王涵：河南強降水會影響通脹嗎？

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

　　投資要點

　　2021年7月17日以來，河南出現持續性強降水氣象，多地出現暴雨、大暴雨，部分地區出現特大暴雨。關注到河南是全國農業大省，洪澇災害襲擊河南，對通脹影響幾何？我們將在本文中探討。

　　河南的確為全國重要的農業大省，糧食、豬肉產量佔比分別10%、8%。本次河南降水持續時間比較長，且強降水發生的區域比較集中，造成了河南省大範圍城市內澇、農田積澇。由於河南光熱資源充足、土地資源肥沃、水資源豐富，是全國農業生產大省。2019年，河南生產了全國28.0%的小麥、8.6%的玉米以及8.1%的豬肉。

　　邏輯上，強降水可能抬升食品價格，但從歷史數據上看影響並不顯著。強降水可能從以下兩方面影響食品價格：1）洪澇導致田間積水，影響農作物生長，造成農作物減產或絕收；2）洪澇阻礙正常運輸，抬高運輸成本。但從歷史數據來看，CPI同比的食品分項在過去三次（2016年6月-7月；2017年6月-7月；2020年6月-7月）洪澇災害後都未有明顯抬升，食品價格依然沿著之前的邏輯在走，強降水的影響不大。

　　豬肉：河南的豬肉產量佔全國8%，但強降水的影響可能不大。首先，豬會游泳，如果如河南省天氣台當前的判斷，本輪強降水持續的時間可能不長，那麽對豬肉供給的影響可能有限。當然，洪澇之後往往會有疫病的發生，這還需要後續的觀察。其次，從歷史經驗來看，觀察洪澇災害較嚴重的2016年及2017年，強降水及洪澇均未抬升豬價。2020年豬肉價格處於高位，其背後依然是豬周期自身的邏輯。

　　糧食：強降水對糧食價格影響可能也較小。暴雨洪水對水稻作物的直接影響主要為衝擊倒伏造成的機械損傷，以及洪水浸泡導致的植株缺氧危害。但其對糧價的影響大概率有限，源於兩方面原因：1）當前糧食庫存仍然充裕，自2012年之後中國糧價同比波幅大幅收窄。2）褪洪後水稻可以補種，只要洪澇災害的持續時間不超季節性延長，其對糧價的影響可能有限。而如河南省天氣台當前的判斷，本輪強降水持續的時間可能不長。從歷史經驗來看，2016年、2017年、2020年強降水及洪澇之後以及次年均未出現糧價超季節性上漲的現象。因此，我們認為本輪洪澇對糧食價格的影響可能也有限。

　　風險提示：強降水時長超預期、二次豬瘟爆發。

　　正文

　　2021年7月17日以來，河南出現持續性強降水氣象，多地出現暴雨、大暴雨，部分地區出現特大暴雨。關注到河南是全國農業大省，洪澇災害襲擊河南，對通脹影響幾何？我們將在本文中探討。

　　“農業大省”河南遭遇極端暴雨，引發擔憂

　　河南強降雨氣象持續。根據河南省天氣台專家權威的解讀，本次河南極端暴雨主要呈現持續時間長、累計雨量大、強降水範圍廣、強降水時段集中、極端性等五大特點。

　　1）持續時間長：7月17日開始連續四天大範圍強降水，且預期將持續至7月21日夜裡；

　　2）累積雨量大。7月17日08時到7月20日17時河南省省平均降雨量113.5毫米，最大降水量出現在滎陽市環翠峪728毫米；

　　3）強降水範圍廣：河南全省共有4098個雨量站降水量超過50毫米，大於100毫米的有1923個，大於250毫米的有606個；

　　4）強降水時段集中：強降水時段主要從7月18日夜間開始，北部、中部、西部地區普降暴雨、大暴雨，局地特大暴雨；

　　5）具有極端性：鄭州、嵩山、新密、偃師、鞏義、登封、滎陽、伊川、孟津等9個站點突破建站以來日降水量歷史極值。嵩山、鄭州、新密、鞏義、偃師、滎陽、登封、焦作等8個站點突破建站以來3日累計降水量歷史極值。

