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楊德龍:三方面原因推動人民幣大漲 市場震蕩調整但長期上行趨勢不變

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍(前海開源基金首席經濟學家)

  9月2日周三,滬深兩市出現高開低走,震蕩調整,近期A股市場呈現出震蕩的走勢,上證指數在接近3400點整數關口時遇到了較大阻力,出現反覆震蕩,雖然現在慢牛長牛的格局已經形成,年底之前大盤突破前期高點的可能性很大,但市場仍需要更長時間的震蕩蓄勢。

  根據新華社消息,中央深改委會議9月1日再次強調了,雙循環是事關全局的系統性深層次變革,加快形成以國內大循環為主題,國內國際雙循環互相促進的新發展格局,是根據我國發展階段環境條件變化作出的戰略決策,是事關全局的系統性深層次變革,在當前國際環境之下,緊緊抓住擴大內需這一戰略基點,來彌補外需的不足,從而穩定經濟增長,這也是應對當前外部環境變化的重要決斷,當然雙循環始終是主要的基調,我們在強調以國內大循環為主題並不排斥外循環,事實上我們仍要融入到全球化之中通過外循環來提高產業鏈的效率,只是部分在技術上受到美國打壓的領域,要加快進口替代,加大研發投入,如芯片,通過補短板來提高我國經濟的韌性,提高抗風險能力,這對於我國經濟長期發展是有利的。

  美股方面,隔夜美股再次大漲,標普和納指再創歷史新高。美國8月ISM製造業指數創2019年1月以來的最高水準,經濟面的復甦進一步推高了美股。道瓊斯指數收盤上漲215.61點,納斯達克指數和標普500指數也出現大漲,創出盤中的歷史新高,科技股大漲仍然是美股走強最主要的因素,蘋果收高4%,沃爾瑪收高6.3%,領漲道指成份股。在剛剛過去的8月份,美國三大股指均取得較大漲幅,道指上漲7.57%,創1984年以來最大的8月漲幅,標普500指數上漲7%,創1986年以來的最大同比漲幅,納指上漲9.6%,創2000年以來最大8月漲幅。美國科技股受到各路資金追捧,蘋果與特斯拉進行拆股之後,引起投資者的搶購,周一兩隻股票分別上漲3%和12%,拆股雖然不能直接增加股東權益,但通過拆股可以降低絕對股價,從而讓更多的投資者買得起,也會吸引更多投資者搶購,拆股之後相關公司的股票的流通股份數增加,從而增加了流動性,這和A股市場的高送轉一樣,美國投資者對於拆股非常熱衷,拆股之後,相關股票的價格出現大幅回升。美國供應管理協會ISM周二公布,美國8月ISM製造業指數為56,高於7月的54.2,這是自2019年1月以來的最高水準,標誌著連續第四個月出現增長。ISM製造業指數高於50,表明佔美國經濟11%的製造業處於擴張狀態。在美國各州出現複產復工之後,製造業逐步恢復,現在投資者正在等待本周五的重要非農就業數據報告,預計該報告將顯示8月非農就業人數繼續反彈,良好的就業報告可能會引發對於美聯儲收緊貨幣政策的擔憂,美聯儲主席鮑威爾調整了通脹目標,減輕了投資者的擔憂。

  最近人民幣匯率大幅上漲,數據顯示,9月1日,在岸人民幣兌美元匯率出現大幅提升,一路走高。相當於前一日的收盤價一度上漲近4000點,盤中一度突破6.81元關口,最高漲至6.81元,創出2019年5月中旬以來的新高。離岸人民幣走勢與在岸人民幣略有不同,但仍然是大幅上漲400點,創去年5月份以來的新高,事實上從5月份開始,人民幣即開啟了升值的趨勢。從5月底以來,離岸人民幣升值了3700點,在岸人民幣則升值了3500點,人民幣大漲主要的原因我認為有三個方面,一是我國經濟出現穩步復甦提振了投資者的信心,和全球主要經濟體相比,我國經濟復甦力度是最大和最早的;二是美聯儲大量放水,導致美元持續走弱,美元指數周一跌破92關口,創下27個月的低點,較2020年峰值下跌逾10%,高盛、瑞銀等國際投行機構預計美元將繼續下跌,美聯儲實施零利率以及無限量化寬鬆,大量來印美元導致美元持續走弱,這是推高人民幣的最主要的原因之一;三是人民幣資產吸引力較高,無論是中國的股票還是債券,從預期回報來看,都明顯具有投資吸引力,特別是在A股納入MSCI,富時羅素以及標普500指數,道瓊斯指數,中國債券納入彭博巴克萊國際債券指數以來,外資對於中國股票和債券的配置需求大幅增加,這些會進一步提升人民幣資產的吸引力,對人民幣走勢有利,人民幣持續升值對於中國資產的價格是很大的提振,有利於股市持續表現,雖然最近市場出現了調整,但並沒有破壞A股市場長期上行的趨勢,短期市場調整更像是在蓄勢等待時機來進行突破。

  應對當前市場震蕩,持有優質股票是最好的應對策略,無論是業績增長穩定的消費白馬股,如白酒、醫藥、食品飲料,還是代表新經濟轉型方向的新能源汽車板塊都值得繼續關注,最近關於消費白馬股是否值得繼續持有引起熱議,多空分歧加大,從2016年起我就建議大家重點配置白酒、醫藥、食品飲料這些消費白馬股,過去幾年已經獲得了很高的超額回報,雖然當前它們的估值都不低,但考慮到這些企業的盈利,增長潛力以及品牌價值,當前仍然值得繼續持有。巴菲特曾經說過一句名言,我寧願以一般的價格買偉大的公司,而不以偉大的價格買普通的公司,這道出了價值投資的真諦,其實相對於安全邊界來說,公司本身的質量更加重要,好的公司總是會給投資者驚喜,通過長期的業績增長來消化估值,差的公司即使價格再便宜,由於未來發展前景差,可能導致業績陷阱,從而出現價值陷阱,如近些年的銀行、鋼鐵等板塊,雖然估值很低,但由於對於未來的增長前景預期較差,因此股價表現低迷,很多投資者堅守低估值板塊,不僅沒有獲得優勢的收益,而且錯過了很多優質股票。因此投資股票實際上就是看企業的未來,未來有預期成長性,有品牌價值的公司更具有投資價值,不僅要去看企業的市盈率的高低,唯市盈率論是很多人投資失敗的重要原因,特別是科技股,如果是看市盈率的話,根本無法理解為什麽美國的科技龍頭股亞馬遜、特斯拉等在剛剛開始盈利時股價就大幅上漲,特斯拉的市盈率更是超過1000倍,實際上投資者選擇科技股時看的是未來的成長,不是去比較市盈率,因此大家要放棄唯市盈率論的投資策略,要結合公司未來的成長性和發展空間來進行投資,這樣更能夠抓住投資的本質。

  (本文作者介紹:前海開源基金首席經濟學家)

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