中金公司、安信證券紛紛下調了順豐控股2018年的盈利預測。
曹恩惠
圖片來源：視覺中國
千億市值的民營快遞龍頭順豐控股股份有限公司（下稱順豐控股，002352.SZ）8月23日晚間公布了2018年的“期中考”成績。各項財務數據透露著這家備受資本市場關注的明星公司的經營AB面——在取得一系列亮眼的業績增長數據之時，順豐控股的“舊患”依然存在。
順豐控股今年上半年最值得肯定的經營成果是，其快遞業務的增速終於不再“拖”行業的後腿。
一直以來，定位中高端市場、采取直營模式的順豐控股，儘管擁有著優於同行企業的口碑和盈利能力，但其快遞業務的增速常常低於同行水準。以去年同期的經營數據為例，順豐控股2017年上半年快遞業務實現營業收入和業務量分別為320.03億元、13.73億票，同比分別增長23.25%、20.54%。而同期，全國快遞行業業務收入和業務量同比增速分別為27.20%、30.70%，高於順豐控股。這一情況放眼至2017年全年也未改變。
然而，今年上半年，順豐控股快遞業務實現營業收入和業務票分別為421.60億元、18.58億票，同比分別增長31.74%、35.29%。同期，全國快遞行業業務收入和業務量的同比增速分別為25.80%、27.50%，雙雙低於順豐控股對應數據。
結合該公司和整個行業上半年的業務量，順豐控股今年上半年的市場份額為8.14%，較2017年增加了0.52個百分點，這意味著順豐控股市場份額結束了萎縮的局面。
除了快遞業務整體經營規模實現了高於行業水準的提速，新業務的發展也成為該公司上半年的亮點。重貨、冷運、同城配、國際等類型業務報告期內均實現較高速增長。這其中，重貨業務今年上半年實現營業收入34.51億元，同比增長95.82%。該項業務在營業收入的比重提升至8.12%，較去年同期增加了2.64個百分點。冷運和國際業務上半年分別實現營業收入15.28億元、12.21億元，同比增速均超過40%，所佔營業收入的比重都有所提升。
傳統快遞業務的超預期擴大、新業務的飛速增長，使得這家行業龍頭企業繼續維持的“現金奶牛”的狀態：今年上半年，順豐控股經營活動產生的現金流量淨額為22.81億元，是去年同期的1.26倍；該公司報告期末的貨幣資金為132.78億元，雖然較一季度末有所下降，但仍舊充足。
不過，如果上述業績數據構成了順豐控股今年上半年經營狀況的A面的話，那麽一個老生常談的問題還在給該公司潑冷水——報告期內，順豐控股沒能“摁”住營業成本擴大的趨勢。
根據半年報，順豐控股報告期內投入的營業成本為344.67億元，同比增長35.98%。這其中，整個快遞業務的營業成本為342.14億元，同比增長35.53%。
營業成本過高是順豐控股難以甩掉的標簽，而在今年上半年，該公司甚至出現成本增長提速的現象。去年同期，順豐控股營業成本為253.47億元，同比增長26.78%。相較之下，今年上半年，該公司的營業成本增速同比上升了9.2個百分點。
具體到費用性質上，順豐控股兩大支出費用項目職工薪酬、外包成本，今年上半年的金額分別為97.45億元、180.54億元，同比分別增長30.86%、43.67%。此外，該公司報告期內辦公及租賃費用增長較為顯著，為24.67億元，同比增長41.70%。值得一提的是，雖然所佔營業總成本的比例較低，但順豐控股今年上半年的理賠成本的增長同樣較高。數據顯示，報告期內，這項費用支出為3.80億元，較2017年同比增長65.22%。
一位不願具名的行業分析人士告訴界面新聞記者，雖然今年上半年，順豐控股的業務收入和業務量成績顯著，但這也帶動了成本的提升。與此同時，該公司各項新業務需保持高投入，才能維持高增長，同樣堆高了成本。
半年報數據顯示，具體到產品層面，順豐控股營收佔比最高的傳統時效產品報告期內的比重同比下降了7.16個百分點。取而代之的是經濟、重貨、冷運、同城配等各項新業務營收佔比的提升。但由於成本投入較高，部分新產品業務甚至還處於爭取實現盈虧平衡的階段。
營收佔比提升的新業務還影響了順豐控股整體的毛利率。中金公司在最新發布的一份研報中指出，毛利率更低的新業務佔比提升，拖累毛利率同比下降2個百分點至18.91%。
事實上，受到成本增長提速的影響，順豐控股今年上半年的盈利低於機構預期。半年報顯示，該公司報告期內實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為22.34億元，同比增長18.59%，其扣非後的歸屬於上市公司股東的淨利潤增速則為16.53%。
對此，中金公司、安信證券紛紛下調了順豐控股2018年的盈利預測。中金公司將其今年度的盈利預測下調9%至45.22億元，安信證券預測下調3%至47.6億元。
責任編輯：陳悠然 SF104
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