亞馬遜漲幅800倍，為什麽不是好股票？

導讀：1929年以來，全美上市公司中漲幅最大的一個公司叫亞馬遜。貝索斯從一個離異家庭的孩子一路打天梯到頂端，將亞馬遜打造成了一家兆美元市值的企業，其本人也成為了全球的首富。許多人從後照鏡看，如果從上市第一天就相信了貝索斯的“Day One”夢想，一直買入並持有到今天，那麽今天早就財富自由了。但是看下面這張圖，說明了一個很顯著的問題。亞馬遜的股價在2000年網絡股泡沫破滅後，最大跌幅達到了99.5%。並且用了10年零6個月的時間，才打破2000年的那個高點。任何一個普通人，都承受不了如此大幅度的股價回撤以及如此長時間周期的等待。所以投資最重要的是什麽？今天我們就來聊聊收益率中最重要的是什麽!

在投資中，我們往往最重視的是資產收益率指標。許多人希望能夠重倉一個10倍股，或者一個100倍股。我們以亞馬遜作為一個資產為例子，當這個資產在過去20年的年化收益率達到了37%，股價漲幅超過了800倍的時候。你一定會認為這就是過去20年最好的資產。然而如果我們仔細看亞馬遜的表現，在2000年網絡股泡沫崩潰時，股價出現了99.5%的跌幅。跌幅和其他的互聯網泡沫公司有過之而無不及。在這個時候，持有人又如何相信亞馬遜不會最終倒閉退市呢？第一次互聯網公司真正最後殺到移動互聯網的也就亞馬遜和Priceline，那麽亞馬遜為什麽又不是下一個雅虎，美國在線，戴爾電腦，Lycos搜索引擎呢？

即使一個投資者堅信貝索斯一定是那個天之驕子，天選之子。但是在持有亞馬遜長達10年的過程中，才慢慢看著公司的股價從廢墟中爬出。中間還要經歷一次地獄一般的2008年金融危機，那時候大家都認為美國股市會經歷一次1929年一般的大蕭條。美國前五大的投資銀行挨個面臨破產風險，世界末日就在眼前。

在經歷了這一切之後，才能慢慢享受到亞馬遜的股價起飛，特別是過去幾年在AWS雲業務逐漸成長起來，Prime會員體系的護城河越來越強，以及新零售的布局等等。在經歷了一個長時間的折磨後，才能品嚐到甘露。

那麽問題來了，誰真正能從頭到尾從亞馬遜身上賺到800倍呢？估計三種人：持有公司股票無法拋售的員工，把股票忘記的人，傻子。

對於任何正常的投資者來說，是沒有可能從頭到尾經歷這種磨難的。如果你的資金加了杠杆，那麽在亞馬遜股價暴跌的時候，你早就爆倉了。

說了那麽一大圈，對於投資人來說，到底什麽是最重要的呢？我的理解是，波動率很多時候比表面的漲幅更重要。能夠讓你賺到錢的，一定是長期波動並不大，最好不斷向上的資產。一個資產或者股票，如果每年不出現回調，穩步向上漲20%，你會一直持有，吃到完整的收益率。這個才是最有價值的。

我們拿中國投資者來舉例子，過去20年大家賺到錢的資產是房子，大部分人在股票投資中是虧錢的。難道股票真的是很差的資產嗎？又不是。如果在A股成立的時候等額買入所有的資產，拿到今天的年化回報率超過25%。剔除房子中的杠杆因素，其實地產的年化回報率並不比股票高。但是房價過去屬於向下波動很小的資產。最終的結果是，投資房子的人能夠長期持有，獲得資產的整體回報。投資股票的人，追漲殺跌，70%以上的人虧錢。

投資中最重要的並非是拿得住，99%的人是拿不住回撤80%以上的股票。那些看上去幾十倍，幾百倍的漲幅，其實和大部分人無關。投資的核心風險控制，最好的投資是獲取剝離風險以後的收益。那種真正能夠把風險剝離掉的收益，無論多低，都代表著極強的確定性。在高確定性面前，你一定會重倉持有，甚至加杠杆。我們看巴菲特在2008年入股高盛，買的是優先股。當時巴菲特只要做一個判斷，高盛會不會倒閉就行了。只要高盛不倒閉，他就能拿到9%的分紅。同時如果股價上漲，還能轉化成普通股票。巴菲特最優秀的地方，並非挖掘牛股，而是識別風險。甚至在入股高盛的六個月前，雷曼CEO福爾德也給巴菲特通了電話，但是巴菲特一眼就識別到這是一個瀕臨破產的公司。

不確定性就是風險，投資中每個人都在面對一個充滿不確定性的世界。當亞馬遜的股價跌了99%之後，你怎麽能夠確定未來會成為一兆美元的公司，你怎麽真的相信貝索斯的初心就能夠帶領公司走出泥潭？在持有十年股價穩步上漲時，你又如何抵擋住誘惑不去換成別的公司？相反，從一個投資案例的角度看，在2013年移動互聯網爆發之後，看到亞馬遜確定性大幅提高後，投資亞馬遜才是一個比較合理的選擇。

投資的世界，一定有人中彩票，一定有人買到100倍以上收益率的股票。但那個人肯定不是你。投資比的不是爆發力，而是誰活得更長。組合的波動率，風險控制，消除不確定性，是比單純股價漲幅更重要的思維角度。