　　考慮到河南“農業大省”重要地位，極端氣象引發市場對農產品供應擔憂。由於本次河南降水持續時間比較長，且強降水發生的區域比較集中，不僅造成了河南省大範圍城市內澇、農田積澇，也推升了河南西部、西北部山區山洪、地質災害風險，使得黃河流域、海河流域中小河流、水庫水位迅速上漲。

　　由於河南光熱資源充足、土地資源肥沃、水資源豐富，是全國農業生產大省。2019年，主要糧食作物和畜產品中，河南在全國生產佔比超過15%的有15種，佔比在5~10%的有12種。其中，河南生產了全國28.0%的小麥、8.6%的玉米以及8.1%的豬肉。

　　歷史經驗：強降水對CPI影響有限

　　邏輯上，強降水可能抬升食品價格，但從歷史數據上看影響並不顯著。強降水可能從以下兩方面影響食品價格：1）洪澇導致田間積水，影響農作物生長，造成農作物減產或絕收；2）洪澇阻礙正常運輸，抬高運輸成本。而從上面的分析來看，河南省是中國的農業大省，引發市場擔憂是否會導致通脹上行。

　　但從歷史數據來看，CPI同比的食品分項在過去三次（2016年6月-7月；2017年6月-7月；2020年6月-7月）洪澇災害後都未有明顯抬升，食品價格依然沿著之前的邏輯在走，強降水的影響不大。

　　由於河南在糧食、豬肉這兩個CPI重要權重項上是主產區之一，因此以下也重點分析歷史上強降水對糧食、豬肉這兩個分項的影響。

　　豬肉：河南的豬肉產量佔全國8%，但強降水的影響可能不大。首先，豬會游泳，如果如河南省天氣台當前的判斷，本輪強降水持續的時間可能不長，那麽對豬肉供給的影響可能有限。當然，洪澇之後往往會有疫病的發生，這還需要後續的觀察。其次，從歷史經驗來看，觀察洪澇災害較嚴重的2016年及2017年，2016年豬價自7月開始持續下滑，強降水及洪澇並未抬升豬價，2017年豬價在洪澇集中月也未有顯著變化。2020年豬肉價格處於高位，且持續向上走，其背後依然是豬周期自身的邏輯，2020年生豬供給嚴重不足，且受疫情影響我國暫停了部分畜肉進口，導致供給進一步減少。

　　糧食：強降水對糧食價格影響也較小。如前所述，河南也是中國糧食生產大省，而糧食在CPI中佔比達到1.4%。暴雨洪水對水稻作物的直接影響主要為衝擊倒伏造成的機械損傷，以及洪水浸泡導致的植株缺氧危害。當前正處於早稻田（一般於3月底4月初播種，收獲季節為7月中下旬）孕穗結實期，淹沒超過 48 小時植株死亡概率較大。

　　但其對糧食價格的影響大概率有限，源於兩方面原因：1）當前糧食庫存仍然充裕。根據中國匯易的數據，當前中國玉米、小麥、稻穀的年末庫存/消費量分別為0.39、0.85、0.70。自2011年之後，中國糧食分項同比波動已大幅收窄。2000年至2011年，糧食價格同比的波幅在0%~15%之間，而2012年開始，整體波幅在0%~6%之間，2016年開始更是縮窄至0%~1.7%之間。2）褪洪後水稻可以補種，因此只要洪澇災害的持續時間不超季節性延長，其對整體糧價的影響可能有限。如果如河南省天氣台當前的判斷，本輪強降水持續的時間可能不長，那麽對糧食生產的影響可能也不大。

　　以2016年洪澇對糧食的影響來看，2016年的確由於“部分地區受災較重，夏糧、早稻因災減產。秋糧生長前期，南方多地遭受強降水，湖北、安徽等地受災較重，部分農田反覆受淹，作物倒伏嚴重”，因而出現部門面積產量下降的情況。但從價格來看，2016年以及隨後的2017年均未出現糧食價格明顯超季節性的情況。2020年6-7月經歷強降水之後，2020年下半年以及2021年也均未出現糧價上漲的現象。若本輪洪澇持續時間未明顯超季節性，我們認為本輪洪澇對糧食價格的影響可能也有限。

　　風險提示：強降水時長超預期，二次豬瘟爆發。

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)