一個出路，研發AI ASIC芯片。但是在AI 芯片領域，比特大陸仍然是個新來者，如何講好這個故事，並獲得用戶和投資者的信賴，是當下比特大陸所需要解決的。
暴利時代
沒有哪個行業在2017年像區塊鏈這樣如此受關注，也沒有哪個行業像數字貨幣一樣如此暴利。
來自公司招股說明書顯示，比特大陸2016年的收入為2.77億美元，但是到了2017年下半年，當越來越多人被數字貨幣的財富效應所吸引並加入進來，一些人選擇在二級市場炒幣的方式獲取這份財富效應，而另一些人則更願意以小博大的方式，通過挖礦，打包區塊來獲得數字貨幣的獎勵。在此之前，他們需要購買專用的礦機並為其提供充足的持續電力。
從各地飛來的訂單充斥著比特大陸的銷售後台。
2017年比特大陸實現銷售收入25.17億美元，同比增長872.56%，這相當於A股創業板平均營業收入的4.6倍。其中2017年下半年實現銷售收入22.43億美元，佔到全年整體銷售額的近九成。
比特大陸的收入來源為礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦等，礦機銷售為其最重要的收入來源。
2017年比特大陸生產的螞蟻礦機供不應求，提價更是增厚了比特大陸的收入。以生產比特幣和比特幣現金的礦機為例，招股說明書數據披露，2017年生產比特幣和比特幣現金為主的礦機平均售價為1231美元，相比2016年的平均767美元的單價增長了近六成，而銷量也相比2016年翻了近4倍。
價格和銷量齊升，也促使比特大陸2017年淨利潤為1.13億美元，同比增長517.4%。與比特大陸一樣享受到掙錢快感的還有比特大陸的競爭對手嘉楠耘智。
嘉楠耘智今年5月提交的招股說明書顯示，公司2017年營業收入達13億元，同比增長4倍，淨潤為3.6億元，同比增長6.9倍。
根據弗若斯特沙利文報告，按2017年收入計，全球基於ASIC的加密貨幣礦機公司中，比特大陸有全球74.5%的市場份額，嘉楠耘智排名第二。
此外，比特大陸目前還運營著BTC.com和螞蟻礦池，從算力來說為世界第一和第二大比特幣礦池，同時比特大陸在中國運營著11個礦場，主要位於內蒙古、四川、新疆等電力資源豐富、價格便宜的地區，並在美國華盛頓州、德州、田納西州擁有三座在建的礦場。2017年礦池運營和礦場服務分別為公司貢獻的收入為3290.6萬美元和2059.2萬美元。
這樣看來，比特大陸就像開啟了一個24小時不停歇的印鈔機。
在此之前，比特大陸也算度過很長時間的苦日子。2014年整個數字貨幣市場熊市，比特大陸的礦機賣不出去，瀕臨破產，不過那時候比特大陸並沒有像其他人一樣選擇轉行或者消失，而是在熊市時研發芯片，因此在2017年好日子到來時，吳忌寒和公司聯合創始人詹克團也給自己包了個大紅包。去年吳忌寒和詹克團獲得的酌情紅利分別為2047萬美元和2270.4萬美元，是A股上市公司金融行業高管年薪第一名的13倍。
靠近的威脅
到了2018年整個風向徹底變了。
空氣幣跑路，ICO破發，監管從嚴，作為主流數字貨幣的比特幣價格跌至6000美元，礦工們的積極性也打消了不少，這種消極情緒也直接反映在了比特大陸的報表中。
雖然2018年上半年比特大陸銷售同比增長936.7%，達到28.45億元，但是整體銷售開支相對收入增長更快，銷售開支同比增長1185.7%,其中廣告開支增長迅猛，較去年同期增長了近10倍。
對於比特大陸的銷售人員來說，原來坐在電腦前等著訂單的舒服日子過去了，不得不采取廣告、增加銷售人員等方式來促進銷售。
招股說明書中也提到，基於2017年第四季度加密貨幣價格上漲趨勢，以為2018年該趨勢將繼續保持，比特大陸在年初向合作夥伴下了大量訂單，但是上半年加密貨幣的市值大幅波動，礦機銷售放緩，直接導致了今年上半年礦機存貨的增加以及預收款的減少。
截止2018年6月30日，比特大陸經營活動現金流為-6.218億美元，其中未銷售存貨增加了10.39億美元。
以前客戶提前支付預付款，並眼巴巴等著一個月甚至幾個月發貨，而現在地位卻反轉了過來，公司預收账款大幅減少，貿易應收款在大幅增加。截止2018年6月30日，公司貿易應收款為2049萬美元。
