半年末資金面異常寬鬆，銀行間隔夜利率罕見跌破1％

銀行間流動性的充裕程度有了直觀反映，6月24日，銀行間隔夜回購利率DR001加權平均價收報0.9931%，創歷史新低，此前的最低紀錄出現在2015年5月，為1.0042%。

除了DR001外，DR007收報2.2708%，低於央行逆回購利率水準2.55%，DR014報2.6783%。從資金利率走勢來看，不管是短期資金面，還是跨季流動性，均較為充裕。央行在24日的公告中也稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水準。

Shibor（銀行間同業拆借利率）方面，亦悉數下行。6月24日，隔夜品種下行11.2bp（基點）報1%，創2009年9月1日以來新低；7天期下行9bp報2.326%，14天期下行4.5bp報2.762%，1月期下行4.7bp報2.805%。

值得注意的是，每逢6月末，受跨季資金壓力以及年中考核等因素影響，資金面通常較為緊張，而如今較低的資金利率或與近日流動性投放有關。一位大行現券交易員告訴第一財經記者，上周在對衝到期的MLF（中期借貸便利）和逆回購後，央行淨投放3250億元，目前資金面相對寬鬆，資金利率較低，有些機構甚至並不出錢。

興業研究宏觀團隊業也表示，當前銀行間流動性處於較高水準，前期事件對市場的影響或逐步轉弱，監管部門針對流動性結構性問題的舉措效果有所顯現。

事實上，為了維護資金面的穩定，6月以來，央行共進行15次逆回購操作，其中包含7天期、14天期和28天期，合計投放8250億元，對衝逆回購到期7950億元後，實現淨投放300億元；此外央行還投放2次MLF，分別是6月6日的5000億元和6月19日的2400億元，對衝同期到期的4630億元和2000億元MLF後，實現淨投放770億元。

持續資金投放下，近期同業存單市場也有所回暖，發行利率下滑，中小銀行流動性壓力明顯緩解。Wind統計顯示，上周同業存單淨融資規模為2810.70億元，發行總額達7174.20億元，到期量為4363.50億元，平均發行利率為3.0736%；而在前周，同業存單淨融資為負，發行總額為5121.90億元，到期量為6001.90億元，平均發行利率為3.1811%。

申萬宏源研報分析稱，央行維穩政策下，近期銀行間資金面極度寬鬆，流動性分層的狀況和擔憂也在持續緩解中，帶動短端債市快速走強。對於後市，“社融上+經濟下+貨幣松+匯率穩+風險偏好下”格局下，繼續看好5～8月的債市，維持2019年10年國債收益率低點到2.9%的判斷不變。

也有觀點認為，本周預計央行將根據地方債發行節奏和財政支出情況，繼續通過公開市場操作投放流動性，資金面大概率平穩跨過半年末時點。