中融基金孔學兵：靜待風險出清後的投資機遇

　　⊙記者 陳玥 ○編輯 金蘋蘋

　　下半年市場將會迎來怎樣的投資機會？中融基金權益投資部總監孔學兵認為，雖然市場不確定性因素較多，但中長期看成長股仍具備較好的投資價值。

　　孔學兵表示，5月中旬以來，市場對債務問題的擔憂加劇，A股市場的流動性進一步收縮，疊加外部環境影響，投資者的風險偏好明顯下行。由此，市場風格顯著偏向防禦性板塊，如醫藥、食品飲料等。而新興成長類資產經歷了一季度的估值修複後再次回調，體現了存量博弈環境下的資金挪移。

　　巨集觀政策方面，孔學兵認為，金融去杠杆將有序推進，部分杠杆率較高、經營壁壘較低的上市公司將面臨挑戰，但相關政策依然存在調整太空。如日前央行已擴大MLF擔保品範圍，預計後續相關緩解流動性壓力的政策仍將有可能頒布。

　　對於當前市場走勢，孔學兵表示：“市場的情緒化特徵較為明顯。從估值層面看，4月至5月部分新興成長股回調較大，但企業盈利趨勢依然維持向上。在恐慌情緒壓製下，部分優質成長股已進入歷史性估值低位，性價比凸顯，估值進一步壓縮的太空有限，未來市場表現值得期待。科技創新等新經濟領域不斷催生投資機遇，值得我們保持戰略信心和耐心。”

　　孔學兵表示，一方面，對短期風險表現出極度厭惡；另一方面，不計成本地追逐相對穩定的資產。這正是市場處於不穩定時期的明顯特徵，但就中長期而言，各類資產都會回歸均值。

　　下半年投資策略方面，孔學兵還是對成長股情有獨鍾。他認為，消費類資產在中長期有較好的穩定性和確定性，但市場當下支付了過高的溢價，長期性價比弱化；周期股短期業績較好，但中長期面臨投資下行壓力，存在一定的低估值陷阱，確定性存疑；成長股短期面臨流動性擠出壓力和外部環境動蕩的影響，當下正被部分資金所拋棄，但從PEG/PER角度來看，眾多公司的估值已處於歷史波動區間1/4分位，甚至是歷史新低，中長期看性價比正在不斷優化。

　　“需要特別注意的是，6月至7月有幾個重要的觀察視窗。”孔學兵提醒道，“一是外圍市場的變化，二是創業板的業績預告。在這之前保持對優質公司二季度業績的跟蹤，盡量不參與短期市場風格博弈，耐心等待市場出清後投資機遇的再度出現。”

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