為了快速扭轉資金局面，比特大陸不惜降價促銷。2018年上半年比特幣和比特幣現金礦機平均銷售單價為1012美元，較2017年平均單價下降了17.8%。毛利率雖然相較於一些傳統行業依然很高，達到36.2%，但是已經較去年下降了12個點。
數字貨幣市場的熊市讓炒幣者被動成為了價值投資者，同時也讓比特大陸的账上資產有所縮水。根據公司披露的招股說明書，今年上半年，比特大陸對存貨計提了3.913億美元的存貨減值準備。此外由於銷售收入中有部分收入是以數字貨幣形式結算，數字貨幣市場的動蕩也讓公司持有的數字貨幣遭受了減值風險。截止2018年6月30日，加密數字貨幣減值損失為1.027億美元。
值得一提的是，公司對於加密數字貨幣是採用成本法核算，而非以公允價值變動的方式核算，這讓公司所持有的加密數字貨幣資產和市場價格並非完全等同，或許不能完全呈現已有的風險。
尋找出路
曾經享受到數字貨幣市場紅利的比特大陸，此時也開始尋求新的出路。
吳忌寒找到的是關於AI芯片的故事。
根據弗若斯特沙利文，按收入計，全球雲端AI芯片市場從2013年的約2億美元增加到2017年的約21億美元，年複合增長率為80.0%。AI芯片可主要應用於物聯網、面部識別、語音識別、智能家居等領域。
在這個領域，已經有英偉達和Google這樣強勁的競爭對手，此前英偉達在這個領域積累了多年，從去年開始受益於AI行業的未來前景，股價大幅上漲，其GPU成為深度學習領域應用最廣泛的芯片。而谷歌擁有特有的ASIC專用芯片TPU，此前在AlphaGo中已經展現出其超強的計算能力。
對於比特大陸來說，AI芯片雖然同屬於專用芯片，但是研發難度更大，周期更長，目前還不具備與巨頭競爭的能力。
比特大陸在去年第二季度發布了第一代28納米的AI芯片BM1680，並在今年一季度發布了第二代28納米的AI芯片BM1682，主要應用於雲端推斷領域。據悉，公司12nm的BM1684芯片將在今年第四季度發布。
目前公司研發人員數量達到840人，佔比32%，AI研發人員298人。2017年下半年研發人員薪酬大幅提升，這或許與其去年下半年開始大幅度招人有關。
就在招股說明書的前五天，比特大陸剛發布了7nm的ASIC芯片BM1391，用於比特幣和比特現金的挖掘。這距離其上一次發布專用礦機S9已經過去了1年半的時間，而且研發的腳步落後於嘉楠耘智，1個月前，嘉楠耘智對外發布了首款量產的7nm礦機芯片和礦機阿瓦隆A9系列。
即使AI芯片業務尚未成型，數字貨幣市場動蕩不斷，但這並不妨礙投資機構對於比特大陸的喜愛。
比特大陸在2017年獲得了A輪融資，融資額為5000萬美元，投資方為紅杉中國、創新工場、IDG資本等。2018年6月公司獲得了紅杉、Coatue等B輪融資，投資額為2.92億美元，7月又獲得了4.42億美元的B+輪融資，投後估值為143.97億美元。
目前詹克團通過信託計劃持有公司36%股份，吳忌寒通過信託計劃持有公司20.25%的股份，員工激勵計劃通過Oceanic Summit Holdings Limited 信託持有公司18.47%的股份。
由於比特大陸實行的是同股不同權的架構，A類股每股一票，B類股每股可投十票，B類股由兩位創始人持有，享有絕對的話語權。
值得一提的是，兩位創始人同時是公司的董事長和CEO，這種雙配置在一般創業公司中較為少見。吳忌寒在接受媒體問答時稱，主要是出於互補的考慮，互相配合比賽，獲取勝利。據招股說明書，目前吳忌寒主要負責公司的整體策略規劃和業務規劃，詹克團過去在集成電路方面有15年的管理運營經驗，在比特大陸內部主要負責技術和產品研發。
接下來的問題是，比特大陸能否熬過此次熊市，並保持過去的高增長？目前只有交給時間檢驗。
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值班編輯：武昭含審校：高歡歡
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