作者：The Value Investor，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
Twitter在2019年迎來了一個非常強勁的開局，因為該公司似乎對其指引持謹慎態度。
我喜歡最近的改進，尤其是在利潤率方面。
儘管我看好長期潛力，但2019年似乎是利潤率停滯的一年，因為目前的下跌幅度還不足以讓投資者開始購買。
由於第一季度業績略強於預期，Twitter今年開局不錯。 在第一季度業績公布後，該公司股價飆升至40美元，甚至更高，隨後又回落至35美元，因此有理由對這一論點進行更新。 這個論點仍然是對股票采取建設性的立場，然而我發現它們仍然有點過於昂貴，儘管這個平台的潛力很明顯，即使目前的股價已經回落到35美元。
設定基礎
今年2月，該公司公布了2018年的業績，但更重要的是，它發布了2019年的展望。 該公司去年的銷售額增長了24% ，收入達到30.4億美元。 按實際美元計算，公司收入增長了6億美元，營業收入實現了令人印象深刻的增長，增長超過4億美元，達到4.53億美元。 雖然這是一個很大的數字，但請注意，這是在淨利息支出和稅款之前。考慮到淨現金狀況，淨利息支出基本持平，因為20% 的稅率下降到大約3.6億美元的盈利能力，約為每股0.45美元。
雖然公司去年取得了實質性的成就，但是我對2019年成本僅增長20% 的前景並不滿意，沒有給出收入方面的指導。 今年第一季度，該公司的銷售額為7.15億至7.75億美元，GAAP 的營業利潤為500萬至3500萬美元。
Twitter在第一季度的表現相對較好。銷售額增長18%，至7.87億美元，營業利潤近9400萬美元，遠遠好於預期，這引發了從35美元到40美元的大幅上漲，投資者對公司業績越來越樂觀。此外，投資者似乎認為Twitter的前景是保守的，這也是他們不介意營收和盈利連續下滑的原因。此前該公司公布第二季度營收預估為7.7 - 8.3億美元，營業利潤預估為3,500 - 7,000萬美元。
謹慎但有建設性
當 Twitter 在2月份發布2018年業績時，我對公司所取得的進步感到樂觀，尤其是在公司營業收入增長了4億美元，銷售額增長了6億美元的情況下。
雖然這值得稱讚，但在2019年成本指引引導下上升了約20% ，而且儘管該公司在第一季度收入增長約18% 後看到了一些杠杆作用，但相對於今年剩餘時間的成本增長，收入增長速度可能存在風險。
如果該公司的營業利潤保持不變，其股價仍將接近每股收益的70倍，這表明該公司的股價在未來幾天仍將大幅上漲，包括利潤率上升。 我過去曾說過，50-60億美元的銷售額可能很容易在一到三年內達到，而2018年的銷售額已經超過30億美元。 真正的好處必須來自利潤率，儘管 Twitter 的利潤率已經從2017年的盈虧平衡水準提高到了去年的近15% ，但與規模更大的平台和科技公司相比仍然落後。
假設利潤率在30-40% 之間，營業利潤可能達到20億美元左右，稅後收益約為每股2美元。 我相信這個路線圖可能是現實的，今年的收入可能達到35億美元，可能在一到三年內實現。我認為，在這種情況下，三年後的公允價值為45美元，而目前的股價為35美元，這意味著三年後的潛在回報率僅為28% ，年回報率約為8% 。與此同時，這涉及一些實際的執行風險、相當大的增長，以及利潤率明顯提高的假設。
因此，我繼續支持每年兩位數的潛在收益，以證明這些風險是合理的。三年後以12-15% 的價格把45美元的價值折算成每股29-32美元，現在的股價是35美元。 如果股價進一步下跌，或者運營表現好於預期，股價在在30美元左右的價位，那時我願意做多。
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