市值不到60億元，持續虧損的露華濃或被出售

在2016年6月，露華濃宣布以含債務8.7億美元的價格收購連續虧損三年的伊麗莎白·雅頓，這讓兩家增長乏力的化妝品公司合並為年銷售30億美元且涵蓋多個品類的全球TOP20化妝品集團。但在連續虧損九個季度之後，露華濃被曝出將出售部分或全部業務。

本文來源：青眼

作者：索力

美國時間8月15日，露華濃股票在盤中一度大漲17%，截止收盤時上漲5.49%，市值達到8.15億美元（大約人民幣57億元）。而股價跌跌不休的露華濃迎來暴漲，原因則是彭博社的一則報導。彭博社稱露華濃已經聘請高盛集團研究戰略方案，開始對出售部分或全部業務進行評估。

本月早些時候露華濃披露的第二季度業績低於外界預期。今年上半年露華濃總體虧損為1.38億美元（大約人民幣9.7億元），股價也比去年11月的29.62美元高峰跌去一半。

收購雅頓後持續虧損，投資巨鱷或棄露華濃

早在2016年6月，露華濃就宣布以含債務8.7億美元的價格收購連續虧損三年的伊麗莎白·雅頓，這讓兩家增長乏力的化妝品公司合並為年銷售30億美元且涵蓋多個品類的全球TOP20化妝品集團。

而就在2016年的第二個季度，露華濃淨銷售額同比上漲1.3%至4.9億美元。同期伊麗莎白·雅頓的淨銷售額上漲9.8%至1.9億美元。三年過去，當初被認為是報團取暖的兩家公司第二季度淨銷售額從合並前的6.8億美元下滑到如今的5.7億元，跌去16%。

比銷售額下滑更為致命的是露華濃的連續虧損。在過去的四個季度中，露華濃合計虧損2.23億美元（大約人民幣15.7億元）。

▍露華濃過去四個季度營收，數據來源於公司財報（青眼製圖）

儘管在去年第三季度，露華濃短暫收窄了虧損額，但隨後的三個季度公司累計產生超過2億美元的虧損。在今年第一季度、第二季度財報披露後，露華濃股價應聲下跌。顯然，投資者對於露華濃業績轉好已經失去耐心。

持續虧損帶來的是露華濃高企的負債。目前，露華濃的資產負債表上有超過30億美元的債務，其中大部分將在2020年到期。為了緩解公司資金壓力，露華濃在本月初宣布從貸款機構Ares Management Corp處獲得了2億美元的貸款。

然而貸款僅能維持公司正常運轉，對於實現業績回升影響有限。此次聘請高盛集團研究戰略方案是露華濃尋求生路的重要一步，而出售部分或全部業務也已經被提上議程。

網紅品牌擠壓，失守美國市場

截止到今年第二季度，現年76歲的美國富豪羅納德·佩雷爾曼（Ronald Perelman）通過旗下投資公司持有露華濃超過85%的股份。在公開市場的流通股僅有660萬股，這也加劇了露華濃集團在資本市場的波動。

在2018年1月，羅納德將業績不佳的露華濃交給女兒黛布拉管理。在隨後的一年多時間裡，擔任首席執行官的黛布拉並未能帶領露華濃走出業績下滑的困境，反而是另一位90後女性成為美國化妝品業界的新星。

今年3月，富比士發布了2019年億萬富豪榜單，其中卡戴珊家族最年輕的成員，年僅21歲的凱莉打破了祖克柏（Facebook創始人，23歲上榜）的記錄，成為史上最年輕的白手起家億萬富翁。

▍凱莉推出的同名彩妝品牌

而凱莉發家所依賴的正是旗下同名彩妝品牌。最初的三年中，凱莉彩妝品牌僅在網上銷售。在凱莉將彩妝投放到Ulta的1000多家門市之後，去年凱莉彩妝銷售額達到了3.6億美元。事實上，類似的紅人小眾品牌正在侵蝕傳統化妝品公司的市場份額。

本月初，科蒂集團公告表示將從寶潔公司收購的品牌資產中削減約30億美元的資產。原因則是收購的品牌在新興小眾品牌的擠壓下業績不佳。同樣受到影響的還有歐萊雅集團，集團第二季度報告顯示，歐萊雅在北美市場的銷售放緩，同比下滑1.1%。歐萊雅集團掌門人安鞏對外表示，“美國的化妝品市場確實放緩了，這表明繁榮可能已經見頂”。

在今年二季度財報披露後，露華濃首席執行官黛布拉也承認了美國大眾市場的低迷，並表示將通過投資中國和電商渠道來實施關鍵性的增長。

美國救不了的，中國市場能救？

▍數據來源於露華濃集團財報（青眼製圖）

今年第二季度，伊麗莎白·雅頓淨銷售額為1.174億美元，同比增長10.7%。該品牌也扭虧為盈，從去年同期的虧損580萬美元到如今利潤達到270萬美元。值得一提的是，伊麗莎白·雅頓在北美市場小幅下滑，而在國際市場增長了15.3%。增長主要來源於旅遊零售和以中國為代表的亞洲市場。

即便伊麗莎白·雅頓實現了兩位數的增長，但相較於三年前同期的1.9億美元的營收，品牌距離復甦仍然有很長的路要走。而通過雅頓看到中國市場潛力之後，露華濃品牌於上個月正式回歸中國市場。

7月11日，露華濃品牌天貓海外旗艦店以天貓官方旗艦店的形式重新回到大眾視野，此前在2013年露華濃品牌宣布停止中國市場的運營。這也是露華濃集團在美國大眾市場低迷的背景下，轉向中國市場的信號。

事實上，得益於中國市場的“雙十一”和北美的“黑五”購物節，露華濃集團去年在電商業務上實現了兩位數的增長。對於絕境中的露華濃來說，電商業務承載著集團的希望。只是在錯失了三年的社交行銷窗口期之後，露華濃能否通過旗艦店在中國市場扳回一城，還是未知數。

在業務出售上，市值不到10億美元、負債超過30億美元的露華濃也很難找到合適的買方。在北美市場整體低迷、紅人品牌崛起的同時，化妝品巨頭在北美化妝品市場上的收購也會更加謹慎。而主要業務在北美地區的露華濃，在品牌的議價權上也會處於不利的位置。對於業務出售的消息，截至發稿露華濃和高盛集團均未發表評論，目前也未達成有效方案。