中國基金報記者 姚波
今年早些時候，對衝基金巨頭雷·達裡奧認為，他和橋水基金的團隊在新冠疫情問題上“愚蠢透頂”。
橋水基金曾經對新冠疫情不以為然。在2月下旬，達裡奧還對投資者表示：“如果我們為了應對最近的新聞頭條而改變自己的做法，那將是一個錯誤。”
一個月後業績見分曉，今年截至3月18日，橋水基金旗艦純阿爾法對衝基金損失14%，另一隻更激進的基金下跌了21%。市場一度傳言其基金爆倉，在殘酷的現實面前，作為經濟預言家形象的達裡奧不得不承認，他錯了。
對衝基金行業的目標是在大多數市場條件下賺錢，並在經濟低迷時期保護投資者的資本，而事實證明，最大規模的對衝基金也不過如此。其實歷史早就有過先見之明：2008年金融危機期間，當時對衝基金平均虧損18%——遠好於股市，但仍大幅下跌。
今年開年，對衝基金行業在動蕩期間表現得還算不錯：對衝基金研究公司HFR的數據顯示，2月份對衝基金平均僅虧損1.4%。但隨著動蕩不斷加深，早期的反彈逐漸消退，甚至連可靠基金的業績也出現滑鐵盧。今年3月，對衝基金下跌8.6%，全年跌幅接近10%。
清盤屢見不鮮
德國最大保險集團旗下的安聯環球投資正在清算兩隻暴跌中蒙受巨大損失的對衝基金。該公司發言人表示，結構性阿爾法1000和結構性阿爾法1000 Plus將“進入有序清算階段”，這兩家公司都採用了基於衍生品的策略。
儘管這兩隻對衝基金都使用看跌期權來對衝其投資組合，但它們仍蒙受了巨額損失。基金經理在市場拋售期間采取了降低投資組合風險的措施，這兩隻對衝基金都錄得巨額虧損。
據了解，安聯擁有兩項大型資產管理業務——德盛安聯和債券集團太平洋投資管理公司，這兩家公司管理的資產總額接近2兆歐元。不過，規模龐大的母公司也未能保駕護航。
另一歐洲對衝基金則表示永久離開這個行業。瑞典對衝基金管理公司Bodenholm Capital AB決定關閉其基金，並向投資者返還資金。這位總部位於斯德哥爾摩的對衝基金經理在寫給投資者的信中表示：“出於對投資者的最大利益考慮，這些基金已被清盤，在可預見的未來，我們的團隊將徹底脫離這個行業。”Bodenholm經營著一個多空股票基金，管理著大約10億美元的資產。
美國也有基金在忙著閉門謝戶。Solus另類資產管理公司是最知名的不良投資專家之一，是高風險資產價格暴跌的首批受害者之。在遭遇大規模贖回和業績不佳的雙重打擊後，該公司正在關閉其旗艦基金。
3月上旬，該公司向投資者表示，即要麽將其投資轉入新基金，要麽面臨有序清算，盡快返還投資者剩餘資金。就在去年11月，這家對衝基金還管理著43億美元的資產。
此外，目前，孔雀石資本管理公司，曼尼凱等一些基金正在向投資者返還資金。其它許多基金正在承受自2008年金融危機以來的最大損失，在是否關門的邊緣徘徊。
高杠杆受重挫
宏觀基金受益
總體來看，對衝基金不同策略、個別基金經理、甚至多策略基金內部的業績差異很大，但絕大多數投資策略都遭受了“割肉”的損失。
利用杠杆來放大收益的對衝基金首當其衝。尋求從美國國債與美國國債期貨之間的微小差異中獲利的對衝基金受到重創。這一策略雖有一貫的穩定性，公司利用大量的杠杆來提高回報。但當正常的相關性被打破，所有資產一起被拋售，情況很快變得糟糕。另一類就是風險平價基金。該類基金本意是利用不同資產之間不同的風險來配置資產，同樣利用了杠杆來放大低風險端資產的回報。
尋求利用市場趨勢的對衝基金也多少有些失望。趨勢跟蹤策略在2008年增長了18%，但自那以來一直表現不佳。有投資者感慨，如果他們現在不能證明自己的價值，該策略就幾乎沒有生存空間了。
基金經理們表示，美聯儲激進的貨幣寬鬆政策已經止住了跌勢，但在此之前，包括城堡和千禧基金等一些對衝基金行業巨頭已經受到了衝擊。在傳統的做多/做空股票的對衝基金和CTA策略中，這種痛苦更為嚴重。
另一方面，一些押注於重大經濟趨勢的全球宏觀基金，卻比多數基金更能從最近的波動中獲利。由於押注債券價格上漲，布勒旺·霍華德資產管理公司和卡克斯頓今年實現了兩位數的漲幅。
與此同時，由於一些歐洲國家禁止賣空，對衝基金的投資風格正面臨限制。賣空是一種押注價格下跌的行為。有基金經理抱怨，你不能僅僅因為某些行業（或）公司這些天的表現非常糟糕，就指責賣空者。
下跌衝擊堪比金融危機
許多人擔心，此次暴跌極有可能導致2008年那種大規模的對衝基金“團滅”，規模較小的基金尤其脆弱，這還會深刻重塑對衝基金行業。有業內人士表示，現在發生的事情是史詩級的。在此之後，這個行業將不再是原來的樣子，許多知名基金將紛紛下馬。另一方面，強者恆強，部分基金規模將變得更大。
2008年金融危機後十年裡，對衝基金整個行業都經歷了一段表現低迷的時期。創紀錄的低利率和央行的量化寬鬆引發多年牛市，這種市場環境有利於廉價的指數跟蹤基金，卻讓那些追求更複雜、更昂貴策略的基金日子不好過。
多年來，對衝基金經理一直渴望更大的波動性，因為對衝基金本意是在市場動蕩時提供風險對衝。新冠大流行造成的經濟損失和人員傷亡遠超預期，那些尋求更大波動的業內人士沒能如願以償，或許對衝基金的絕對收益和避險功能只是傳說。
在過去17個季度中，對衝基金已有13個季度遭遇投資者資金外流，而全球對衝基金公司的數量再也沒有超過2008年金融危機前。好在活躍的市場幫助該行業的資產管理規模穩定在3兆美元左右，但現在這一數字馬上也要大打折扣。
鑒於市場動蕩，許多投資者將評估他們的對衝基金配置，結果可能是更多資金流出。長期令人失望的回報率導致了管理費的下降壓力，使得2%的管理費和20%的績效結構開始成為例外，而非之前的常態，許多留下來的公司利潤更少。不少投資者質疑，如果對衝基金的損失僅略低於股市，那有什麽意義?
編輯：艦長
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